“賣方分析師的價值通過《新財富》排行榜實現，而買方分析師的價值，要靠自己在市場中實現。”

　　證券時報記者 余勝良 吳曉輝

　　股市分析師是個不好幹的行業，因為所有觀點都會被記錄下來。楊德龍是個勤奮的人，電視、報紙、個人微網志和部落格都記載了他的觀點。在部落格上的一篇文章中，他在6月份依然看多，例如“5000點是牛市中繼站”、“改革牛行情穩步推進”。

　　“我在5月份提示過風險，要投資者降杠桿，把利潤或者本金取出來”，楊德龍表示。但從公開資料上看，大多是分析師們唱多的聲音，楊德龍認為，這是因為勸別人賣股票，所擔的風險太大。

　　這一年更讓楊德龍篤信一些指標的有效性，基金髮售情況就是其中之一。楊德龍向證券時報·蓮花財經( ID：lianhuacaijing )記者表示，在牛市末期，基金髮行量往往是爆髮式的增長。反之，在今年八九月份的時候，基金髮行極其低迷。

　　楊德龍稱讚了基金的作用：投資基金的投資者比自己買股票要賺錢，今年基金收益平均有30%-40%，收益超100%的基金有幾十隻，但是投資者自己炒股票能賺錢的非常少。基金還有流動性優勢，即使下跌最厲害的時候，基金贖回也沒有停止。

　　從整體來看，基金特別是像南方基金這種機構，偏好的都是價值股，下跌幅度不大，後面會漲回來。

　　楊德龍表示，在9月份積極看多，有些基金經理開始認同這個看法，基金倉位加高，10月份很多基金達到88%以上的倉位。

　　人性

　　回過頭看，基金一天賣上百億元需要抽籤時，正是風險最高時，基金一天賣幾萬元時卻是風險極低時。

　　這就是人對恐懼和風險的認識，和真正的風險相反。“在股市高點的時候，基金一天賣上百億，市場已經到了非常瘋狂的地步，當時投資者認為人人都能掙錢，覺得沒有風險。”楊德龍稱，“基金髮售與股市情緒有著密切關係，屢試不爽。”

　　杠桿、踏空等都是投資者克服不了貪婪和恐懼，害怕踏空是一種難解的心理現象。

　　其實踏空總比被套好，一旦投資做錯就虧損，但是如果錯過只是沒賺到錢。“人跟自己的心理做鬥爭的時候往往是弱者，是失敗的一方，所以才會虧那麼多錢。”

　　這也讓分析師承擔很大壓力，“比如説有的股票天天漲停可能不會難受，但是如果自己賣的股票天天漲停，那種難受程度極其高。如果聽了你的策略別人賣了股票又漲停了，會對你非常不滿。”

　　楊德龍回想起5月份做報告的時候，提出投資者儘量做三件事：第一件是去杠桿，把借的錢還掉；第二部分是去利潤，把賺的錢提出來；第三點是去本金，把本金也要取出來。如果能做到這三步的任何一步，投資者在下跌的時候，損失都會大大減少。但是能做到這三步的人非常少，因為在這時候這種狂熱的情緒使得人們不願減倉。

　　楊德龍表示，基金公司都是基金經理負責制，每個基金經理是要對自己的業績負責，側面觀點只做參考，“並不會我認為風險高了，就要減倉”。

　　基金經理還面臨排名壓力，也擔心踏空，“比如到4000點的時候就已經很貴了，大家都知道後面的上漲屬於牛市的尾巴，但可能這個月市場又漲了1000點，倉位降下來排名就比較難看。”

　　楊德龍一直不建議投資者進行杠桿交易。他認為一旦加了杠桿，時間就不是投資者的朋友，而是敵人。“凱恩斯説過，任何資産都會回歸理性。但是，投資者往往等不到回歸理性的那一刻。如果今年七八月份的時候就被平倉，10月份的價值上漲跟他就沒有關係。 ”

　　楊德龍表示，“華爾街有句名言，在市場不是看你賺多少錢，而是看你活多久。杠桿往往加快了投資者離場的速度，而不是積累財富的速度。”

　　策略

　　在楊德龍的新浪部落格首頁，一位網友熱情的留言：“德龍：你好！你是咱們夏邑的驕傲。”

　　這和楊德龍的經歷有關。楊德龍回憶道，在河南考大學非常不容易。楊德龍是河南省商丘市夏邑縣第四個考上清華北大的人。

　　有意思的是，楊德龍上了清華，也上了北大。當年考上清華大學，他發現對所學的機械專業並不喜歡，對這門課程的成績也不滿意。臨近畢業，楊德龍覺得金融業未來會有大發展，自學半年後，考上北大光華學院研究生。第二年被選為金融班的班長。“入學時我大概是十幾名，畢業時的學分成績是第三，被評上了優秀畢業生。”

　　楊德龍具有強大的自學能力和嚴格自律精神。理工科背景鍛鍊了他的邏輯思維能力。從行業研究員到策略研究員，得益於他在公司會議上的表現。

　　“招我進來的領導聽我會議上的發言，認為我有做策略的能力。一個管理上千億資産的基金，需要策略分析師。”楊德龍如是解釋他為何會走入此道。

　　這也讓楊德龍承受巨大壓力，因為市場波動很大，楊德龍的工作是分析大盤，看市場的走勢，難免有時預計不準。在牛市，心情等各方面都很好，在熊市時就很痛苦。“比如今年上半年大盤的上漲和隨後的股災，心情波動也很大。”

　　“金融行業的壓力應該是其他行業比不了的，但是收入還是挺高，這是相輔相成的。”楊德龍表示。

　　楊德龍2006年加入南方基金，先是做汽車行業研究員，後來又做宏觀策略研究。楊德龍表示，有了宏觀策略的大視野，再去做投資會得心應手一點。另外，做策略容易讓市場記住。

　　在楊德龍的眼裏，做策略的難度不小，需要對宏觀經濟很了解，也要對市場有靈感，能夠判斷到市場的轉變。雖然也看短期的波動，但主要是對大趨勢的把握。

　　一般而言，買方分析師是很低調的，因為只需要為所在基金公司負責，楊德龍不。他建有一個微信群，群成員馬上要達到500人的上限，裏面都是媒體人。

　　這位現任南方基金首席策略分析師認為，賣方分析師的價值通過《新財富》排行榜實現，而買方分析師的價值，要靠自己在市場中實現。

　　楊德龍長著一副天生正派的面孔，頭髮偏中分，戴著一副黑框眼鏡，適合在電視上侃侃而談，本人要比視頻上顯得年輕很多。

　　楊德龍是中央電視臺、鳳凰衛視、深圳衛視的財經評論嘉賓。他見慣了媒體，語調始終平和。訪談一開始，他就花了不短的時間一口氣完整復述了大盤這年的情況，以及他在每個階段的觀點和做法。

　　楊德龍的微網志粉絲有幾萬人，新浪部落格點擊量多的也有幾萬個。對常人而言這個數目頗高，但對一個談股票經常上電視的人來説，這只能説明粉絲群體還小。楊德龍説話中規中矩，一直不是話題人物，“我在基金公司工作，對市場的觀點不能説得太過。”他解釋道。

　　趨勢

　　如何去預測市場的泡沫？楊德龍認為，基金髮售情況是一個重要參考指標，另外一個是A股市值與國內生産總值 (GDP)對比，也就是證券化率指標。

　　楊德龍稱，市值和GDP的比值一般是1的時候相對合理，比值上升到1.2的時候，一般被認為是合理的上限，但是到兩倍肯定是屬於泡沫。現在GDP基本上是60多萬億，A股市值大概是50萬億左右，50萬億再上漲20%，也就是説漲到4300點左右，市值比GDP的比值為1，屬於合理區間。若股市再上浮20%即5000點左右，比值就在1.2左右，也是合理區間的上限。

　　這次泡沫破滅，橫掃一批中産階級，結果令人唏噓不止。

　　市場上有些人及時收手了。上證綜指3000點時，他一個朋友1000萬本金用了10倍杠桿，兩個月時間賺了1億元，買了套別墅休息了。但更多的是悲慘故事。比如一家著名券商一位客戶，20億元本金2倍杠桿融資，最後爆倉還欠券商交易費數十萬元。一個銀行高管拿2000萬元本金加杠桿投資，在爆倉前兩次借朋友錢補倉，現在血本無歸還欠朋友1000萬元。

　　楊德龍認為，A股和華爾街有很大不同，A股是一個散戶比較多的市場，而且情緒化嚴重，股市波動性也大，甚至可以説在A股靠α賺錢比較難，大部分人都靠β賺錢，α賺錢就是選上市公司的能力，少數人能做到，β是波動和趨勢。

　　中國股市賺的是趨勢的錢，就是在牛市的時候滿倉，熊市的時候空倉。這種趨勢怎麼判斷？楊德龍認為，很多時候是靠市場的感覺，靠經驗積累，“歷史不會簡單重演，但往往有相似性。”

　　楊德龍的投資邏輯是自上而下的研究。首先從宏觀經濟入手，加上對政策面、資金面的分析，以判斷大盤的走勢，然後根據大盤趨勢選擇行業輪動，再選擇行業中具有成長性的公司。