市場波動下，如何打破傳統紅利投資的“價值陷阱”？

　　今年以來，市場波動不斷延續，作為防禦屬性較為突出的紅利策略，因其在牛/熊市中相比大盤都有比較穩定的超額收益，而受到越來越多的關注，跟蹤相關指數的基金産品亦頗受投資者青睞。近期，易方達中證紅利低波動ETF聯接發起式基金(A/C：020602/020603)正在發行中。

　　編制方案：為降低風險與提供持續股息保駕護航

　　中證紅利低波動指數選取 50 只流動性好、連續分紅、紅利支付率適中、每股股息正增長以及股息率高且波動率低的股票作為指數樣本，採用股息率加權的方式，以反映分紅水準高且波動率低的證券的整體表現。

　　根據編制方案，除了按照股息率因子和低波因子排序選股外，另一個值得關注的要點是指數剔除了對紅利支付率過高或者為負的股票以及每股股利增長率為負的股票。紅利支付率過高或為負，預示著公司的高分紅是不可持續的，而選擇股利增長率為正的股票則意味著入選公司具有財務穩定性和增長潛力。這樣的編制規則可以降低指數的投資風險，為投資者提供穩定且有增長潛力的股息收入。

　　股息率因子：投資壓艙石——助力投資者以合理價格購入優質公司

　　具體來説，通過股息率因子選股，我們可以佈局市場中具有高股息特徵且估值較為合理的公司。通過拆解股息率的公式，我們可以發現股息率包含兩個要素：一方面是公司的分紅，高分紅反映出公司經營穩定、業績良好且分紅意願高；另一方面，股息率的分母是股價，也就是説即使一個公司基本面非常好而且分紅很高，在估值偏高的情況下，其股息率也不會很高。

　　簡而言之，股息率這個因子同時包含了基本面穩定和估值合理這兩個要素。因此，在分紅不變的條件下，較高的股息率意味著投資者能以合理的價格購買優質的公司。

　　圖：股息率隱含的資訊

　　低波因子：投資保險杠——助力投資者規避“價值陷阱”

　　投資者對於波動率低的公司看法分歧相對較低、預期也更加穩定。傳統紅利投資主要根據股息率因子選股，旨在選擇歷史業績好、分紅高的公司。但如果未來業績預期下滑，可能會導致波動加劇，股價進而下跌，出現股息率反而上升的情況。

　　由於波動加劇的股票未來基本面惡化的概率可能較高，在傳統紅利策略中融入低波因子能夠剔除部分盈利大幅下滑、難以維持高分紅的公司，從而避免陷入“價值陷阱”的困局。

　　圖：傳統紅利投資的“價值陷阱”

　　年初以來，中證紅利低波動指數漲超9%，與市場主流寬基相比均有較高超額收益。同時，從長期角度看，中證紅利低波動指數成立以來年度回報基本均為正收益(除2018年)，能夠帶來較好的持有體驗。

　　圖：中證紅利低波動指數長期業績較為穩定

　　數據來源：Wind，截至2024/2/26，數據均採用全收益指數

　　易方達中證紅利低波動ETF聯接發起式基金(A/C：020602/020603)近期正在發行中，在符合基金合同分紅條件的前提下，該基金可根據實際情況每季度進行1次收益分配。且該産品的管理費率+託管費率合計僅0.20%/年，投資者可低成本佈局A股高股息低波動資産。