萬億地方債務置換額度的消息傳出後，一石激起千層浪。分析人士認為，允許存量債務置換主要是出於降低地方債務融資成本、防範流動性風險的考慮；借新還舊的方式有利於緩解銀行對地方債壞賬憂慮，同時“以時間換空間”，使地方政府能夠騰挪出更多資金支援實體經濟發展。

　　基金人士認為，從降低違約概率、疏導系統性風險的角度看，對城投債無疑是較大利好，不過從另外角度看，低息的地方債也會降低自身對基金這類機構的吸引力，只有部分産品的續發或滾動發行，以及一定規模的産業債，收益可能會達到他們的投資需求。

　　債務置換符合預期

　　目前業內人士對債務置換的具體路徑和影響熱議不止。民生證券研究院管清友團隊稱，本次債務置換只是43號文精神的傳承，並未出現超預期的增量資訊，未來中國全面債務貨幣化的可能性不大。

　　該報告認為，債務置換主要考慮兩方面原因：一是土地財政和財政收入放緩，43號文剝離城投融資功能且新融資券種和新融資模式（PPP）尚不成熟，防範地方債務資金鏈斷裂的系統性風險；二是拉長債務久期，存量債務置換可緩釋地方再融資壓力。

　　北信瑞豐穩定收益基金經理王靖也認為，萬億地方債置換額度並沒有太超出業內預期。實際從43號文開始，業內就一直在揣摩過去高成本的地方債務要通過怎樣的方式來轉變，現在允許用低成本、高信用的地方債來置換一部分高成本的平臺債、信託、貸款等品種，有利於降低利息成本，減少期限錯配，同時支援地方政府將一部分資金騰挪到發展實體經濟中。

　　除了債務置換之外，民生證券研究院認為未來處理存量債務的方式主要還是依賴資産證券化、地方資産管理公司購置不良資産、股權置換債券等方式，處理方式應該是溫和和漸進的，這樣不僅有利於逐步消化存量債務，避免在破除隱患的過程中出現區域性和系統性風險，還有利於逐步實現未來市場化改革的核心即逐步打破剛性兌付。

　　王靖稱，1萬億可能並未置換掉所有的高成本債務，但開了一個好頭，“説明對於解決這個問題，有關部門動作已經具體到細節上，後續可能會有更多的措施出臺。”

　　有利於無風險利率下行

　　除了對地方政府的影響外，機構人士認為此項舉措還有利於無風險利率下行。民生證券研究院在報告認為，一方面，通過資産負債久期匹配，長期看會降低再融資和流動性風險，緩釋債務滾動壓力；另一方面，未來具有政府擔保的高息城投債供給減少，理財産品缺乏高收益資産對接。二者均有利於無風險利率下行（廣義無風險利率，包括銀行理財）。

　　北京某債券型基金的基金經理告訴記者，“高收益資産置換成低收益資産，低收益資産誰來買是個問題，央行或財政部可能不一定會採取市場化的方式去做，為了1萬億的額度把市場的無風險利率提高的可能性不大，應該會採取對二級市場影響比較小的模式。但現在市場的焦點不在於怎樣置換，而是置換後，高收益的城投債供給會不會減小，我的判斷是至少不會是以前那種野蠻式的爆發增長，所以城投債還本付息的壓力逐步在緩解，最壞的時刻即將過去，但理財市場也會缺乏這類高收益資産的對接。”

　　王靖也表達了類似看法。在此以前，城投債的主要受眾包括基金、銀行理財、券商，在替換後，低息的地方政府債可能不再是基金這類機構的主要投資範圍，“多半會由對收益要求不太高的銀行來買，但還可以接受部分産品的續發、滾動發行，或一定規模的産業債，這類品種收益可能會達到我們的投資需求。”