債市有大事！債券基金還能投資嗎？

　　來源：銀華基金

　　最近，不少基民們又開始陷入迷茫之中，只是這次的對象由“股”轉“債”。

　　特別是上週一央行發佈的一則公告，宣佈近期要開展“國債借入”，更是引發債基投資者的重重疑問。

　　“國債借入”釋放的是什麼信號？債券基金還能投資嗎？手裏的債基究竟怎麼辦？

　　背景回顧

　　7月1日下午，人民銀行發佈公開市場業務公告〔2024〕第2號，公告宣佈：為維護債券市場穩健運作，在對當前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，人民銀行決定於近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。

　　資料來源：中國人民銀行官網，2024.7.1

　　事實上，年初以來，在基本面數據和政策空窗期的背景下，債券市場上演了一波上漲行情。根據Wind顯示，10年國債利率于6月末行至2.21%歷史新低，債市各期限收益率曲線整體下行，債券價格中樞有所抬升，債市的火熱也逐漸被市場所感知。

　　數據來源：Wind，2024.7.5

　　而此次消息一齣，引發了債券市場的強烈反應。公告公佈後，國債期貨調整顯著。

　　何為“國債借入”？

　　“國債借入”指的是央行從一級交易商處借入國債，後續可能適時將這些國債在公開市場賣出。央行借入國債操作並不直接意味著會立即執行賣出操作，後續是否進行賣出操作以及賣出的具體時機和數量，將取決於央行對市場實際狀況的評估與貨幣政策的總體安排。

　　央行在進行國債借入操作時，通常是與公開市場業務的一級交易商進行交易。一級交易商是指由央行選定的、具備一定資質的金融機構，它們在國債市場上扮演著重要角色，負責與央行進行國債的買賣、回購等交易。

　　此次，據7月5日央行確認的資訊表明，央行已與幾家主要金融機構簽訂了債券借入協議，目前已簽協議的金融機構可供出借的中長期國債有數千億元，將採用無固定期限、信用方式借入國債，且將視債券市場運作情況，持續借入並賣出國債。（資料來源：證券日報）

　　在這一過程中，央行可以快速獲得國債持倉，進而在二級市場上出售，壓低國債市場價格。在10年期國債收益率降至歷史低點之際，賣出國債有利於穩定長債利率，防範利率風險。（資料來源：中信證券）

　　事實上，這一決策並非無跡可尋。自今年4月以來，央行也已多次公開提示長債過熱的風險。

　　——央行貨幣政策委員會2024年第一季度、第二季度例會中均明確提及“在經濟回升過程中，也要關注長期收益率的變化”。會議特別強調，在經濟回升過程中，也要關注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導機制，提高資金使用效率。

　　——今年4月，央行有關部門負責人接受《金融時報》記者採訪時提示，“長期國債收益率總體會運作在與長期經濟增長預期相匹配的合理區間內。”

　　——5月上旬，央行在《2024年第一季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》）中通過專欄予以回應，從宏觀和微觀等角度分析了長期國債收益率問題，意在引導長期國債收益率回歸合理區間。

　　——6月19日，人民銀行行長在2024陸家嘴論壇表示：中央銀行需要從宏觀審慎角度觀察、評估金融市場的狀況，及時校正和阻斷金融市場風險的累積，當前特別是要關注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用。

　　因此，此次借入國債應視為央行主動調節長期收益率下行風險的舉措，旨在引導債市收益率回歸合理區間。

　　債基投資有何影響？

　　那這一舉措，究竟對我們的債基投資有什麼影響呢？其實，債券市場在經歷短暫調整後，後續已有所修復。

　　當然，對債基而言，這個位置或許短期仍有顛簸，但長期來看，債券在整體資産中的配置邏輯仍然沒有變化。

　　從歷史數據來看，無論是短期純債型基金指數還是中長期純債型基金指數，近五年均能錄得正收益，長期收益表現相對穩定。

　　數據來源：Wind，2019.1.1-2024.7.5；最大回撤=Min{（Xi-Xj）/Xj）*100}；Xi、Xj為用戶所選區間內所有的複權股價，i>j，即Xi對應的交易日期必須在Xj的後面；指數過往表現不預示其未來

　　數據來源：Wind，2014.1.1-2024.7.5；指數過往表現不預示其未來

　　債券基金作為資産配置的“壓艙石”，在我們的組合配置中有望發揮“穩定器”的作用。而這一作用，需要我們用“時間”和“耐心”去體會。