新年A股開門紅，隨著藍籌股的暴漲，分級基金一路狂飆，銀華300 等一批分級基金開始上折。上折後B份額的杠桿將恢復到初始的較高水準，在市場情緒高漲時無一例外在折算後出現連續漲停，“上折潮”成為分級基金的投資主題。

　　分級基金2014年在國內實現了飛躍式的發展。雖然冠軍股基本實現了翻倍，但與加了杠桿的分級基金B份額一比，還是差遠了，去年有11隻分級B漲幅超100%。

　　在“風口”上的指數分級基金備受投資者追捧，百億元規模不再是個案，如此大擴張正在改寫規模排名版圖。此外，還有更多的新分級基金正在路上。近兩個月來，基金公司上報的産品中，分級基金成為出現頻率最高的産品。

　　分級基金熱度沸騰

　　伴隨股市上漲，分級基金上折頻現。1月5日國金通用滬深300分級基金宣佈辦理不定期份額折算業務的公告。隨後，1月6日銀華滬深300分級基金也宣佈進行向上份額折算。該基金已經是市場上第9隻觸發上折的分級基金。

　　同時，招商可轉債和鵬華中證800地産、銀華中證轉債3隻分級基金先後發佈可能發生不定期份額折算的風險提示公告。隨著股市不斷上漲，尤其是藍籌股的暴漲，達到上折條件的分級基金或更多。

　　按照分級基金契約規定，分級基金折算分為定期折算和不定期折算，向上折算是分級基金的不定期折算方式之一。分級基金設定不定期折算的原因是當基金凈值大幅上漲或大幅下跌後，分級基金B份額的杠桿也隨之減小或增加。當分級基金母基金的凈值達到上折觸發點1.5元時，B份額的凈值杠桿大約為1.5倍，低於最初2倍杠桿。

　　上折後，B份額的杠桿將恢復到初始的較高水準，在市場情緒高漲時連續漲停是大概率事件，1月8日，復牌的銀華300B漲停，此前上折的國金300 B則連續兩個漲停。“上折潮”正成為繼“套利潮”之後分級基金的又一大投資主題。這也讓去年實現了飛躍式發展的分級基金熱度逼近沸騰。

　　統計數據顯示， 2014年有11隻分級基金B份額漲幅超100%， 其中證券B的漲幅高達395%，遠超股票型基金冠軍——工銀金融地産基金的102.49%的漲幅。

　　如此大漲，在“風口”上的分級基金備受投資者追捧，規模劇增。數據顯示，截至2014年12月31日，股票分級基金總數有65隻，總資産規模達到1492億元，相較2013年底的332億元，增長了4.49倍。

　　其中去年漲幅最明顯的申萬菱信證券B的母基金申萬菱信證券行業分級基金資産凈值達到269.98億元，超過銀華深100分級成為市場上規模最大的分級基金，而在去年三季度末這一數值僅為35.11億元。

　　在申萬菱信旗下除申萬菱信證券行業分級基金外，去年新成立的申萬菱信中證軍工、申萬菱信申證環保産業也吸金不少，這是得益於這些分級基金的資産規模大幅增長，申萬菱信基金公司的資産管理規模由2013年年末的83.55億元增至2014年的437.23億元，成為去年規模增幅最大的公司，規模排名也上升16位至27名。

　　目前，與申萬菱信一樣已有4隻或以上股票分級基金的基金公司，還有銀華、鵬華、信誠、招商、富國等公司，這些公司也成為分級基金大擴張的受益者。比如有資源、資訊、證券保險 、地産、國防、傳媒等6隻行業分級基金的鵬華，其分級基金份額去年下半年就增長了整整13倍。

　　 競爭日趨激烈

　　 只要牛市氣氛依舊，分級基金改變基金公司規模版圖的趨勢就會延續，除了原有的熱門品種，還有諸多新的分級基金正在路上。

　　證監會公佈最新的基金募集申請情況顯示，目前上報72隻的基金中分級基金就有43隻，發行方更是涉及十余家基金公司，包括易方達上證50分級、工銀瑞信中證傳媒分級、申萬菱信申銀萬國傳媒分級、前海開源中證健康産業分級、富國新能源汽車分級、前海開源中航軍工分級等。

　　據《華夏時報》記者了解，還有很多公司在準備更多的分級基金産品，國壽安保基金總經理左季慶就向記者透露，今年公司將發行一隻國企改革分級基金，“在給投資者帶來不菲收益的同時會讓公司規模在去年的基礎再有所提升。”

　　鵬華基金量化投資部總經理王咏輝向記者表示，2014年下半年的示範效應下，自然可能吸引基金公司扎堆發行細分行業分級基金，目前，許多細分的行業仍沒有分級基金覆蓋，未來分級基金還有可發展的空間。在他看來，分級基金市場的分級工具産品越多，投資者可以選擇的面越廣，可以選擇其中性價比高、標的好的産品進行投資，這類産品自然能長大。

　　華泰證券研究員樓棟也認為，基金公司開發行業指數分級基金的熱情日益高漲，值得注意的是，由於各家公司在行業分級基金領域爭奪激烈，一些分級基金之間存在可替代性。最近上報的軍工、傳媒和證券指數分級産品均已有同類産品發行，因此其競爭也會日趨激烈。

　　“從産品規模保有角度而言，對於細分行業的分級基金，規模的大起大落或是常態。”王咏輝認為，各家基金公司在越來越激烈的競爭格局中如何取得優勢，是一個值得思考的問題。

　　在他看來，目前中國經濟仍處於轉型過程中，市場或仍維持熱點頻繁切換的狀態，作為指數基金的分級基金，一定程度上可以避免選股的煩惱，但只有善用細分主題分級基金才能博取市場熱點。

　　事實上，分級基金因為有杠桿效應，在上漲行情中顯現的優點，在下跌時也會成為弱點，往往出現暴漲暴跌。2014年11月下旬開始，幾乎所有的分級B價格都快速上漲，巨大的賺錢效應形成針對B份額的炒作氛圍，大量資金參與套利，去年12月上旬市場回調時連續數天開盤天量跌停。

　　華泰證券基金分析師王樂樂告訴記者，從具體操作上看，分級B的投資策略是宜“潛伏”，不宜追高。分級B的彈性主要表現在從底部向上拉升的階段，此時凈值和溢價率會雙重上升；而在市場上漲後期，由於溢價率較高，套利資金和獲利盤的拋壓會使其價格漲幅低於凈值上漲；如果市場下跌，可能出現凈值和溢價率雙雙下跌的“雙殺”。

　　在經濟改善預期的邊際效用減弱前，大盤藍籌仍然有上漲的動力，他建議投資者關注大盤藍籌概念的分級B，高杠桿的大盤寬基分級進取份額，包括申萬進取和銀華銳進 ，以及前期漲幅較小的行業指數對應的分級B 類份額，包括環保B、醫藥B和食品飲料B 等。