昨日，PTA期貨在恒力石化裝置停車檢修消息刺激下大幅衝高，期價突破中短期均線，一掃前期陰霾。在市場人心振奮之餘，更需要梳理當前整個産業鏈狀況，以更理性的眼光來看待當前市場。

　　原油供應充足，油價低位振蕩

　　上周OPEC和俄羅斯針對當前原油供需問題進行了討論，但未就油價合作達成一致，這意味著全球石油供應三巨頭中的OPEC和俄羅斯限産保價的可能性較小。另外，美國上周原油産量下滑了14.5萬桶/日至941.3萬桶/日水準，但石油鑽井平臺數據卻連續兩周增加至664座，為5月8日以來新高，説明在當前低油價下美國原油生産企業仍沒有縮減生産的跡象。

　　從需求端來看，美國原油夏季需求高峰已近尾聲，歐洲以及亞洲市場的精煉油庫存創多年來高位。在美聯儲加息臨近的背景下，美元指數偏強振蕩，原油市場在供需寬鬆環境下，很難出現如同今年4月一樣的20%以上的反彈行情，後期維持低位振蕩概率偏大。

　　8月ACP談判破裂，PX價格維持相對弱勢

　　8月PX買賣雙方遞報盤在800美元/噸和900美元/噸之間，分歧較大，ACP談判失敗告終。其中，逸盛和日本出光達成在820美元/噸，這指引近期PX外盤現貨跌至831美元/噸附近，對應石腦油生産PX利潤在60美元/噸。目前中金石化新建的160萬噸PX裝置已經開車出産品，8月供應量在5萬噸左右。而恒力石化以及珠海BP等PTA工廠的停車檢修操作將縮減PX的需求，加大了PX後期的供應壓力，PX價格將維持相對弱勢。

　　9月PTA工廠有停車檢修計劃

　　8月底至9月，國內以恒力、珠海BP為代表的PTA大廠以及亞東石化、江陰漢邦、儀徵石化、虹港石化等PTA小廠有累計近700萬噸的産能檢修計劃，這是近期原油價格大幅下挫背景下，PTA期貨相對其他化工品強勢的主要原因。在恒力石化檢修提前的消息刺激下，昨日期貨盤面拉漲，PTA生産現金流預計為550元/噸左右，較前期250元/噸左右的現金流大幅好轉，可能會提前透支PTA工廠檢修的利好。而一旦PTA生産現金流在720元/噸附近，PTA企業套保盤會大幅增加，這將縮小PTA價格向上的拓展空間。

　　聚酯庫存壓力較大，等待9月傳統需求旺季

　　目前紡織下游織造環節開工率下滑至61%，聚酯開工率則維持在73%附近，聚酯産銷平均在八成，庫存則在25天左右偏高水準。後期來看，9月是下游傳統需求旺季，屆時織造和聚酯環節的開工率會剛性走高，PTA市場會步入去庫存週期中，聚酯環節的庫存消化或得到提速。但鋻於當前宏觀經濟環境仍偏弱，終端需求恢復程度有待進一步跟蹤。

　　總體來看，PTA工廠停産檢修會帶來價格的提振和現金流的回升。但需要注意的是，一旦PTA現金流恢復到一定程度，在缺乏成本端跟進情況下，PTA期貨則會面臨套保盤的壓制。因此，在上游原料價格尚未企穩之前，對於PTA的中期走勢不可過於樂觀。

　　（作者單位：東吳期貨）