市場迎來放量大漲！反攻持續性怎麼看？

　　來源：華夏基金

　　昨天，A股的空氣中氤氳著一種“我回來了”的氣息！這根放量的大陽線背後，包含了投資者無數難言的情緒。一根大陽線，千軍萬馬來相見。

　　大盤全天推土機式單邊大漲，大小票一同強力回血。盤面上，兩大央企巨象分別在上下半場漲停激活做多情緒，中字頭帶頭反攻；此前深陷流動性囹圄的中小票展現強勁彈性，逾百股漲停。

　　截至收盤，上證指數漲3.03%報2906.11點，創2022年3月以來最佳表現；深證成指漲2%，創業板指漲1.45%，北證50漲0.61%，萬得微盤股指數漲5.39%，萬得全A、萬得雙創均漲超2.5%。（數據來源：Wind）

　　A股全天放量成交9036.3億元，創年內新高；北向資金凈買入62.94億元。

　　總是相信美好的事情終將發生，但美好不會無緣無故地發生。多日低迷後，市場緣何迎來放量大漲？反攻持續性怎麼看？

　　漲的是信仰

　　政策期待+情緒發聲

　　政策東風再至，拂過萬千艱難，漲的是信仰，是對政策的回應和期待。

　　其一，全面降準及定向降息，力度超市場預期。

　　1月24日，中國人民銀行宣佈：

　　自2024年2月5日起，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）；

　　自2024年1月25日起，分別下調支農再貸款、支小再貸款和再貼現利率各0.25個百分點。

　　對於權益市場而言，降準和結構性降息的意義不僅限于宏觀經濟的穩增長，也是近期資本市場政策組合拳的一部分，對引導投資者預期有重要作用。

　　今年開年以來，A股市場表現持續疲弱，一方面原因在於投資者的高預期與實際穩增長政策落實之間的差距，市場預期大幅下修，在這樣的時間點出臺降準超出市場預期，繼續釋放了穩增長政策發力的信號，對提振投資者信心較為有力。

　　其二，除了貨幣政策的寬鬆，近期監管層對於股市波動的表態也超預期。

　　證監會副主席王建軍接受媒體採訪時表示，建設以投資者為本的資本市場，要讓廣大投資者有回報、有獲得感，“重融資輕投資”有望得到扭轉。

　　其三，週三（1月24日）國資委對於市值管理的表態超預期。

　　國資委産權管理局負責人透露，將把市值管理成效納入對中央企業負責人的考核，引導中央企業負責人更加重視控股上市公司的市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度。

　　央企在A股的佔比較高，對市場整體有很好的提振效果，央國企價值重估催化東風浩湯，新一輪滬指反攻的號角或已在遙遠的地方吹響。

　　情緒發聲，人心底部思漲，漲的是信仰，是為A股投資價值的正名。

　　這是滬深300調整週期的第四年。

　　2019年至2021年中的是以核心資産、優質賽道為代表的超級牛市；但待到人人擁抱核心資産之時，連續的下跌逐步開始了，並持續至今，多少曾在神壇的公司跌落凡間，多少優質公司打五折、三折出售。

　　時至今日，當下跌成為繼續下跌的理由，就像高亢牛市中上漲成為持續上漲的理由一樣，這樣的下跌儼然已經非理性，悲觀的聲音滋生於其中，聲聲入耳，刺激著很多投資者的神經。

　　悲觀的聲音質疑資本市場：A股是否仍有投資價值？

　　完全忽視了A股中長期向好的兩大基礎：其一，中國産業轉型升級進程不斷深化，將不斷A股推升企業盈利中樞，其二，“房住不炒”及資管新規背景下，居民、機構資産配置的遷移將不斷推升股市估值中樞。

　　悲觀的聲音質疑價值投資：其規律在中國能否仍然有效？

　　十七年了，我們總是一次又一次打響3000點保衛戰，誠然，必須要承認，我們的資本市場誕生與上世紀90年代，至今只有30多年的時間，仍在處在“否定中形成新肯定”的過程，目前階段與已有100多年經驗建設的成熟市場有些不一樣。

　　價值投資講究的是長期複利回報，其中一個很關鍵的因素就是時間，在海外成熟市場，無一例外，長牛並非一日走出，價值投資的確認同樣需要時間來證明。越是迷茫的時候，我們越是應該堅信價值規律和投資常識，相信優秀標的在長期就應該獲得與之匹配的優秀價格。

　　今日的大漲，究其原因，除卻政策利好的刺激，另一面是情緒的發聲，是人心的表達，是為A股投資價值的正名，是對悲觀聲音的糾偏。

　　漲的是理性

　　極端估值+超跌反彈

　　前期被動超賣或暫歇，超跌反彈，漲的是理性。

　　此前由於大盤大幅回落，快速跌至2724點，大盤偏離5日均線較遠，意味著技術上嚴重超賣，超賣帶給了短線資金抄底機會。而超跌是反彈最大的動力，也是最沒有阻力的方向，因而抄底資金多關注的就是超跌股，這也是為什麼近日超跌股受到資金追捧的原因之一。

　　當前因為雪球敲入、兩融平倉、絕對收益類産品降倉等原因被動賣出或將逐步告一段落，市場會逐步走出資金“負反饋”和情緒引發的快速調整，在政策東風吹拂和資金面的正反饋中走上最沒有阻力的方向。

　　跌了兩三年帶來極端估值，不貴了是真理，漲的是理性。

　　漲多了是原罪，不貴了是真理。當前部分指數歷經調整後再度顯現極端估值：

　　偏成長風格的創業板指TTM市盈率本週低至25.0X創下歷史新低；偏大盤藍籌的滬深300指數TTM市盈率10.6X，股權風險溢價超過均值以上2倍標準差，已低至2016年初、2019年初、2020年3月和2022年10月等歷史階段性底部的極端水準。

　　（來源：Wind，截至2024-1-24，注：若指數發佈日至今不滿5年/10年，則採用全部歷史數據，部分指數發佈日期尚短，故不展示近10年百分位數）

　　市場總會朝著最沒有阻力的方向前進，跌多了會回升，漲的是理性。

　　過去二十年，以滬深300指數為尺，A股市場共經歷了五輪調整週期。前四輪調整週期，最長持續1219天，本輪已1073天；平均最大跌幅48.5%，目前最大跌幅已達44.4%。（數據來源：Wind，截至2024-1-19）

　　無論是牛市還是熊市，市場走到極限之後總會向反方向運動。無論是下跌的最大幅度還是出清的持續時間，當前都已接近歷史極值，因而更應理性看待本輪週期的位置，有離開就會有回歸，有掙扎就會有掙脫。

　　如今身處自然界的冬天，同樣亦是A股資本市場的冬天。

　　然而冷暗並不是這個季節的全部，即便艱難，但總會有些感動，“人類在這種巨大的寒冷中，在無盡的荒野與漫長的冬天中，用雙手撐開了一小團溫暖與寧靜。”

　　事實上，冬天是個意義深遠的季節，生命在消沉、凋落的同時，也在醞釀一個盛大、生機的春天。

　　後來的資本市場總是感恩那些行情並不精彩、有些嚴寒的年份，市場在危機的磨礪中不斷重構，在風暴的洗禮下沖刷再建，才有了此後更加成熟的政策應對與更為充分的風險預期。

　　當前監管層對於市場足夠重視，利好量變終將漸近質變，隨著由上而下的執行力優勢發揮，我們有理由期待市場由極端估值回歸，進入經濟與資本市場共振向上的良性迴圈。

　　最近讀《冬牧場》，裏面寫道：“差不多每年的十二月下旬到一月中旬，總會是冬天裏最難熬的日子，不可躲避。再往後，隨著白晝的變長，氣溫總會漸漸緩過來。一切總會過去的。”

　　事後都易，當下最難。回顧過往的資本市場，每一輪漫長冬季的走出都伴隨著千絲萬縷的糾結，而每一輪新週期的起點都是從重重矛盾中開始的，反反覆復，週而复始。

　　也許此後氣溫仍有反覆，寒冷並未必在此刻終結，但春天來的很慢，春天才有浪漫，且讓我們“越過艱難向春山”。