當債基出現回調 我需要贖回嗎？

　　來源：嘉實基金

　　今年以來，債券市場行情持續火熱，其中長久期債券産品收益率下行尤為突出，但近兩周，債市出現波動盤整。截至3月14日收盤，10年國債活躍券、30年期國債活躍券收益率小幅上行，本週債券市場行情較前期持續回調。市場觀點分析主要是近期債券市場過熱和交易“擁擠”的結果。

　　部分債基持有人可能已經發現有些産品凈值出現了小幅回調。不要慌，讓我們一起梳理一下本輪市場調整的原因。

　　本輪債市上漲邏輯何在

　　今年開年以來，債券市場經歷了一輪超預期上漲行情，債券收益率顯著下降，創下了自2002年以來的二十年曆史新低點。

　　2月28日，10年期國債收益率突破了2.3%關口，30年國債收益率突破2.5%關鍵點位，3月以來長債收益率處於歷史相對低位。

　　同花順數據顯示，截至3月13日，中證全債指數今年以來漲幅2.03%，30年國債指數今年以來漲幅5.62%。中長期純債基金指數今年以來上漲1.10%。

　　嘉實固收增強策略投資總監林洪鈞表示，按照傳統債券分析框架主要包括五大要素：基本面、資金面、政策面、供需面、技術面。總結來説，今年以來基本面給債券提供了中性偏多的環境，而資金面較松疊加機構配置旺盛成為年初以來債市上漲的主要邏輯。

　　基本面層面，林洪鈞表示，年初以來的國內經濟動能以及海外經濟的動向都是重要影響因素。從目前數據來看，國內2024年初宏觀指標整體平穩，但中觀層面（例如地産）動能依然比較弱，價格指標（PPI）還在負值區間，環比動能也還在底部，因此基本面整體對國內債券市場偏利好。

　　從資金面來看，今年2月央行先後通過降準釋放萬億流動性，隨後超預期下調LPR貸款利率25基點，貨幣寬鬆環境使得市場資金面整體寬裕。

　　供需面來看，林洪鈞分析，當前債券市場參與者熱度很高，今年以來配置盤的需求非常旺盛，短期收益率出現比較明顯的下行。包括保險、基金、銀行等主要市場參與者，今年以來都表現出較高的配置需求，同時年初債券發行相對少，因此供需出現錯配，推升了債券行情。

　　債市階段性回調風險可控

　　本週以來，銀行間主要利率債收益率持續小幅上行，持續上漲的債市出現一定調整。同花順數據顯示，截至3月14日，中債10年期國債收益率收于2.3425%,較上週五上浮6BP，中債30年期國債收益率收于2.5343%，較上週五上浮10BP。

　　對此，林洪鈞分析，當前債券在基本面上仍存在支撐，上半年債券收益率大概率不會出現趨勢性上行的拐點，但由於短期交易比較擁擠，可能會出現一定波動。從大方向上看，債券市場目前依然在牛市通道中。從結構上看，由於當前期限利差和信用利差都在歷史低位，因此從券種選擇上，信用債的性價比降低，利率債的性價比提高，短端存單也有較高的配置價值。

　　嘉實信用基金經理王立芹也持有類似觀點認為，短期情緒帶動下債市強勢行情難言結束，當前基本面、政策面、流動性環境尚不支援利率反轉行情，市場大幅調整風險可控。

　　但是也必須看到，從政策面和供給端也發生了新的變化。今年3月政府工作報告明確經濟增長目標及對應穩增長政策，從今年開始擬連續幾年發行超長期特別國債，專項用於國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設，今年先發行1萬億元。1萬億超長期特別國債的發行，對於債券市場而言是增加了債券供給，消息發佈後對超長債價格表現有所擾動。

　　“超長端交易已較為擁擠，未來隨超長期特別國債供給逐步釋放，該部分資産或將面臨較大調整壓力，需密切關注特別國債發行節奏。”王立芹指出，同時超長債持倉凝聚較多交易盤力量，可能加劇該部分資産調整中的拋售風險，因此結構上可適當向10年及以內調整，同時保持組合高流動性。

　　嘉實穩恒90天持有期債券擬任基金經理楊燁超認為，當前債券市場收益率仍處於歷史相對低位，當前經濟基本面仍利好債券的方向，利率在未來一段時間債券呈現震蕩偏強格局，短端資産存在機會，在債券投資中將嚴格控制久期，並關注收益率潛在上行帶來的配置機會，未來組合管理首選“啞鈴型策略”，立足短端，採取短久期和票息策略力爭穩健收益。

　　綜上幾位基金經理觀點可以總結，在基本面尚未發生根本變化的前提下，債市調整主要有幾方面因素影響，一是前期交易和配置型機構資金涌入，推高了債市上漲行情的同時，也導致交易過於“擁擠”，當前點位存在止盈行為，資金有所收斂。二是“股債蹊蹺板效應”上演，股市行情回暖交易型資金流向權益市場。三是穩增長政策落地下1萬億超長期特別國債的陸續發行，對債市供給有所擾動。但債牛行情或將延續，整體風險可控。

　　對於配置債券資産的投資者，林洪鈞給出具體建議，首先要根據自身風險偏好選擇合適的産品，對回撤可控要求高的投資者可以選擇短債，對收益要求高的可以選擇中長期純債。另外在持有債券時，最重要的是把握未來1-2個季度基本面的方向性變化，在基本面下行過程中，債券類産品可作為穩健配置方向，基本面上行時，需要注意債券市場風險。

　　所以，持有債基的普通投資者，短期基金凈值出現小幅回調無需過分擔憂。債基風險和收益低於股票型基金，債基收益來源於債券的票息收入和資本利得。回顧歷史來看，即使期間存在短期波動與回調，終究有望在時間的推移下被熨平。因此，無需因為短期波動追漲殺跌，長期持有才有望力爭獲得穩健回報。