期貨對現貨維持高升水，期現價差存在回歸需求

　　最近，雞蛋期貨主力1509合約持續下跌，並跌破前期低點4226元/500千克，目前在4200元/500千克獲得支撐。從雞蛋供需情況、養殖成本以及現貨成交來看，雞蛋期貨短期弱勢難改，中長期上漲空間有限。

　　9月供應充足已成定局

　　從雞蛋供應情況來看，雞蛋供應近期持續增加。從我們的調研來看，2014年11月至2015年3月，養殖戶補欄積極性高漲，9月供應充足已經成為定局。從蛋雞存欄和補欄數據來看，今年4月全國在産蛋雞存欄13.67億隻，較3月增加2.88%，全國育雛雞補欄量較3月大幅增加15.25%。

　　另外，江西和北京周邊等一些非傳統的養殖區近兩年發展迅速，但不在統計範圍內，其供應增加的幅度也不容忽視。從相關機構對産區貿易商交易的監測情況來看，目前貿易商收貨容易，庫存較為正常。

　　節日備貨不及往年

　　每年的春節、中秋、國慶、端午節等傳統節日，無論是鮮蛋的直接消費，還是加工需求都會顯著上升。但從調研情況來看，養殖戶、貿易商普遍反映今年雞蛋需求不及往年。經濟環境不佳、政府反腐倡廉以及居民飲食結構變化等都拖累了雞蛋需求，預計未來節日效應對雞蛋需求的拉動作用將逐漸弱化，今年一整年的雞蛋需求都難有起色。

　　目前，受端午節備貨提振，雞蛋需求小幅增加，但我們預期增加的幅度將低於往年。另外，貿易商反映目前全國大部分地區走貨較慢，其中，華北、華東、中南、西北地區表現明顯。

　　養殖成本小幅下跌

　　蛋雞養殖成本主要包括飼料成本、雛雞成本、疾病防治費等。在整體生産成本構成中，飼料成本佔比最多，其次為雞苗費用。玉米和豆粕是蛋雞飼料中能量和蛋白質的主要構成原料，二者的價格變化將直接影響飼料成本，進而影響雞蛋價格。

　　近期玉米、豆粕價格小幅下跌，導致飼料價格小幅下跌，目前蛋雞配合料為3.07元/公斤。雞苗價格也出現小幅下跌，目前蛋雞苗價格為3.15元/羽。

　　期現價差過大

　　豬肉價格持續上漲和端午備貨對雞蛋現貨市場提振有限。近期雞蛋現貨價格反彈乏力，目前全國雞蛋價格依舊低迷，主産區山東德州為3.11元/斤，河北石家莊為3.11元/斤，河南商丘為3.17元/斤，江蘇南通為3.20元/斤，遼寧大連為3.11元/斤;主銷區廣東廣州為3.40元/斤，北京為3.22元/斤，上海為3.31元/斤。

　　另外，目前雞蛋期貨主力合約價格對基準交割地現貨價格維持高升水，其中，河南期現價差為1085元/500千克，河北期現價差為1145元/500千克，山東期現價差為1185元/500千克，遼寧期現價差為1145元/500千克。

　　高位空單可繼續持有

　　總體來説，從中長期來看，對於雞蛋主力1509合約而言，供應充足基本成為定局，而節日提振效應不及往年，現貨價格將低位運作，估計中秋節前現貨最高為4.2元/斤，JD1509合約在4500元/千克一線阻力較大，上漲空間比較有限。

　　短期來看，目前端午備貨行情對雞蛋需求提振有限，雞蛋現貨價格反彈無力，近期依舊低迷。雞蛋期貨對現貨維持高升水，存在期現價差回歸的需求。雞蛋期貨主力1509合約高位空單繼續持有。

　　(作者單位：國泰君安期貨)