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借道滬港深通基金佈局AH股

2016年06月06日07:19 中國證券報

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　　□金牛理財網何法傑

　　在窄幅震蕩持續半個多月之後，5月31日A股奮起反擊，主要股指普遍漲逾3%。作為引爆點的則是納入MSCI概率的不斷提升、深港通開通時間的臨近以及海外資金提前佈局A股的預期。而在此之前，香港市場早在5月下旬就迎來了反彈，將其年內跌幅收窄至4%左右，大幅跑贏內地市場20%左右的跌幅。

　　去年3月，證監會發佈了公募基金參與滬港通交易的指引，旨在多元佈局兩岸三市的滬港深通基金應運而生，並在QDII額度受限、匯率壓力高企以及深港通臨近的當下再度步入發行高潮。不過，從部分已成立的滬港深通基金的投資運作及業績表現來看，其內部的差異還是十分明顯的。多一條資金出海、多元佈局的渠道固然重要，但更應關注精選基金管理人及基金産品，在A股與港股資源互補、共存共贏的基礎上實現業績的長遠進步。

　　自去年4月份首只滬港深通基金——景順滬港深精選股票成立以來，截至2016年5月底，已有15家公司旗下21隻相關主題基金成立，另有7隻基金已經完成或正處於募集之中。

　　涉足此類基金的既有嘉實、富國、廣發、博時、寶盈、長盛等大中型基金公司，也有創金合信、東方紅資管、泰康資管以及前海開源這樣的行業新秀。尤其是前海開源全力開拓相關産品線，已有4隻基金成立，另有3隻正在發行，涵蓋藍籌精選、智慧生活、優勢精選、智慧生活、創新、新機遇、龍頭等主題。富國、寶盈也分別已有3隻、2隻産品處於運作之中。

　　港股投資比例高低不一，投資業績顯著分化。21隻基金中景順、寶盈、嘉實、廣發、國富以及工銀旗下的7隻為股票型基金，倉位至少保持在80%以上，其餘産品則均為靈活配置混合基金。其對於港股投資比例的上限也有所區分，除寶盈、博時旗下基金上限僅為40%，國富滬港深成長精選股票、富國天源滬港深混合分別為50%、75%以外，其餘基金産品港股投資上限最高均可達到95%及以上。

　　從其實際運作來看，由於多數基金成立時間相對較短，當下僅有6隻産品對港股有所涉獵：前海開源滬港深藍籌精選、富國滬港深價值精選混合佔比分別達到了86%、75%，遠超其餘基金産品，前者今年以來微漲0.1%，後者跌幅僅為6.16%，均大幅領先同期權益基金平均水準；博時滬港深優質企業混合、景順長城滬港深精選股票佔比則在20%左右，但業績表現大相徑庭，前者受重倉個股大幅回調拖累較深；創金合信滬港深精選混合、東方紅睿軒滬港深混合配比則僅在2%以內。

　　其餘次新基金産品由於成立時間較短，均尚未對港股表現出明顯偏好。而得益於建倉時適逢股指探底反彈階段，多數次新基金均取得了一定的正收益。

　　整體來看，在今年以來的市場行情中，分散風險、高配港股對改善基金業績還是有一定助力的，但實際的業績水準則主要取決於基金管理人在兩岸三市之間靈活配置資産、適時增減倉和精選優質個股的投資能力。

　　近期港交所先後推出收市競價交易時段、市調機制等制度調整，使得業內對深港通臨近開通的預期再度提升，對投資額度增加或取消限制、擴大可投資範圍等細節的憧憬有效提升了市場情緒。

　　當前香港市場的估值則已滑落至歷史底部區域：恒生指數市盈率9.2倍、市凈率0.97倍；國企指數更是僅在6.7倍PE、0.79倍PB的水準。恒生AH股溢價指數持續運作在130點左右的高位，低估值、高派息的港股市場價值投資優勢明顯。而A股市場中小創板塊在經歷一年來的大幅調整之後，部分景氣度提升、確定性較高的新興成長公司有望再度開啟高成長、高估值行情，從而與港股形成優勢互補。兩岸市場中的稀缺性行業、公司也可借此實現互聯互通，如港股中網際網路、油服、博彩等行業以及A股中的白酒、醫藥、軍工、傳媒等板塊。

　　新生的滬港深通主題基金由於無需具備QDII資格和申請外匯額度，在操作管理、投資運作以及資金效率上較傳統的QDII基金具有明顯的優勢。同時，其連接兩岸三市，提供跨市場投資方式和優勢資源互補的配置價值相對顯著，可作為資金出海、多元配置的有效渠道。但在具體産品的選擇上，仍需以基金管理人的人投資能力為出發點，重點關注基金經理跨市場配置能力突出、精擅優選個股、過往業績得到驗證的相關産品，如基金經理海外投資經驗豐富的前海開源滬港深藍籌精選、景順長城滬港深精選股票、富國滬港深價值精選混合等基金。

(責任編輯：張明江)