復盤歷史上的那些八連陽 A股未來怎麼走？

　　來源：博時基金

　　龍年的第一波行情似乎真的來了。

　　節前受到多項資本市場改革的預期提振，市場一舉反攻。而節日期間港股市場的反彈以及出色的消費數據，更是讓投資的信心繼續修復。截至2月23日，上證指數八連陽後本輪累計反彈11.20%，創三年半以來最長連漲紀錄，重返3000點。

　　歷史上的那些8連陽

　　所長做了個統計，2003年以來上證綜指的8連陽僅出現過18次。其中，累計漲幅超過10%的有4次，佔到總數的22%，與其他區間的漲幅分佈較為相近。所以對於連續8日的上漲來説，當前這樣的漲幅還是比較合理的。

　　我們再往後看看，連漲8日後的市場是否一定會轉向下行。同樣，我們統計了在過去的18次八連漲中，上證綜指分別在其後的1個月、3個月、6個月、1年、2年、3年、5年裏的漲跌幅。

　　我們發現，在一到三個月的短期情況，上漲概率分佈在50%-60%左右。這意味著，連漲8日之後，短期市場並沒有出現必然的見頂下跌，相反，還有可能繼續上漲。而一年以上的中長期表現則受到基本面影響，勝率分佈在10%-50%之間，平均漲幅也正負有異。

　　這兩項數據也證明，即便上證綜指連漲8日，也並非意味著行情即將行至終點。從以上各個時間維度看，滬指出現連漲也可能是見底反彈行情的開端，未來仍有機會進一步上行。

　　8連陽後A股怎麼走？

　　我們從前期對市場形成制約的三大因素來分析一下，當前市場是否具備持續反轉的條件。

　　一、盈利端

　　前期市場持續調整的一個重要原因在於地産的不確定性對A股盈利的壓制。近期監管推動下，各城市房地産融資協調機制持續落地，對房企的融資支援力度不斷加大。

　　考慮到保障性住房等“三大工程”也在持續推進，保交樓和地産投資獲得支撐。1月PMI數據也顯示出經濟仍在修復趨勢當中，2024年A股盈利修復有望超預期。

　　二、流動性

　　雪球、DMA、兩融等杠桿産品觸及平倉線帶來的流動性衝擊是1月以來市場快速下跌的重要原因。市場下跌的過程也是流動性風險持續釋放的過程，當前杠桿産品帶來的流動性衝擊已接近尾聲。

　　此外，近期托市資金持續流入，滬深300、中證500、中證1000指數ETF份額均大幅增加，有效緩解了市場的流動性壓力，預計後續市場微觀流動性會進一步向好。

　　三、風險偏好

　　伴隨前期市場快速下跌，風險溢價持續提升，當前萬得全A指數隱含風險溢價已經接近均值+2倍標準差，絕對水準與2018年底相當，表明風險偏好已處於歷史低位，悲觀情緒得到了較為充分的釋放。

　　綜合來看，當前市場悲觀情緒已經得到了充分釋放，杠桿産品帶來的流動性衝擊也已經接近尾聲，托市資金大幅流入下，股市底部逐步探明，對後續行情不妨保持樂觀。

　　節後A股怎麼投？

　　具體到行業的配置思路上，當前多數行業的估值均已處於歷史低位，從投資的性價比角度風險並不大。

　　而後續影響市場風格的主要因素在於經濟修復的斜率和科技産業趨勢的強弱，地方和全國兩會將是觀察穩增長政策的重要節點。

　　在預期尚未明朗、經濟修復的彈性尚待驗證的情況下，可重點關注穩健的高股息資産和供給端具備優勢的行業，例如建材、有色、電力設備、農林牧漁、醫藥生物、電腦、非銀等行業。