USDA6月供需報告利多匱乏，受此影響，連粕1509合約大幅下挫。筆者認為，美豆主産區持續良好的天氣以及創紀錄的播種面積是引發此輪豆粕大跌的主要因素。國內大豆入境量大增，壓榨廠開機率提升以及飼料需求疲軟，現階段市場利空瀰漫，預計豆粕中期跌勢不改。

　　技術面來看，期價偏離均線過多，美豆跌幅相對較少，可能出現較多止盈盤。考慮到絕對價格過低等因素，豆粕1509合約短期下跌空間有限。但中期來看，在美豆天氣炒作期，主産區降水充足，天氣良好的概率較大，加上12.72%的美豆庫存消費比為2007年以來最高，在巨大的供應壓力背景下，預計連豆粕難以持續反彈。

　　美豆供給過剩的大背景不變

　　USDA3月種植意向報告預估2015/2016年度美豆播種面積為8460萬英畝，較去年提高90萬英畝，為歷年最高。而玉米播種面積預計為8920萬英畝，較去年減少2%，連續三年播種面積下滑。未來大豆玉米比價仍支援大豆播種面積增加，6月底的USDA種植面積報告將對市場産生較大影響。

　　單産方面，近期主産區過多的降水對美豆播種進度有所影響。截至6月14日，USDA周度作物生長報告顯示，美國大豆作物種植率為87%，低於五年均值90%，去年同期為91%;大豆出苗率為75%，去年同期81%，五年均值為77%;大豆生長優良率為67%，去年同期為73%。播種進度略低於往年，優良率低於去年同期，受此影響，短期豆粕價格可能企穩反彈。

　　但中長期來看，全球多國氣象機構已發佈報告稱，今年將是厄爾尼諾年，而厄爾尼諾情況下北美乾旱問題基本無需擔心，美豆主産區天氣良好將是大概率事件，且67%的大豆優良率也是近5年的偏高水準。未來若沒有出現降水過多的情況，46蒲/英畝的單産或有上調空間。需求方面，USDA6月供需報告預估2015/2016年度美豆依然是供應過剩的局面，全球蛋白消費增速放緩，産量則維持高位，美豆期末庫存消費比升至12.72%，較去年大增4%，在長期供過於求的背景下，美豆疲態盡顯。

　　大豆入境大增，飼料需求疲軟

　　海關總署初步統計數據顯示，2015年5月，中國進口大豆數量為612萬噸，環比增加81萬噸，同比增加16萬噸。民間調研機構數據顯示，5月，國內各港口大豆實際入境115船703萬噸，6月預報入境138船859萬噸，遠高於5月，也遠高於往年同期。7月入境最新預估維持在830萬噸，8月預估維持在750萬噸，巨大的大豆入境量盡顯供應壓力。

　　受此影響，前期缺貨停機的壓榨廠逐漸恢復開工，截至6月12日，國內壓榨廠開機率較上周上升3.8%至53.17%，但當前國內蛋白需求疲軟和充足的大豆原料供應可能導致前期貿易商及飼料廠採購的高價基差合同存在違約風險，從而導致豆粕脹庫局面出現。

　　飼料需求方面，當前存欄量偏低，需求提振有限，下游飼料廠及貿易商採購謹慎，南方地區豆粕現貨價較盤面1509合約依然貼水。

　　綜上所述，未來産量壓力較大，而需求端難有提振，基本面整體偏空。需要注意的是，主産區天氣存在不確定性，後期關注是否會出現降水過多的情況。另外，6月末的種植面積報告歷來都會對期價造成較大的波動，投資者需密切關注。操作上，建議順勢逢反彈拋空。

　　(作者單位：恒泰期貨)