滬膠1601合約跌幅在11月明顯收窄，月K線以陽線報收，單月上漲0.79%，這是滬膠5個月連續陰線後第一次收紅，觸底反彈跡象明顯。筆者認為，滬膠1601合約可能在10000元/噸附近獲得較強支撐出現反彈。不過，從供需基本面來看，下游需求不足仍是橡膠的主要矛盾，産業萎縮和橡膠價格熊市格局仍在持續，所以滬膠持續性反彈的量能不足，後市仍需保持反彈做空思路。

　　橡膠短期有上漲動能

　　11月24日，土耳其擊落俄羅斯戰機導致中東地區地緣政治緊張氣氛驟增，市場預期局部衝突風險加大。受此影響，原油、橡膠等戰略物資價格當日出現大幅上漲。由於橡膠價格前期一直下跌，地緣政治因素為多方提供了炒作題材。筆者認為，雖然短期橡膠價格有上漲的動能，但地緣政治因素與橡膠價格沒有直接關係，一旦炒作因素減弱，橡膠價格也很難得到進一步支撐。

　　橡膠消費仍不容樂觀

　　進入四季度以來，橡膠需求表現疲軟。國家統計局數據顯示，10月國內輪胎産量僅為7549.6萬條，同比下降21.1%，為年內最大跌幅。10月為輪胎銷售的旺季，在此階段輪胎生産處於萎縮狀態，表明下游需求狀況極度不佳。與此同時，輪胎價格也在進一步走低。Wind數據顯示，10月載重子午輪胎均價為1780元/條，比9月進一步回落，比2014年同期下降10.9%，顯示出輪胎銷售存在較大壓力。

　　另外，11月以來，國內輪胎企業開工率維持較低水準。截至11月27日當周，山東地區輪胎企業開工率僅為64.32%，比10月同期下降了1.89個百分點，維持疲弱態勢。12月將進入輪胎消費淡季，按照往年慣例，12月中下旬輪胎企業開工率會大幅下降。根據今年的市場狀況，預計12月企業開工率的降幅可能超過往年，或低至50%以下。因此，橡膠中期消費不容樂觀，從而壓制橡膠價格的反彈。

　　橡膠庫存積壓較嚴重

　　雖然下游需求持續疲軟，但橡膠進口仍然比較旺盛。海關總署最新公佈的數據顯示，我國10月天膠(包括膠乳)進口量為212190噸，比去年同期增加19%;10月合成橡膠(包括膠乳)進口量為193999噸，環比增加17%，同比增加63%。因此，國內橡膠庫存增長十分明顯。

　　截至11月底，青島保稅區橡膠庫存較11月中旬增長10%至23.51萬噸，庫存增幅達到兩位數。筆者認為，這主要由於下游需求較弱，遲遲不能消化進口橡膠，預計未來需求改善的可能性較小，庫存壓力將持續存在。

　　綜上所述，在需求仍然主導價格的背景下，滬膠雖然短期反彈幅度較大，但持續性可能不足，尤其是滬膠遠月1605合約價格已經跌穿10000元/噸支撐關口，未來此點位成為壓力位，同時上方12000元/噸附近的壓力不容忽視。因此，建議投資者保持反彈做空思路，對抄底的操作要格外謹慎。

　　(作者單位：漢融投資)