最近，受收儲傳聞和技術超跌等因素影響，滬鋁出現強勁反彈。但是，鋁價上行缺乏基本面支撐，供需失衡仍是頑疾，鋁價經過盤整後重心將繼續下移。建議投資者保持空頭思維，同時關注行業減産情況。

　　期現價格由強轉弱

　　滬鋁在創出歷史新低後，出現強勁反彈。成交量繼續維持高位，但持倉量逐漸減少顯示市場對反彈前景信心不足。本週滬鋁開盤後便大幅下挫，週一陰線完全吞沒上週五陽線，同時持倉量出現回升，多頭似乎“氣數已盡”，行情重回跌勢。

　　現貨方面，11月30日上海A00鋁錠均價為10100元/噸，較上週五大跌220元/噸。前期國內鋁錠價格跟隨期貨大幅上漲，但下游企業按需採購，成交清淡，市場接貨意願較低，現貨商保持拋貨換現節奏，需求端無法對反彈産生支撐。隨著期價回落，現貨價格也將由強轉弱。

　　産能繼續增長，基本面持續悲觀

　　目前，需求疲軟和産能過剩是鋁價疲軟的癥結核心，在此背景下，鋁行業仍在擴張産能。2015年全球鋁業預計新增産能約530萬噸，其中92%的新增産能在中國。預計2015年中國電解鋁産能將接近4000萬噸，全球産能將超過7500萬噸，全球鋁市供需失衡壓力難有效緩解。而今年全球鋁消費預計約為5400萬噸，供需仍將嚴重失衡，鋁價復蘇陰霾重重。在這樣的背景下，鋁價仍難言見底。

　　中國經濟正處於轉型期，消費逐漸取代投資和出口成為經濟的主要增長點，為了在國內需求疲軟和經濟增長不斷放緩的背景下提振汽車消費，國務院10月推出1.6升及以下排量乘用車購置稅減半新政。受此影響，10月乘用車零售銷量增長11.3%，增幅創近7個月最高水準。作為鋁的下游用戶，汽車行業回暖將為鋁價反彈提供支撐，但鋁價長期走強還需要家電、建築等其他行業的支援。

　　同時，美元持續走強，且在12月加息概率較大，這必將進一步對大宗商品價格産生壓制。

　　另外，近期亞歐航線運價三周暴跌70%，波羅的海幹散貨指數上周創下歷史新低。這從側面反映了全球貿易活動仍在急劇收縮，全球經濟前景不容樂觀，國際大宗商品價格也將倍感壓力。

　　關注鋁行業減産落實情況

　　美鋁宣佈，將在今年四季度至明年一季度削減原鋁冶煉産能50.3萬噸和氧化鋁精煉産能120萬噸。當前鋁企減産意願不高，但在需求不振的大背景下，鋁行業若不抱團取暖，採取集體減産措施托市，鋁價止跌將遙遙無期。

　　目前許多鋁企現金流面臨較大壓力，而減産很可能意味著資金鏈斷裂，同時大型企業兼有支撐GDP增速以及維持就業等方面的社會壓力，並且減産再復産的成本也較高，因此鋁企減産意願較低。

　　綜上，我們認為，需求沒有好轉跡象，如果鋁産能繼續擴張，鋁價下跌趨勢將無法改變。我們對鋁價長期走勢維持悲觀態度，行情在萬點附近或有反覆，同時提醒投資者密切關注鋁企減産進展，建議維持謹慎偏空思路。(作者單位：長江期貨)