均衡配置 關注選股能力

　　□恒天財富 聞群 李洋

　　在3月大幅上漲後，4月A股主要股指小幅下跌,5月大盤在月初經歷了兩個交易日的大幅下探後持續橫盤震蕩。在5月31日收官日，A股一改持續20多天的低迷行情，整體迎來爆發性上漲，滬指全天大漲3.34%，帶動股指全月實現翻紅或收窄跌幅。風格方面，上半月價值風格表現相對抗跌，而後市場持續窄幅震蕩，成長價值風格輪動，月末市場大幅反彈，以創業板為代表的成長風格表現出較強的彈性。具體指數漲跌幅方面，上證綜指、深證成指、中小板指和創業板指的月漲跌幅分別為-0.74%、0.18%、0.55%和0.98%。行業方面，5月28個申萬一級行業僅有7個行業上漲，其中電子、非銀金融、電腦、有色金屬、食品飲料漲幅居前，月漲幅分別為4.5%、1.8%、1.7%、1.6%和1.4%。

　　大類資産配置

　　建議投資者在基金的大類資産配置上，可採取股債均衡的配置策略。具體建議如下：積極型投資者可以配置30%的主動型股票型和混合型基金（偏積極型品種），15%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），15%的指數型基金，15%的QDII基金和25%的債券型基金；穩健型投資者可以配置25%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），10%的指數型基金,10%的QDII基金，25%的債券型基金和30%的貨幣市場基金或理財型債基；保守型投資者可以配置25%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），30%的債券型基金和45%的貨幣市場基金或理財型債基。

　　偏股型基金：

　　優選標的逐步佈局

　　目前A股估值指標處於歷史低點，整體市場處於底部區間，下半年政策可能對股市形成催化劑作用。上證A股滾動市盈率14.04倍，市凈率1.59倍，而2008年10月28日上證指數創下1664點當天市盈率、市凈率分別為13.51倍、2.08倍，A股市場當前已經具有中長期投資價值，可以優選標的逐步進行佈局。

　　主動偏股型基金投資策略方面，建議投資者重點關注基金的選股能力，優選基金經理操作風格靈活、選股能力出色在中長期業績表現穩健的基金作為投資標的。此類基金投資風格上靈活主動，一方面能夠接受新型的市場形態，勇於介入主題型投資機會；另一方面能夠保持敏銳度和靈活度，能夠提前佈局主題型機會以及在主題轉換時能夠迅速調整。既能把握投資機會，也能及時調整組合減少系統性風險的影響。穩健的投資者儘量維持組合風格的均衡配置，保持低估值藍籌基金和善於把握結構性行情的靈活成長基金的均衡配置，儘量選擇倉位調整相對靈活的混合型基金。當然從個基的選取角度來看，還應結合基金公司整體實力、歷史投資管理能力進行綜合考量。

　　固定收益品種：

　　關注短久期高評級品種

　　經濟和通脹率回升的預期以及信用債的違約風險可能衝擊債券市場，尤其是低等級信用債風險較高，但經濟反彈持續性不強，在經過波動後債券市場仍處於牛市進程中。4月蔬菜價格漲幅已大幅回落，但蔬菜、豬肉價格、房價的增速下滑時點不同，通脹率的下降可能晚于貨幣供應量增速拐點。二、三季度貨幣供應量增速相對較低，可能逐漸降低下半年通脹壓力，從而減輕對債券市場的壓力。針對債基的投資策略，建議投資者權衡風險與收益兩方面的因素，關注短久期，配置利率債和高評級信用債為主的純債型基金。4月以來信用事件頻發，信用利差大幅擴大，投資者對信用利差未來走勢仍不樂觀。建議對中低等級信用債配置比例較高的債基持規避態度。當前可轉債估值仍然較高,建議投資者謹慎參與轉債債基的投資。貨幣基金在長期資金利率保持較低水準的情況下沒有趨勢性投資機會，可以當作現金管理工具。

　　QDII基金：

　　投資黃金QDII産品

　　對於黃金QDII基金已進入價值投資區間，投資者可適當佈局，達到分散投資降低風險的效果。大宗商品市場本身有較強的波動性，但其和股票、債券等主流投資品的相關性低，具有配置價值。總體上今年通脹預期有助於提升金價，黃金價格在通脹預期強化和地緣政治摩擦引發的抗通脹和避險需求引導下，整體也仍將延續震蕩上漲態勢。對於石油主題QDII基金，建議投資者暫作觀望。短期來看，國際油價的走勢將更趨複雜，未來美國繼續減産和伊朗産量增長放緩、夏季美國印度等地需求增加，有利於支撐油價。但今年以來油價的上漲有超跌反彈和季節性因素，油價繼續上漲也增大供給壓力，延期至6月份的凍産協議談判結果還不明朗，建議投資者以觀望為主。