9月PTA1601合約一直承壓于4750元/噸，但10月初原油價格反彈令市場氣氛好轉，國內商品整體以反彈為主，其中PTA在國慶節後首個交易日一度跳空高開，之後延續反彈之勢，期價再度回到4800元/噸。不過，原油市場的反彈及市場氣氛的好轉並未改變PTA的供需格局，當前原油價格漲勢衰竭，PTA也將回歸弱勢。

　　原油市場供過於求事實不變

　　10月初，國際原油市場強勢反彈，既有地緣政治因素也有政府官員“意圖”的提振。事件性利多令市場忽略了原油疲弱的基本面。

　　第一，OPEC和IEA9月月報都顯示供應過剩的事實。 OPEC 9月月報顯示，石油産量增加10.9萬桶/日，供應量為3157萬桶/日，為2012年以來的最高水準。IEA月報顯示，即便低油價抑制OPEC以外産油國的供應，但由於需求增幅從五年來的高位放緩，且OPEC主要産油國仍維持高位産出，全球油市供應過剩情況將延續至明年。

　　第二，儘管美國鑽井平臺連續六周減少，産量也從960萬桶/日的高位回落至當前的910萬桶/日，但美國進口量也在回落，美國市場對原油的消耗是萎縮的。

　　第三，目前正處於原油需求淡季，全球煉廠集中檢修，美國原油庫存持續上升，下游油品庫存持續增加。總之，原油價格上行基礎不牢固，後期將延續振蕩偏弱走勢。

　　後期檢修裝置重啟，新裝置投産

　　10月初，PTA價格小幅反彈，華東市場價格從4460元/噸上行至4720元/噸。市場向好，原因有二。一是PTA行業處於去庫存狀態，社會庫存壓力不大，利於PTA企業提價，以縮減虧損幅度。上周PTA行業開工率為59.10%，聚酯行業開工率為76.30%，PTA年化供需分別為2567萬噸和3004萬噸。二是節日期間原油市場上漲12%，PX上漲7%，成本抬升，PTA市場受提振。

　　近期，PTA價格小幅回落，華東市場價格從反彈高點4720元/噸下行至4620元/噸。價格下跌的主要原因來自原油價格的回吐。

　　後期，PTA供應會加碼，企業虧損幅度將再次加大。理由是，儘管9月底10月初，逸盛石化和恒力石化部分PTA裝置如期檢修令PTA開工率再度回到56%的偏低水準，PTA供給暫時收緊，但裝置檢修週期在10—15天，10月中下旬這幾套檢修裝置陸續重啟將抵消其他裝置檢修的利多效應。而且，四季度PTA市場還有江陰漢邦200萬噸2號和四川晟達100萬噸兩套新增裝置投産。後續産能過剩情況將加劇。

　　終端需求不足

　　終端需求，可以從出口和內貿兩個角度分析。

　　出口市場，我國紡織品出口金額呈現出下降趨勢，一方面是近幾年東南亞地區紡織業快速發展，搶佔了中國市場份額;另一方面是國內部分紡織産能轉移至人工成本低廉的東南亞國家。在更具成本優勢的東南亞市場的強勢競爭下，我國中低檔服裝布料的出口比例明顯縮減，織造的外貿訂單今年表現不足。2015年9月，紡織品出口97.05億美元，同比下降0.48%;服裝出口172.06億美元，同比下降8.48%。此外，1—9 月，紡織品服裝累計出口2113.29億美元，較去年同期減少105.34億美元，同比減少 5.0%。

　　內貿市場，2015年8月，全國50家重點大型零售企業商品零售額與上年同期持平。分類別來看，服裝類商品零售額同比下降4.8%，增速比7月回落2.0個百分點，同比回落 13.6個百分點。

　　綜上所述，原油基本面無實質性好轉，成本推動的行情難以有效展開。10月中下旬，前期檢修的PTA裝置陸續投産，供應端壓力加大，而紡織品服裝內、外需均下滑，最終壓制PTA需求。操作上，依託振蕩區間上沿，適當吸納波段空單，原油價格不破位的情況下，下沿區位不能追。

　　(作者單位：南證期貨)