分級基金上折中的“第二層次思維”
- 發佈時間：2015-01-12 00:32:58 來源：中國證券報 責任編輯：張明江
2015年第一個交易周，已有3隻分級基金觸發“上折”。如果把時間軸推移至近一個月，分級基金上折已發生了12次，成為了牛市的“風向標”。有人預測，隨著市場的上漲，分級基金將出現“上折潮”。
“上折”更準確的名稱叫做向上不定期份額折算，目前，大多數分級産品都在合同中對此有所約定，以上周剛剛完成上折的銀華滬深300分級為例，合同約定當母基金份額凈值達到1.5元及以上時，進行折算。向上份額折算使得B類份額的杠桿不至於無限下降，保證了杠桿彈性。因此，“上折”使得B類份額的吸引力增加，往往意味著更好的投資機會。
按照經驗法則，大部分分級基金上折後B類份額的二級市場表現也證實了以上結論。由於“上折”後，A、B兩類子份額凈值同時回歸1元，按照目前市場對A、B兩類份額的定價，A類份額的折價率在10%-15%左右，因此，在基礎指數不出現大幅波動的情況下，蹺蹺板的另一頭——B類份額在完成折算復牌後可能有1-2個漲停板出現，以平衡A類份額和B類份額的整體折溢價水準。
鋻於以上邏輯，很多投資者會提前“潛伏”于有上折預期的分級基金，有些分級基金在上折後的兩個交易日都出現了漲停，可見其不失為一次短期線搏擊的好機會。
以上，是“第一層次思維”，如果你能進一步挖掘“第二層次思維”，就會發現隱藏在分級基金上折中更多的投資機會。
“第二層次思維”的概念是霍華德·馬克斯在他的《投資最重要的事》一書中所提出的。分級基金上折中的“第二層次思維”存在於A類份額和母基金之中。投資者對於B類復牌漲停的預期會進一步推高B類價格，B類份額的瘋狂將導致短期基金整體溢價率的快速升高，這就為套利投資者提供了良機；同時，套利投資者申購母基金以及B類份額折算後獲得的母基金份額，最快可以在T+2日後在場內分拆賣出，這使得A類份額價格面臨集中拋壓，A類份額的價格可能短暫出現的低估也同樣帶來了短線投資機會。
市場並不是一架潤滑完美的機器，而是一個不斷變化與適應的生物系統。以上的操作技巧證明了，投資者決策不可避免地影響著市場走勢，市場反饋又會反過來作用於投資者的心理和預期。因此，為了取得卓越的成果，必須對價值有深刻的洞察，以不同的視角看待問題。當然，更為重要的是要對風險保持敬畏。
了解分級基金的運作原理，洞察市場情緒對價格走勢的影響，掌握過硬的投資技巧，時刻保持對風險的敏感和謹小慎微，你就能夠更好地把握分級基金上折中的投資機會。
□銀華滬深300指數分級基金經理 周大鵬
