紅利資産如何走出獨立行情？現在還能上車嗎？

　　來源：華泰基金

　　當我們談論紅利的時候，我們到底在談論什麼？

　　紅利是一種長期策略，歷史勝率高，歷史波動低。

　　於是在市場熱點零星、震蕩下跌的2023年，以及市場情緒一路走低的2024年初，紅利資産的高股息低波動，似乎成為了少見的市場焦點。當資産更關注抗跌，紅利的興起成為必然。

　　紅利資産如何走出獨立行情？

　　和漲跌都迅猛的成長板塊相反，紅利資産往往相對於全市場指數會走出相對獨立的表現。

　　從歷史經驗來看，牛市資金情緒高漲，成長股反彈快，紅利策略雖然也能同步上漲，但幅度不會很大。而在市場震蕩下跌的過程中，紅利策略估值低且有穩定高分紅保護，往往能夠逆勢上行。最近1年的市場表現也驗證了這個説法。

　　2023年市場震蕩中的紅利指數

　　數據來源：Wind，時間起訖2023/1/1-2024/2/28

　　紅利資産能夠走出獨立行情，和指數中的上市公司質地有關。

　　能夠進行高分紅的上市公司往往經營比較穩健，賺錢能力不一定最強，但有細水長流的利潤和穩定的現金流，財務造假概率也比較低。

　　這類公司往往是大市值的央國企銀行等，都是發展成熟的行業中的巨頭企業，發展壓力較小，盈利曲線平緩，公司不需要做大量的擴張或者對外投資來發展業務，甚至是“躺著賺錢”。這些公司的投資價值，大多在於穩定性。

　　這些上市公司通過分紅，讓投資者分享到公司每年的盈利。有一個形象的比喻是，買入高股息資産，就相當於，我們買了一隻雞，它一直給我們下蛋（分紅）。

　　從長期角度來看，組合中非常有必要配一些紅利資産，作為底倉。

　　紅利資産就是低估值資産嗎？

　　關於紅利資産的股息率，有這麼一個拆解公式。

　　股息率=股利分配率/市盈率。

　　如果一家公司有比較高的股息率，那麼市盈率作為分母，理應是不會很高的，也就是説這家公司的估值大概率是比較低的。可以説紅利資産是一部分優質的低估值資産。

　　但如果只論“估值低”，二者並不是完全重合的。低估值的公司有兩種可能，或許已經是昨日黃花，公司業務前景堪憂，財務報表的利潤真實性也待考；或許確實是潛力股，公司短暫遭到錯殺，之後可能發生“戴維斯雙擊”。

　　可以説，低估值不一定高股息，但高股息大概率低估值。選擇紅利資産進行投資，可以更大程度上避免“估值陷阱”的出現。

　　紅利策略會變成下一個微盤股嗎？

　　近兩年的市場震蕩中，紅利策略的賺錢效應顯著，賽道也開始擁擠了起來。

　　而正如多米諾骨牌的不可避免的連鎖反應，隨著微盤股和題材股回撤的進一步加大，紅利的超額也逐漸凸顯，結構性機會加速向紅利集中。

　　在微盤股“一榮俱榮，一損俱損”的大浪淘沙之後，關於紅利資産的爭議也不斷發酵。

　　和微盤股不同的是，紅利策略的成分股以大市值龍頭公司為主，這些公司從基本面上，和小市值微盤股是不可同日而語的穩定。

　　從收益來源來看，微盤股大部分的收益來自交易，而紅利股的收益來自於企業的盈利與估值的提升。

　　此外，紅利策略的成分股大多是低估值，回調的空間也比較有限，出現劇烈回調的概率不大。

　　最後還是要説到投資的初心上，為什麼要投資紅利資産？這類資産從底層邏輯上，是偏長期，偏價值的，適合作為組合配置的底倉，並不是投機者偏好的投資標的。

　　如果期待的是長期貢獻超額收益，那麼短期的起起伏伏可以稍微鈍感一些。

　　既然紅利策略的特點就是“低買高賣”，那麼紅利資産的投資者，在投資邏輯上，也可以以此作為標準：逢低吸納，不追高。