供需矛盾加劇，成本有望下移

　　滬膠已歷時4年半熊市

　　去産能步履艱難

　　回顧歷史，2007—2008年，全球經濟過熱提振新車産銷量和輪胎消費量，需求預期高估引發商品溢價水準快速攀升。在高企的天膠價格誘惑下，不論是膠園主，還是膠農，均被激發出前所未有的種膠慾望，大片的原始森林被單一的橡膠園所替代。然而，“盛世”短暫，隨即轉入衰退與蕭條。受制于7—8年的生長週期，橡膠樹從種下至産出膠水存在明顯的滯後性，調節速度過慢導致2013年開始全球天膠産能陷入過剩僵局。

　　隨後的兩年內，雖然傳統産膠大國——泰國、印尼、馬來西亞政府多次極力干預膠價，但最終收效甚微。不得已，泰國率先“揮淚斬馬謖”，邁開砍樹去産能的步伐。不過，去産能步履艱難，政府常因膠農遊行壓力而中途作罷。加之所砍之樹皆為老橡膠樹，且數量有限，難以匹敵新膠園産能的投放，因此整體而言，天膠供應端仍保持小幅增長的態勢。

　　據國際橡膠研究組織IRSG最新報告數據，今年以來，泰國和越南在低價的情況下繼續提高膠水産量，最大的橡膠生産國泰國今年上半年橡膠出口量同比提高1.3%，達172萬噸，且第三大生産國越南今年前7個月的發貨量提高16%，達53萬噸。天膠出口雖然受到産膠國之間貿易量下降，特別是中國進口量減少的影響，但出口量同比增長1%，這主要是對發達國家出口量增加抵消了成員國之間尤其是對中國出口量的下降。據統計，馬來西亞、柬埔寨及菲律賓今年前8個月的出口數據都顯示出兩位數的增長率，分別為15.2%、34.4%和22.7%。越南出口量增長8.6%，至61.95萬噸，已經完成今年出口目標的60%。

　　在産膠國繼續擴張産能的背景下，預計今年全球天膠市場仍處於供應過剩局面，過剩程度在30萬噸左右。其中，天膠供應量將比去年提高4.4%，達1260萬噸，而需求增速會從去年的6.7%降到1.2%，至1230萬噸。另外，價格高企時種植的一大批橡膠樹將在明年進入成熟期，明年橡膠産量可能繼續增長2.9%，供過於求狀況也將加劇。預計膠價面臨進一步下探的風險。

　　車市産銷轉入萎縮期

　　受經濟增速下滑影響，天膠下游終端需求行業——汽車市場消費增速持續放緩，並轉入萎縮期。7月，汽車産銷量環比下降明顯，同比也呈現較快下降。7月産銷量下滑超預期，連續第三個月低於上年同期水準。上次月度産銷連續三個月出現下降的時間為2008年11月—2009年1月。

　　整體數據顯示，1—7月，汽車産銷分別完成1361.27萬輛和1335.33萬輛，比上年同期分別增長0.8%和0.4%。月度累計增幅繼續回落，比上年同期分別回落8.7和7.8個百分點。乘用車方面，1—7月，産銷分別完成1162.90萬輛和1136.42萬輛，比上年同期分別增長4%和3.4%，增幅分別回落8.2和8.6個百分點。商用車方面，1—7月，産銷分別完成198.37萬輛和198.91萬輛，比上年同期分別下降14.6%和13.9%。

　　儘管汽車市場産銷增幅放緩，但新能源汽車逆勢上揚。據中汽協統計，1—7月，新能源汽車生産95530輛，銷售89549輛，同比分別增長2.5倍和2.6倍。新能源汽車産銷火熱，不過，眼下其市場佔有量較小，短期內還難以填補傳統汽車需求萎縮帶來的空白。另外，目前終端環節(經銷商至客戶)真實的購買力度疲弱，經銷商庫存維持高位。

　　中國汽車經銷商庫存預警指數顯示，8月國內汽車經銷商庫存預警指數為48.7%，環比下降4.7%，同比下降1.6%。連續10個月超警戒線後，預警指數首次低於榮枯線，主要得益於汽車生産商降低産出速度，同時提高促銷力度。不過，面臨國內經濟下行的壓力，汽車市場已然告別了高速發展的時代，消費者的需求相對減少，經銷商庫存加大，利潤下滑。

　　此外，今年以來，國內重卡行業陷入持續萎縮狀態，8月也依然在低谷中徘徊。第一商用車網統計數據顯示，8月，重卡市場共銷車3.5萬輛，同比下降27%，環比下降6%;1—8月，重卡市場累計銷車36.77萬輛，同比下降30%，僅比1—7月30.6%的降幅縮窄了一點。

　　筆者認為，重卡市場銷量降幅縮窄只是表像，其主要原因並非市場回暖，而是去年同期的基數變小。今年國內宏觀經濟持續減速，製造業進入不景氣的“新常態”，物流運輸市場低迷不前，運價跌無可跌，重卡旺季市場一直不旺。在“多座大山”壓迫之下，各家企業別説積極排産，不少企業連去年年底提前上牌的國三庫存車都沒有消化完，這也造成了最近幾個月重卡市場每月的降幅都十分驚人。表面上看重卡銷量降幅縮窄，實質上扭轉市場頹勢的根本因素並沒有得到改善，這無疑給9—12月的重卡市場蒙上了一層陰影。

　　筆者認為，即使後期車市轉入“金九”旺季階段，市場也難有回升空間，弱勢需求主導之下，橡膠價格難以走強。

　　輪胎行業生存岌岌可危

　　中國輪胎行業近幾年的生存岌岌可危，不但國內銷售市場開始萎縮，而且海外市場份額也頻遭貿易挫折。

　　海外市場方面，中國乘用車及輕卡輪胎對美國市場的依賴度較高，中國輪胎産量的40%都要出口，其中美國佔據了近三成份額。但美國也是對中國出口輪胎展開“雙反”調查較多的國家之一。受美國“雙反”影響，今年山東和福建兩地已經有輪胎廠倒閉，國內輪胎廠紛紛主動降低開工率。

　　據中國橡膠工業協會統計，今年上半年，在經濟下行壓力加大的背景下，國內輪胎市場需求持續低迷，行業平均開工率為60%，比去年同期降低10多個百分點，出現了“量價齊跌”的局面。42家輪胎會員單位所提供的財務數據也佐證了企業面臨的壓力。據顯示，1—7月，上述企業輪胎産量下降8.27%，産成品庫存上升11.4%，銷售收入下降14.32%，實現利潤下降32.51%，虧損額為4.36億元，虧損幅度加大，其中內資企業虧損額為39051萬元，虧損幅度提高199.52%。虧損金額與虧損面積的進一步擴大不但標誌著中國輪胎行業的輝煌戛然而止，同時也標誌著低價天膠的“新常態”會長期存在。

　　此外，複合膠新規落地之後，試圖通過零關稅再進口複合膠已然不現實，輪胎企業只能採購天膠作為生産原料。因此，7月開始進口天膠呈現井噴現象。據中國海關總署最新公佈的數據，7月天膠進口量為26.76萬噸，環比大增73%，比去年同期增加70%，而1—7月天膠進口量為139.63萬噸，同比下降11.5%。與此同時，7月合成膠進口量為15.27萬噸，環比下降11.5%，同比增加27%，而1—7月合成膠進口量為96.55萬噸，同比增加10%。

　　隨著外部採購步伐的加快，庫存環節出現回升跡象。截至8月底，青島保稅區橡膠庫存上漲至14.66萬噸，較中旬增加1.65萬噸，漲幅為12.68%。具體來看，天膠為12.06萬噸，較7月底增加1.94萬噸，成為此次庫存增加的主要膠種;複合膠為0.9萬噸，較7月底減少0.4萬噸，整體下滑幅度較大;合成膠為1.7萬噸，較7月底增加0.11萬噸，漲幅為6.92%。

　　割膠成本或大幅下降

　　一般來講，天然橡膠生産成本由三大部分構成：一是種植成本;二是割膠人工成本;三是加工運輸成本。其中，人工成本佔總成本的比重較大。據了解，工人要在淩晨3點至日出前去橡膠園作業，因為這是橡膠樹割膠的最佳時間。由於割膠時間苛刻、環境艱苦、工作強度大，大部分年輕人並不願意從事這項工作。目前，國內産區除一些家庭式小微膠園由膠農自主割膠外，中等規模以上的膠園一般都採取雇用工人割膠的模式，且與工人約定按六、四分成。換言之，為吸引勞動力，膠園主往往需要承擔較高的人工成本。

　　目前，國內天膠産區割膠完全靠人工，作業效率偏低，且品質難以保障。最新研製生産的全自動割膠機不僅具有橡膠採割的功能，還有一套大數據系統，能高效率割膠，並對橡膠産量、品質、土壤檢測、濕度等指標進行統計分析，實現天然橡膠採割的自動化、資訊化。

　　據了解，在不斷調整方案、改良技術、降低成本後，全自動割膠機的成本僅1200-1500元。對比人工割膠，未來大中型膠園主更願意使用全自動割膠機。以800棵橡膠樹為單位，一個割膠工割一棵樹平均需要1分鐘，而用全自動割膠機，可以實現800棵樹同時割膠，時間僅需30秒。另外，機器精準度較高，不會對橡膠樹造成傷害，橡膠樹割膠壽命將由以往的8年延長為10—11年，産量將增加30%—40%。

　　筆者估算，全自動割膠機的産膠率是人工割膠産膠率的2.6—2.8倍，以六、四分成模式以及12元/公斤的膠水折幹膠價格來計算，幹膠中分給割膠工人的成本在7200元/噸，而用全自動割膠機，在相同幹膠産量下，分給割膠機的成本僅有2571—2770元/噸。未來全自動割膠機完全替代人工的話，光人工費用方面，單位量的幹膠就可節省4430—4629元/噸。

　　據相關人士調研結果，以300元/畝種植成本換算的棄割轉業臨界點，海南為12448元/噸，雲南為9942元/噸。人工割膠逐漸被全自動割膠機所取代的話，割膠成本會大幅下降，膠價重心也會隨著成本下移而走低。筆者估計，海南未來割膠成本會降至7950元/噸，雲南會降至5442元/噸。長遠來看，滬膠不排除跌落到6000—8000元/噸區間的可能性。

　　膠價低迷並非一朝一夕或者一兩個政策所能扭轉，去産能削減供應壓力才是解決供需矛盾的真理。在大規模去産能之前，膠價要擺脫熊途是妄談。更何況，隨著科技水準的提高，成本因素已然不是支撐膠價的天然屏障。未來滬膠仍處於“黑暗”之中，投資者需要更多的耐心和信心等待黎明到來。

　　(作者單位：寶城期貨)