預計後期很難出現反轉行情

　　煉焦煤現貨走貨順暢，鋼廠、焦化廠焦炭庫存維持低庫存，焦煤、焦炭漲價呼聲不斷。然而，鋼材需求萎縮，鋼廠利潤不斷下滑，導致鋼廠在低庫存情況下也很難給焦煤、焦炭提供漲價空間，後市焦煤、焦炭難現反轉。

　　煉焦煤走貨順暢

　　近期，山西煉焦煤走勢平穩，報價堅挺，部分煤企報價上調10元/噸，增強了煉焦煤市場信心。2014年以來，限産政策下，國有煤礦的産量縮減顯現。多年的低價也使得大量的民營小礦退出市場，加速了煤礦産能出清。

　　從煤礦的反饋看，呂梁等地僅有1-2家大型企業在正常運營，其他小礦都出現不同程度的減産現象，不自配煤礦的小洗煤廠關停面積超過50%。數據顯示， 2015年4月，全國煤炭産量為2.9億噸，同比減少2000萬噸，降幅為6.5%;1—4月，全國煤炭累計産量為11.2億噸，同比減少7700萬噸，降幅為6.4%。分省區來看，5月，陜西生産原煤4238萬噸，同比下降1.61%，且4月生産原煤3089萬噸，同比下降4.4%，産量連續兩個月下滑;山東1—5月産煤6386.6萬噸，同比下降1.2%。

　　供給收縮幫助企業消化積壓的庫存，也為價格的企穩提供條件，山東大礦上調氣精煤報價5—10元/噸。漲價聲的提高使得下游逐步接受漲價幅度，拉貨較前期積極，煤礦出貨良好。

　　進口方面，1—4月，國內累計進口煉焦煤1467萬噸，同比下滑超過20%。港口庫存方面，目前，京唐港、日照港、連雲港、天津港四港煉焦煤庫存為369萬噸，為近三年來的低位。近期進口煉焦煤詢盤增加，港口報價持續上漲，峰景礦硬焦煤中國到岸價從5月初的90美元/噸上漲至96.7美元/噸，中低揮發分硬焦煤中國到岸價從84.75美元/噸上漲至90.75美元/噸。國産、進口煉焦煤銷售均有好轉跡象。

　　鋼廠、焦化廠焦炭庫存低位

　　2011年以來焦炭的持續下跌，導致鋼廠對其保持低庫存戰略。最新一期數據顯示，華東地區樣本鋼廠焦炭平均庫存可用天數為13.5天，去年同期為20天;華北地區鋼廠庫存可用天數為8.3天，去年同期為8.3天。華北地區鋼廠庫存持平于去年同期，而華東地區鋼廠庫存已位於絕對低位。

　　此外，小型焦化廠大面積虧損，帶化廠的中大型焦化廠也出現了不同程度虧損，這使得焦化廠産量很難上升。産能大於200萬噸的焦化廠，開工率為83%，去年同期為89%;産能在100萬—200萬噸的焦化廠，開工率為68%，去年同期為77%。總體來看，近期開工率遠低於去年同期水準。鋼廠低庫存，焦化廠又無增産意願，焦炭現貨報價堅挺。

　　然而，焦炭貿易商對後市並不樂觀，而且低庫存也並未刺激鋼廠加速焦炭採購。據某貿易商反映，鋼材、鋼坯價格下跌，鋼廠只能通過擠壓焦炭價格來降低成本，焦炭漲價困難。從期貨和現貨的價差來看，按現貨價格計算，焦炭倉單成本在900元/噸下方，這意味著7—8月下游需求不出現明顯好轉，焦炭1509合約在900元/噸上方將面臨較大的現貨拋盤壓力。

　　鋼材需求持續疲弱

　　工業品的定價體系中，下游需求是決定産業鏈價格的基礎。當前焦煤、焦炭現貨價格較為堅挺，但無法實現有效漲價，根源在於鋼材需求過於疲弱，這可以在鋼材銷售價格上體現出來。上海地區三級螺紋鋼報價從4月1日的2440元/噸下跌至6月16日的2120元/噸，下跌300元/噸。同期，62%品位鐵礦石普氏價格從4月1日的48美元/噸上漲至6月15日的64美元/噸，鋼材生産成本增加超過100元/噸。成品下跌300元/噸，原料上漲100元/噸，相當於鋼廠利潤縮窄400元/噸，鋼廠利潤壓縮必將倒逼鋼廠減産，而鋼廠減産會導致焦煤、焦炭用量縮小。鋼廠利潤下滑的情況下，其很難對煤焦提價採購。(作者單位：國泰君安期貨)