如果債券基金成為奧運選手

　　來源：國泰基金

　　剛剛過去的週六，2024年奧運會在法國巴黎盛大開幕。中國的奧運健兒們也在運動場上和世界各國的運動員們切磋技藝，為國爭光。

　　開個腦洞：如果讓債券基金上場參加奧運會，什麼項目最適合他們呢？

　　我們為定期開放債券基金找到了一個賽道——

　　或許它適合參加游泳接力：要求團隊成員之間有良好的配合與銜接，為了取得最終的成績，每一位成員的賽程都不能拉胯。

　　定期開放債券基金在特定的時間開放申購和贖回，需要投資者對開放週期有清晰的認識，並在開放期做出投資決策，這就像接力賽中隊員之間的配合和時機的把握。

　　同時，這樣的合作也存在於基金經理和團隊成員之間的合作與協調，跟隨開放期與封閉期的接續，像游泳隊員一樣在合適的時機接棒，調整投資動作，並遵循接棒週期。

　　接力賽中，每個隊員的表現都可能影響最終成績，定期開放債券基金的表現，也會影響投資者的收益。

　　正是這種團隊合作與策略性讓泳池接力和定期開放債券基金如此迷人。而今年的資本市場環境也有結構性原因，讓“定開債”這類産品受到越來越多投資者的關注。

　　從權益市場近幾年來的波動，到“低利率時代”的迫近，定開債就在這樣的背景下迎來了歷史的窗口期。

　　國泰基金基金經理劉嵩揚所管理的國泰農惠定開債（005816），就是上文所説的定開債之一。它在7月12日剛剛結束第五輪12個月的封閉期，再次開放申贖。

　　數據來源：國泰基金，Wind，數據截至2024年6月30日。業績數據已經託管行復核。我國基金運作時間較短，基金過往業績不代表未來表現。國泰農惠業績比較基準為中債綜合指數收益率。本基金以定期開放方式運作，自基金合同生效日（含）起或每個開放期結束之日次日（含）起12個月期間內，本基金採取封閉運作模式。

　　成立以來所有封閉期均獲正收益的業績表現，讓農惠實現了23.02%的累計收益，如同游泳接力賽最重要的獲勝關竅：每一位團隊成員的賽程，都要努力向前。

　　國泰農惠定開債是一隻主投信用債的産品，主要通過信用利差、期限利差、個券利差的波動，來獲取長期的阿爾法收益。不追求極致，追求收益和回撤處在最佳性價比的一種狀態。

　　“我們追求的是收益和回撤處在最佳性價比的狀態。簡單説就是，跟我們回撤差不多的組合，我們希望做到收益比它們的高；跟我們收益差不多的組合，我們希望做到回撤比它們小。”基金經理劉嵩揚這樣總結。

　　很像體育比賽中戰勝對手的常見策略——

　　拼實力。實力相近的情況下，比誰少犯錯。

　　站在當前時點展望未來，劉嵩揚認為，實體總需求和融資需求均不足的情況下，利率出現趨勢上行的概率較小，後續政策利率仍有較大的發力空間。

　　地方政府化債工作的不斷推進從另一個側面加劇了資産荒局面的延續時間。除非看到大幅度的再融資政策轉向，中高評級信用債的利差仍將維持在歷史低位水準。

　　短期來看，市場處於震蕩行情，擔憂主要來源於房地産政策的不斷加碼以及價格指標的邊際改善，但目前沒有證據顯示居民和企業部門的杠桿和産能進行了大幅出清，重新進入了加杠桿階段。漲價的動力更多來源於供給端調整亦或政府公用部門，對收入預期改善幫助不大。因此短期內債券收益率若有調整，我們認為是較好的重新佈局機會。

　　關注奧運賽事的同時

　　也歡迎關注

　　國泰農惠定開債（005816）

　　國泰農惠定開債（成立日期2019/03/20，業績比較基準為中證綜合債指數收益率，劉嵩揚自2020/07/03管理至今）自2019年至2024上半年業績及業績基準業績如下：2.85%/3.59%，2.19%/2.97%，5.75%/5.23%，2.09%/3.32%，5.68%/4.81%，2.59%/3.87%。

　　風險提示：文章觀點僅供參考，將隨各因素變化而動態調整，不構成任何投資建議或承諾。本基金為債券型基金，其預期風險、預期收益高於貨幣市場基金，低於混合型基金和股票型基金，屬於較低預期風險和預期收益的産品。本基金以定期開放的方式運作，即採用封閉運作和開放運作交替迴圈的方式。自基金合同生效日起（包括基金合同生效日）或者每一個開放期結束之日次日起（包括該日）12個月的期間內，本基金採取封閉運作模式。本基金的第一個封閉期為自基金合同生效日起（包括該日）至12個月後的對應日前一日（包括該日）的期間。下一個封閉期為首個開放期結束之日次日起（包括該日）至12個月後的對應日前一日（包括該日）的期間，以此類推。如該對應日不存在對應日期，則對應日調整至該對應日所在月度的最後一日；如該對應日為非工作日，則順延至下一工作日。本基金封閉期內不辦理申購與贖回業務，也不上市交易。每一個封閉期結束後，本基金即進入開放期，開放期的期限為自封閉期結束之日後第一個工作日起（含該日）五至二十個工作日，具體期間由基金管理人在封閉期結束前公告説明。開放期內，本基金採取開放運作模式，投資人可辦理基金份額申購、贖回或其他業務，開放期未贖回的份額將自動轉入下一個封閉期。

　　如在開放期內發生不可抗力或其他情形致使基金無法按時開放或需依據基金合同暫停申購與贖回業務的，基金管理人有權合理調整申購或贖回業務的辦理期間並予以公告，在不可抗力或其他情形影響因素消除之日下一個工作日起，繼續計算該開放期時間。本基金不直接投資于股票、權證，不參與新股申購和新股增發，但可持有因投資可轉換債券轉股或可交換債券換股所形成的股票（包括因持有該股票所派發的權證）。因上述原因持有的股票和權證等資産，本基金將在其可上市交易後的10個交易日內賣出。本基金投資于債券資産的比例不低於基金資産的80%，但因開放期流動性需要，為保護基金份額持有人利益，每個開放期開始前一個月至開放期結束後一個月內不受前述比例限制。開放期內本基金持有的現金或到期日在一年以內的政府債券投資比例合計不低於基金資産凈值的5%，其中現金不包括結算備付金、存出保證金和應收申購款等；在封閉期內，本基金不受上述5%的限制。投資者在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募説明書和基金産品資料概要等産品法律文件和風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特徵和産品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資産狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解産品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。基金有風險，投資需謹慎。