從暴跌到反彈 新能源可以上車了嗎？

　　來源：富國基金

　　從暴跌到反彈，新能源可以上車了嗎？

　　自2021年高點以來，新能源板塊大幅回調，曾經的“王者”墜落谷底。自2月6日以來，各細分賽道經歷了不同程度的反彈，反彈幅度均超過20%，強于市場大盤。

　　究其原因，有以下幾點：一是行業調整幅度大，且具備“低估值+低配置”屬性；二是上游材料價格跌至歷史低位，近期已有反彈跡象；三是新能源行業已步入季節性修復期，中游排産數據不錯；四是市場對於消納瓶頸打開的預期強化；五是新一輪以舊換新政策落地，市場對於電動車銷量提振有期待。

　　“低估值+低配置”，是新能源板塊的底色。

　　一方面，新能源行業各細分賽道的PE大多已回落至過去十年的10%分位以下，且自2021年11月高點以來的估值回調幅度大多超過70%，“殺估值”尤為慘烈；另一方面，主動權益基金對於電力設備的持股佔比已從20.9%降至10.1%，和2021年初位置相當。

　　上游材料價格已跌至歷史低位，反彈還是反轉？

　　週期向上時，資本總是蜂擁而上，都想多分一杯羹；週期向下時，終是産能過剩，一地雞毛。自22年11月高點以來，碳酸鋰的價格從56萬元/噸降至10萬元/噸，降幅超過80%。近期在減産和環保等因素催化下，碳酸鋰價格觸底反彈，近2周上漲9%。考慮到中下游都處於降價的膠著期，上游漲價動力或有擾動。

　　新能源行業步入修復季，組件和鋰電排産數據不錯。

　　新能源行業經歷了1-2月的淡季，3月已出現好轉。光伏組件：3月整體行業排産環比增長超過40%，龍頭公司增長更高，主要受益於“2月低基數效應+歐洲從去庫到補庫+印度需求放量”；鋰電：2月行業受春節影響，開工率處於低位，整體産能利用率約40%，但走向3月，頭部公司的排産有望實現50%左右的環比增長，主要受益於“熱銷車型降價促銷和新車型迭代下的車市回暖”。

　　消納瓶頸或將打開，國內光伏需求彈性較大。

　　過去電網有95%的消納紅線，即光伏和風電的發電利用率不得低於95%，若是超過電網消納能力，可能會導致過剩電力無法被充分利用，也就是俗稱的“棄風”或“棄光”。然而近兩年在新能源裝機量快速增長的背景下，消納並網問題凸顯，唯有放開消納紅線，才能讓更多新能源電力得到利用。就當前而言，市場對於消納放開的預期不斷強化，若消納瓶頸真的打開，光伏裝機需求有望超預期。

　　新一輪以舊換新政策落地，市場對於電動車銷量提振有期待。

　　本次中央層面推動“以舊換新”在歷史上是第二次出現，首次還得追溯到2009年。而且以往“以舊換新”主要關注産品的品質安全，本輪將綠色低碳、智慧化也作為了實施補貼的一個標準。但具體影響體量上，仍需等待後續細則的出臺落地。

　　新能源車已行至“魚躍大江、海闊天空”的後半程。

　　滲透率10%以下，往往代表一個行業艱苦創業、不斷突圍的初創期；一旦超過10%，産業進入自驅階段，將迎來高速成長；一旦超過50%，意味産業走入成熟期，逐漸進入存量博弈。目前中國新能源汽車的滲透率升至31%，處在螺旋上升的後半程。

　　參考智慧手機行情，新能源車的機會將從β到α。

　　在2009-2013年智慧手機滲透率提升最快的5年，消費電子先是上演了一波主升浪行情，隨著智慧手機滲透率突破20%，消費電子的表現也震蕩分化，估值中樞下移，只有部分龍頭繼續創出歷史新高。同樣，當下的新能源汽車也正處於“降價廝殺”的混戰期，唯有能夠站穩腳跟、保持穩定市場份額的龍頭公司，方能穿越週期、業績制勝。

　　（文章來源：富國基金）