本輪行情還能持續多久？後續將何去何從？

　　來源：融通基金

　　昨日（2月28日）A股衝高回落，三大指數放量下跌。

　　Wind數據顯示，昨日滬指跌近2%再失3000點，深成指、創業板指跌逾2%，市場量能顯著放大，成交額達1.37萬億元，較27日增加3600億。

　　市場逾5000股下跌，科技、汽車板塊跳水，大金融相對走強。北向資金凈流入13.4億元。

　　A股主要寬基指數表現2024/02/28

　　數據來源：Wind

　　本週一滬指下跌，終結“八連陽”；本週二全線普漲；週三再度回調。

　　本輪行情還能持續多久？後續將何去何從？

　　海通證券復盤了過去幾次A股築底後開啟的第一波反彈行情，看看歷史是如何演繹的：

　　本輪行情或是底部第一波反彈

　　2005、2008、2014、2019年A股市場開啟全面性抬升的行情前，均經歷一個反覆磨底的過程，持續時間約3-6個月。

　　之後，全面性行情開啟的背景則是：調整顯著、估值低、政策/基本面催化。

　　從調整時空看，市場大底出現前，指數往往跌幅顯著，如2008年；亦或是市場已經歷了較長時間的調整，如2005、2014、2018年。

　　從估值看，四次市場大底對應的全部A股滾動三年PE分位數均為0%。

　　從推動因素看，2005、2008、2019年市場走出底部的背景是穩增長政策發力下基本面數據改善，2014年背景是降息推動流動性改善。

　　從歷史經驗角度出發，本輪上漲行情的性質，有可能是底部的第一波反彈。

　　從調整時空看，當前市場調整已顯著。

　　以滬深300為例，除2008年市場急跌外，歷史上全面性行情開啟前，指數調整持續時間在30-40個月，最大跌幅在45%左右。

　　而本輪滬深300下跌時長36個月、最大跌幅48%，調整時空均接近歷史均值水準。

　　從估值看，截至上週五，全部A股PE、PB滾動三年分位數均已降至0%附近。

　　在此背景下，近期基本面和政策面的積極因素積累，推動市場迎來反彈行情。

　　本輪行情能持續多久？

　　1、歷史上第一波反彈的時間和空間

　　回顧2005年、2008年、2014-2015年、2019年四次市場底部第一波反彈行情的時間和空間可見：

　　上證指數最大漲幅均值為26.6%、滬深300為29.2%、萬得全A為34.9%；

　　時間持續在2-3個月左右；

　　指數平均上漲速率在6-8點/日左右。

　　近期反彈行情具有如下特徵：

　　A、上漲速度超過歷史均值，未來行情或放緩。

　　以上證指數為例。Wind數據顯示，截至上週五，今年2月5日低點以來指數漲幅速率達到20點/日，明顯超過歷史均值（歷史為6-8點/日），未來行情節奏或有所放緩。

　　B、持續時間未到歷史均值，或有空間。

　　從行情的時空來看，Wind數據顯示，本輪反彈行情中（2月5日至上週五），上證指數最大漲幅為13.6%、滬深300為12.6%、萬得全A為17.0%，行情持續還不到一個月，較歷史可比時期仍有一定差距（歷史為2-3個月），或有繼續向上空間。

　　2、春季躁動與兩會行情

　　當前是數據空窗、政策頻發的春季躁動期。

　　根據平安證券統計，2010-2023年，A股春季躁動行情兌現率較高，僅2022年缺席。

　　行情多在1月份啟動，2月份平均收益更好，平均持續時長約65天。歷次行情上證指數漲幅在5%-33%之間（平均漲幅為12.4%）。

　　另外，兩會在即。

　　中金公司統計顯示，從2000年以來的情況來看，兩會期間A股市場大多呈現較積極的表現，上證指數在兩會前、後20個交易日的平均漲幅分別為2.5%、4.1%。涉及兩會政策預期的板塊或行業表現通常較為亮眼。

　　也就是説，如果從歷史數據和季節規律的角度看，當前A股反彈的空間或尤在，節奏則可能放緩。

　　另外需要注意的是，市場完全自底部起來走到右側確認，往往需要一個過程，中間可能會有反覆，需密切跟蹤基本面修復及市場成交回暖程度。

　　如何看待目前的市場

　　當前的A股哪些行業或板塊更有機會？我們查閱了券商新近出爐的研報，希望對大家有幫助：

　　海通證券：支撐行情的積極因素仍在積累

　　春節以來我國基本面數據整體向好，推動投資者信心轉向積極，疊加近期政策面和資金面的積極因素均在不斷積累中，市場情緒明顯回暖，目前看市場上漲的核心邏輯或未變。

　　基本面看，春節數據亮點頗多，宏觀經濟已在穩步修復中。

　　政策面看，年初以來一系列積極政策密集出臺，顯著提振了市場信心。與此同時，資本市場改革政策頻出，監管環境仍然溫暖，呵護投資者信心。一季度往往是國內重大會議召開時間窗口，往後看，隨著重要會議臨近，積極的穩增長政策有望持續發力。

　　資金面看，近期A股資金面已經出現了積極變化。近期隨著行情回暖，以融資交易為代表的活躍資金已開始逐漸回補，近期北向資金也有回流跡象。

　　中金公司：修復行情有望延續

　　後市來看，當前市場估值仍處於歷史偏底部位置，與全球市場比較處於明顯偏低水準，縱向及橫向對比均具備較好的投資吸引力。今年2月初至今的修復行情仍有望延續，後續繼續關注資本市場改革預期及兩會期間穩增長政策的力度與節奏。

　　風格方面，近期流動性環境改善後，小盤風格漲幅高於大盤，小盤風格短期仍有望佔優，但與大盤的收斂速度或將有所減緩。

　　行業配置上，年初至今調整較多且近期有科技進步預期驅動的TMT領域仍有望有相對表現，網際網路、電腦、電子板塊有望繼續活躍；臨近兩會結合政策預期的抬升相關領域可能有階段性機會；高股息注意把握配置節奏。

　　中信建投：後市或震蕩，徐徐圖之

　　市場的結構問題或已顯著改善，當前剩餘的未敲入雪球産品規模已相對有限。此外，量化監管加強，高頻交易按下緩衝鍵。復盤2005年至今兩會前後市場表現，兩會前夕與兩會後市場上漲概率相對較大，而兩會期間漲跌概率接近。

　　整體看，雖然後續市場可能面臨一些震蕩反覆，但綜合各類條件看，市場底部前期或已確立，戰略上或需走出熊市思維，戰術上則可徐徐圖之，或可考慮高股息底倉+部分景氣行業配置思路，積極把握算力産業鏈、傳媒等高景氣科技方向，重點關注電力、石油、煤炭、傳媒、通信、電腦、 電子、軍工等。

　　招商證券：市場熱點或圍繞AI、央國企等

　　近期市場交易熱點或主要圍繞人工智慧/算力、央國企與機器人展開。

　　熱點一：人工智慧/算力。政策端，國務院國資委召開“AI 賦能産業煥新”中央企業人工智慧專題推進會，持續推進産業煥新。軟體端，Sora 推動多模態應用落地；硬體端，某全球科技巨頭財報大超預期，凸顯強勁需求，算力等硬體需求持續上升。

　　熱點二：央國企。在市值管理政策出臺與ETF增量資金持續涌入的背景下，上周央國企板塊的表現依舊亮眼，其中有短期事件催化和高股息加持的煤炭板塊與石油石化領漲。

　　熱點三：機器人。