2015年A股火紅開局，“進可攻、退可守”的可轉債基金繼續分享股市盛宴。1月9日中證轉債指數創出歷史新高，可轉債基金續延續2014年強勢格局，首周收益在基金各細分品類中一馬當先。特別值得一提的是，3隻可轉債分級基金因凈值大幅上漲，其B份額相繼觸發上折。

　　Wind數據顯示，今年以來，截至1月9日，債券基金漲幅前十位中可轉債基金佔據大半江山，其中天治可轉債增長A和C區間收益率均為12.21%、民生加銀轉債優選A和C區間收益率分別為9.11%和9.10%。在此期間，全部債券型基金的平均收益率僅為1.05%。

　　分析人士指出，新增資金在2015年有望繼續大量涌入，推動A股和轉債市場延續強勢，轉債股性帶來的機會大於風險，同時由於稀缺性加劇推動轉債估值進一步提升，存量券價格在中期內或繼續升高。

　　業績延續強勢

　　自去年四季度起，A股市場強勢啟動並持續發力，中證轉債指數隨之一路飆升。2014年10月10日至2015年1月9日的三個月裏，中證轉債指數從307.02點攀升至455.33點，區間漲幅高達148.31%，並不斷刷新歷史高位，2015年1月9日以476.05點再度創出新高。

　　在A股和債券市場均走強的背景下，可轉債基金整體收益突出。Wind統計數據顯示，2014年817隻債券基金（銀河基金分類）的平均年化收益率為21.76%，24隻可轉債基金的平均年化收益率為79.48%，其中，招商可轉債以242.67%的收益率拔得頭籌，長信可轉債A和C、建信轉債增強A和C也實現超過95%的超高收益率，即便是最低的天治可轉債增強A和C收益也分別為35.62%和35.05%。

　　受益於良好的收益預期，可轉債基金市場在2015年也有望迅速擴容。鵬華基金近日發佈公告，將於1月12日至1月30日發行鵬華可轉債債券型基金，鵬華可轉債將以不低於80%的非現金基金資産投資可轉換債券（含分離交易可轉債）。

　　國金證券分析師張宇表示，可轉債基金集體走強與其股債兼具的投資特性直接關聯。股債雙牛格局推動轉債行情演繹，正股多以藍籌為主的轉債有效分享了藍籌股的上攻行情；另外，可轉債基金可以在場內進行質押回購，實施杠桿放大交易。在宏觀基本面決定債券市場仍然存在走牛的基礎上，可轉債基金將成為2015年債券基金配置中不可缺少的“進攻型選手”。

　　分級轉債接連上折

　　“從2014年年初，無風險利率持續下降至2個點，可轉債自身價值增強，外加股市助長債轉股預期，分級可轉債基金提供杠桿收益，讓分級可轉債基金收益遠超債基平均水準。”銀河證券分析師李薇告訴中國證券報記者。

　　在凈值不斷上行的同時，三隻可轉債分級基金的進取端交易價格也迅速飆升，上漲幅度有過之而無不及，招商轉債分級、東吳轉債分級先後迎來上折。在2015年的首周，轉債分級基金再接再厲，凈值的大漲使其再次迎來密集上折，招商轉債分級、銀華轉債分級均在1月8日辦理了其上折業務。

　　從市場表現來看，可轉債分級基金上折之後，杠桿份額表現也相當強勢，東吳中證可轉債的杠桿份額可轉債B上折後復牌已連續5漲停，而招商可轉債分級第一次上折完成後，其杠桿份額轉債進取連續上漲，僅一個月價格已上漲逾一倍。

　　其中，招商轉債分級因13.69億元的募資規模使其在流動性上佔據了先天的優勢，A、B兩類份額當前的場內份額分別達到了6.23億份、2.67億份，遠高於其餘兩隻轉債分級基金，成交量更是在其餘兩隻産品的8倍以上。而在完成了本次的上折以後，其杠桿水準則有望重新回歸3.33倍左右的相對高位，進攻性十足。

　　金牛理財網分析師何法傑分析指出，招商轉債分級為主動投資轉債基金，靈活性相對較優，並可利用杠桿水準進一步提升收益。從各個階段的凈值表現情況來看，在短時間內迎來了兩次上折，招商轉債分級明顯超出一籌。

　　稀缺性推高價值

　　2014年年末至今，A股藍籌股強勢的估值修復行情，也讓與之密切相關的可轉債逼近各自的強制贖回條件，轉債轉股率大幅提升。工商銀行近日公告稱，截至2014年12月31日，累計已有人民幣154.63億元工行轉債轉為工行A股股票，累計轉股股數超過44億股，未轉股比例為38.15%。歷史公告顯示，2014年9月30日，中國銀行轉債未轉股比例為97.35%，僅僅經歷一個季度後，截至12月31日，中行未轉股比例為37.12%，期間轉股超過85億股。

　　據中國證券報記者梳理，2014年共有13家公司可轉債發起贖回，僅11月以來，國金、隧道、中行、工行、平安、久立、國電等7家觸及130%的贖回條款宣告贖回。

　　截至2014年12月31日，尚在交易的可轉債有28家，可轉債規模餘額約為1100億元。分析人士指出，隨著中行和工行滿足贖回條款贖回轉債，共有接近50億元轉債餘額轉股。進入2015年1月，徐工、中海、南山和民生也相繼滿足贖回條件，那麼轉債市場的存量將萎縮至500億元左右。

　　隨著債轉股加速，可轉債市場存量迅速萎縮，稀缺性凸顯。中金公司分析指出，新增資金在2015年有望繼續大量涌入，並推動A股和轉債市場延續強勢。而且股市預期未完全透支轉債價值，存量轉債的估值水準將進一步推升。