短期市場風格分歧再現 後市行情怎麼看？

　　來源：華夏基金

　　如果單純看指數點位，很多投資者會有一種上半年白幹的錯覺。從年初的3000點附近，到近期的3000點保衛戰，上半年似乎又回到了原點。各主題行業此起彼伏，電風扇行情輪動，但賺錢效應卻難尋。

　　以2/5上證綜指觸及2635低點作為參照：

　　當前全A有23%的公司股價已經跌破2/5低點；

　　33%的公司股價距離2/5低點的跌幅在5%以內；

　　46%的公司股價距離2/5低點的跌幅在10%以內。

　　個股下跌導致市場賺錢效應局限在個別行業，5/20以來申萬一級行業中只有公用事業和煤炭收穫正收益。

　　（華創證券策略周聚焦：三論大小攻守異形與高低切，2024.6.11）

　　對於微盤股的投資者來説，可能境遇更差一點，萬得微盤股指數同期最大回撤超過了20%（數據來源：Wind，2024/2/5-2024/6/10）。

　　短期市場風格分歧再現，後市行情怎麼看？

　　海內外宏觀：美降息預期再生變

　　國內基本面積極因素正在逐步累積

　　今年以來，“美聯儲何時開始降息”可能是影響全球大類資産表現的最大變數之一。

　　最新數據顯示，美國5月新增非農大超預期，市場對9月和全年降息預期大幅回調。

　　美國5月非農就業人口增加27.2萬人，預期增加18.5萬人，前值增加17.5萬人。

　　美國5月失業率為4%，預期為3.9%，前值為3.9%。這是自2022年1月以來首次突破這一水準。

　　摩根大通首席美國經濟學家表示，近期就業增長勢頭表明，美聯儲降息需“更廣泛勞動力市場疲軟”可能需三個多月才能實現。

　　目前市場預期美聯儲今年12月開啟降息的概率較大，9月降息概率只有57%，7月降息概率只有19%。但若美國經濟數據/通脹數據/勞動力數據邊際走弱，那麼將有望階段性提振降息預期；考慮到再加息是小概率事件，當前佈局降息交易的性價比較高。

　　國內方面，5月製造業PMI為49.5，在連續兩個月站上榮枯線後，重新落回到收縮區間。低基數下中國5月出口同比增長7.6%超預期。整體看，雖然製造業數據有回落，5月份的宏觀經濟運作的基礎仍然保持穩定，大型企業的新訂單和生産經營活動預期指數環比回升，對穩定宏觀經濟基本盤提供了比較好的支撐，部分行業在持續改善。下階段，政府債發行提速、財政支出發力、地産政策調控效應進一步釋放、存貸款利率下調等擴內需政策值得期待，這些會利好市場預期的扭轉、和信心的增強。

　　行情修復暫告一段落，

　　階段性上臺階後重回震蕩格局

　　國泰君安認為，不確定性下降是推動2024年股市上升關鍵動力。股市長達三年的調整與出清反應了中長期風險因素預期的累積，預期不再下修、不確定性下降是推動股市修復的關鍵動力。在4月政治局會議及後續地産政策催化下，市場風險偏好有所提升，有利於實現“盈利底”階段的估值修復。

　　數據來源：華夏基金，Wind，公開數據，2021.6-2024.5

　　但在“弱現實”與“強預期”的背離中，估值也出現較大波動。寬基指數自5月以來進入休整，結構上4月後賺錢效應就已分化。大盤風格再度佔優，中盤橫盤震蕩，小盤走弱。

　　當前無論是從A股還是從港股維度看，上市公司盈利已經進入到築底階段，但需求不足壓制價格水準，進而壓制盈利的上漲動能。在盈利築底的趨勢下，市場開始博弈相關行業底部反轉預期，但在上行動能不足的背景下，更多是預期博弈下的震蕩行情。市場或已步入了基本面驗證的休整階段。

　　數據來源：Wind，公開數據，2024年6月

　　市場風格切換，哪些主線值得關注？

　　近期市場縮量震蕩且主題輪動加快，政策博弈和定價可能會繼續強化。基於市佔率邏輯重回投資者視野；並購重組政策阻力加大；政策鼓勵支援分紅；政策打擊“殼資源”；對高頻量化、衍生品監管趨嚴；而險資和北向資金等中長期資金都更利於大盤行情。

　　隨著價值、成長風格收斂，資金高低切換，向共識度、點位更低的方向尋找機會，未來重點關注這幾條主線：

　　一方面，資本市場政策支援，年內絕對收益屬性增量資金確定性高，預期階段性轉弱時提供超額收益，品質價值為代表的“股東回報”仍是主線；

　　另一方面，預期邊際改善時受益，困境反轉邏輯，預期階段性走強時帶來穩定收益，以“賠率策略”作為反擊方向，考慮到小盤勝率賠率均不足，重點關注低估值大盤成長。

　　具體配置上，賠率策略首重安全邊際，適當倉位博弈“減碳供改”（新能源）這條下半年潛在主線，同時也可依據“科特估”催化，重點關注TMT、醫藥裏的低估值大盤成長，進一步觀察市場認可度。

　　當前市場自底部上漲已較為明顯，近期各大指數走勢逐漸轉向蓄勢休整，市場或已步入了基本面驗證的休整階段。想要過渡到活躍狀態，可能需要經歷一段“成交試探”時期，另一個角度看，不明朗和試探中的行情，可能反而孕育出一些不錯的佈局機會。

　　海通證券認為，往後看，隨著穩增長存量政策的落實和增量政策的逐漸推出，疊加庫存週期進入補庫階段，預計下半年國內宏微觀基本面將逐漸修復。市場有望走出階段性蓄勢期，指數中樞有望上新臺階。

　　磨底時刻，更適合“多看少動”，持有部分籌碼、同時擁有一定的流動資金，關注止跌、反轉信號的出現，通過分批買入確認趨勢才能加大勝率哦。