中證A50與中國A50指數：詳解兩大指數的差異

　　A股上市公司是國民經濟的基本盤，在一定程度上可以反映出中國經濟的發展脈絡。A50指數選取A股50隻核心資産股票，刻畫中國産業的龍頭力量，是引領A股權益市場主線、感知中國經濟發展脈搏的重要抓手。

　　今年年初，中證指數公司推出A50指數，被稱為中國版“漂亮50”。之所以強調“中國版”，是因為更早之前，國際知名指數公司MSCI推出了中國A50互聯互通指數。2月以來，隨著中證A50ETF易方達（563080）等産品火熱發行及上市，關於A50的指數之爭再次成為熱門話題。

　　那麼這兩隻A50指數有何不同？它們各自又有什麼特點？我們一起來盤一盤，幫助大家厘清異同。

　　差異的根源：編制規則

　　指數之間的差異，説到底在於編制規則不同。要認清兩隻A50指數的區別，還得從編制規則説起。

　　兩隻A50指數在編制規則上的主要區別，可以歸納為以下幾點：

　　從選樣方法上來看，中證A50指數以中證全指指數為選樣空間，選取過去一年各中證三級行業日均自由流通市值最大的50隻股票；而MSCI中國A50互聯互通指數以MSCI中國A股指數為選樣空間，先從11個GICS一級行業中選取各行業在母指數中自由流通市值最大的2隻股票，再從剩餘標的中選取其他自由流通市值前28名的股票。

　　從權重設置來看，中證A50指數按調整後的自由流通市值加權，不做行業中性處理；而MSCI中國A50互聯互通指數採取行業中性處理方法，使指數的GICS一級行業權重佔比與母指數保持一致，確定成份股後，在各自行業內採用流通市值加權分配權重。

　　此外，中證A50指數在選樣時還納入了ESG篩選規則，即要求剔除中證ESG評價結果在C及以下的上市公司。

　　中證A50指數與MSCI中國A50互聯互通指數編制規則對比

　　編制規則不同，直接造成兩隻A50指數在行業的分佈和權重方面有所區別，從而導致在不同市場風格下，兩隻指數的業績表現存在階段性差異。

　　最直觀的區別：行業分佈

　　行業分佈是兩隻A50指數最直觀的區別。由於中證A50指數的樣本均為中證三級行業的“龍一”，因此其行業分佈相比MSCI中國A50互聯互通指數，更加全面、均衡。

　　截至2024年3月15日，中證A50指數成份股分佈在27個申萬一級行業，而MSCI中國A50互聯互通指數成份股分佈的申萬一級行業為20個，未涉及前者涵蓋的家用電器、機械設備、建築材料等行業。

　　從行業權重來看，仍以申萬一級行業為例，截至3月15日，中證A50指數的前四大權重行業為食品飲料、非銀金融、醫藥生物、電力設備；而MSCI中國A50指數的前四大權重行業為食品飲料、銀行、電力設備、電子。

　　對比來看，中證A50指數在家用電器、機械設備、非銀金融、醫藥生物、電腦等行業超配較多，而MSCI中國A50互聯互通指數在銀行、電子、電力設備、交通運輸等行業超配較多。在二者共同的第一大權重行業食品飲料上，MSCI中國A50互聯互通指數的配置比例更高。

　　數據來源：Wind， Bloomberg，截至2024年3月15日

　　值得説明的是，由於MSCI中國A50互聯互通指數採取了行業中性處理方法，因此當其成份股的市值增速大幅高於行業整體時，權重佔比可能會被下修，反之則可能會被抬升。而中證A50指數未採用這一規則。

　　另一個維度：前十大成份股

　　從成份股來看，兩隻A50指數的前十大合計權重均在48%左右，也都包括貴州茅臺、招商銀行、寧德時代、長江電力、紫金礦業5隻龍頭股。不過具體來看，寧德時代、紫金礦業在MSCI中國A50互聯互通指數中的權重佔比更高，而貴州茅臺、招商銀行、長江電力在中證A50指數中的權重佔比更高。

　　此外，兩隻A50指數的前十大成份股還包括5隻不同個股。其中，中證A50指數包括中國平安、中信證券2隻非銀金融個股，所覆蓋的金融細分行業更加多元；此外，還包括美的集團、恒瑞醫藥、伊利股份，主要集中在消費和醫藥領域。

　　而MSCI中國A50指數的另外5隻成份股為工業富聯、萬華化學、立訊精密、比亞迪、隆基綠能，主要涉及電子、化工、新能源板塊。

　　中證A50指數與MSCI A50互聯互通指數前十大成份股對比

　　數據來源：Wind， Bloomberg，截至2024年3月15日

　　差異的結果：業績表現

　　兩隻A50指數在行業分佈和權重上存在差異，所造成的必然結果是，在不同的市場環境中，兩隻指數的階段性表現有所不同。

　　從歷史表現來看，在2017年和2019年的順週期行情中，由於中證A50指數超配的家電、機械、建材、非銀金融等具有明顯的順週期屬性，因此表現更優；而在2020年新能源産業引領的牛市中，超配電力設備與電子行業的MSCI中國A50互聯互通指數則表現更好。

　　中證A50指數與MSCI中國A50互聯互通指數年度收益對比

　　數據來源：Wind

　　此外，雖然兩隻A50指數的成份股都要求符合陸股通投資標準，但相比之下，中證A50指數的外資持股比例高於MSCI中國A50互聯互通指數。也就是説，外資階段性的大幅流入或流出，對中證A50指數的走勢影響相對更大。

　　數據來源：Wind，截至 2024年3月15日

　　截至2024年3月21日，中證A50 指數和MSCI中國A50互聯互通指數的滾動市盈率分別為15.4倍和10.4倍。目前，市場上有中證A50ETF易方達（563080）、中國A50ETF（563000）等産品跟蹤上述指數，感興趣的投資者可以關注，在了解指數基本特徵的基礎上，根據自身實際情況和投資需求，結合指數估值水準謹慎選擇、合理配置。