近日，玉米市場上政策頻頻出臺。

　　9月30日，國家糧食局、財政部、農發行聯合發文確定中糧、中紡、中航三家的臨儲玉米收購規模是中糧1000萬噸、中紡400萬噸、中航400萬噸。而去年三家的規模分別是中糧1000萬噸、中紡200萬噸、中航未參與。

　　10月14日，吉林省補貼政策出臺，並廣泛流傳開來：2015年四季度，對省內年加工能力在10萬噸以上的玉米深加工企業繼續給予補貼支援。對競拍出庫(年底前)並自用加工的國家臨時收儲玉米和省級儲備輪換玉米，擬將原補貼標準150元/噸提高至350元/噸，其中，國家補貼100元/噸，250元/噸的差額由省政府補貼，而競拍省級儲備輪換玉米350元/噸全部由省政府補貼。四季度在省內自購自用的企業，按實際加工消耗的量由省政府給予250元/噸的補貼。

　　吉林省、黑龍江省、內蒙古自治區，除了日薄西山的重工業，玉米深加工行業基本可以算作當地的支柱産業。吉林省政策的出臺，很大可能會刺激黑龍江省和內蒙古自治區也出臺類似的刺激政策。

　　目前，多數市場人士認為，今年臨儲政策公佈得早，部門之間利益協調不夠充分，東北很可能出現“賣糧難”，後期會有臨儲補充政策陸續出臺。

　　與此同時，玉米期貨市場各合約均出現大幅減倉上行的局面。我們認為，這是政策刺激下的超跌反彈。後期，市場仍有一系列隱含的利多因素：

　　其一，往年，11月至春節，正是東北企業大量建立庫存的時期。吉林省政策的出臺，可能刺激當地深加工企業加大玉米採購和加工量。據悉，因難以承受高企的原料成本，中糧黃龍公司自8月以來一直停産，中糧公主嶺公司僅為了執行前期合同才保持50%左右的開工率。

　　吉林省政策的出臺，有利於該省庫存玉米的消化。目前新糧價格偏低，加上補貼，吉林澱粉成本會大幅下降，對企業開工恢復有一定提振作用。不過，該地方政策和後續的其他政策在利多玉米的同時，對本就慘澹的玉米澱粉市場起到了雪上加霜的作用。

　　其二，11月，臨儲收購正式啟動，會對優質玉米，也即可供交割的玉米構成有力支撐。

　　其三，今年收穫期東北天氣好于往年，霉變情況預計輕於前兩年。因臨儲政策執行2%的霉變標準，後期臨儲收購量將較市場預期增多。可以把臨儲收購總量看做4000萬—6000萬噸的區間：收購總量越接近上沿，對價格的支撐力度越大，甚至不排除因收購總量超過當年玉米結余量而造成1601合約價格反彈至2000元/噸之上的可能性。

　　其四，華北玉米價格連續猛烈下跌，目前，農戶收購價格在0.72—0.75元/斤。華北玉米現貨價格已經跌至底部，進一步下行的空間有限，原因在於：當地農戶出現明顯的惜售情緒;當地現貨玉米收購價格跌至2008年臨儲收購啟動前的水準;國慶節之後，華北玉米出現少量倒流東北的現象。預計11月臨儲收購正式啟動後，華北現貨玉米倒流東北的情況將加劇。

　　其五，今年新玉米臨儲收購價公佈以後，北方港口貿易商不斷壓低玉米收購價格，並對品質嚴格控制，導致北方港口玉米入境量偏低。國慶節之後，北方港口貿易商提高收購價格，以刺激新玉米入境量的回升。

　　其六，今年夏季，吉林省玉米遭遇卡脖旱，當地機構普遍預計今年産量較上年減少一兩成。

　　綜合上述觀點，我們認為，元旦前，玉米期貨1601合約有望反彈至2000元/噸一線。

　　(作者單位：中糧期貨)