從創業板到低估值藍籌股，A股儼然被市場情緒所引導著，能恰好地把握市場情緒起伏的節奏和方向是投資的理想狀態，但實際上多數投資者並不能準確把握。“如果排除市場情緒的影響因素，投資將真正回歸到價值投資的本真！”廣發逆向策略混合基金的擬任基金經理程琨向記者介紹，情緒在某種程度上就是一種風險，價值投資一定是要基於企業的價值和基本面的分析，而逆向投資就是要投資那些資産好又不是市場熱點的一類股票，在風險可控的情況下賺取確定性收益。

　　在市場情緒低的時候買股票

　　“多數時候，熱點股票的判斷標準就是市場情緒，熱點股票的上漲是由新進入者和之前進入者情緒高漲程度不同帶來的偏差引起的，而大部分市場的定價在大部分時間是錯誤的，因此，這類市場關注度高的股票往往風險是比較大的。”程琨表示，無論是PE還是PB，都只是反映某個階段市場參與者的情緒，不能準確反映企業的真正價值。所以在大家情緒比較低的時候去買股票，錯誤的概率就比較小。

　　程琨認為，逆向投資的核心邏輯是“在市場不那麼喜歡的時候買，在市場特別喜歡的時候不去參與。”逆向投資其實是回避了情緒的風險，回避了真實世界不確定性的風險。排除了情緒以後，剩下的就是排除基本面的風險，如果你是在十幾二十倍甚至幾倍的股票，其實決定它最核心的因素是它未來基本面的情況。

　　當然，在不被市場關注的股票裏面，有一些可能確實是基本面有風險的，它們看起來PE低但實際上PE未必低，所以逆向投資還有一條原則就是選擇情緒比較低的資産，再把有問題的資産踢出去。在剩下來這些比較優質的資産中，選擇那些有成長性的、投資收益率符合要求的形成組合。

　　未來機會仍在個股

　　對於7月份以來市場風格的轉換，程琨認為，這波週期股的反彈主要是由經濟數據企穩、定向寬鬆、房地産局部放開等因素將市場因素調動起來，再加上金屬期貨價格上漲所帶動起來的。但從相關行業的基本面來看並沒有出現明顯的反轉跡象，未來趨勢性的機會不大，更多的機會還是來自個股。

　　程琨指出，“不管是行業去杠桿導致經濟有所收縮，還是政府基於微刺激導致的經濟發展停滯的情況下價值膨脹。其面臨的核心矛盾都有可能是降ROE，就是説滯漲和通縮都會降ROE。如果出現這種情況，整個市場的風險偏好會下移。”

　　在這種情況下，程琨更傾向於自下而上選擇被市場低估的股票，比如農業、國企改革等板塊將是他重點關注的領域。

　　對於逆向投資，程琨介紹，從全球來看，採取逆向投資的人，永遠不會是大多數人，但是戰勝市場的人一定是少數人。以更低的價格買，才是賺錢更好的方式。它需要時間，大多數人是等不起的，大多數人是不願意等的，但不代表掙不到錢。

　　據了解，廣發逆向策略混合基金將於8月4日至8月29日發行。程琨從業時間為1年零176天，擅長管理混合型産品，目前還管理著廣發基金旗下的廣發大盤成長，該只基金在其任期內，回報率為9.6%。