日經ETF高開瘋走有風險？ETF折溢價是什麼？

　　來源：博時基金

　　日本股市最近太火爆了，日經ETF也因此被“爆炒”。儘管機構已經不斷提示“高溢價”風險，仍按捺不住投資者的熱情，價格漲了一波又一波。

　　溢價到了如此高的位置，究竟能不能買？還得先搞清楚溢價這回事。

　　什麼是ETF的折溢價？

　　ETF與普通共同基金的區別，就在於投資者既可以在一級市場通過一籃子股票申贖基金份額，也可以在二級市場上直接交易ETF份額。

　　而在不同市場機制下，ETF定價方式也不同：

　　1、在二級市場上交易：

　　ETF像股票一樣通過買賣競價，ETF現價主要受到供求關係的影響。

　　2、在一級市場上申贖：

　　根據基金管理人提供的證券組合清單實時計算並公佈IOPV（基金參考凈值），對應一籃子股票的真實價值。

　　當ETF的二級市場交易價格高於IOPV時，説明ETF在二級市場價格出現“溢價”，超出起證券組合的內在價值。套利者便會從一級市場申購份額，在二級市場賣出，賺取價差。

　　而當ETF二級市場交易價格低於IOPV時，説明ETF在二級市場出現“折價”，套利者就會在二級市場買入份額，在一級市場贖回，獲得一籃子股票再轉換為對等現金。

　　ETF溢價是如何出現的？

　　ETF溢價實際上是一二級市場存在的價差，而這一價差的來源也與一二級市場的流動性和行情相關。

　　---從二級市場角度

　　當相關板塊基本面有利好，行情持續走高時，關聯ETF便會受到資金追捧，進而産生高溢價。或者當相關板塊超跌，估值有望修復時，資金也可能在低位搶籌關聯ETF，引起高溢價。

　　---從一級市場角度

　　跨境類ETF存在申購額度限制。因為QDII基金涉及到境外資産投資，需要將人民幣兌換成外匯，而各家機構的換匯額度也是有限的。

　　如果基金公司因外匯額度等原因，暫停或下調一級市場申購額度，投資者便不能及時通過一級市場申購基金份額，只能轉向二級市場交易。

　　一方面，溢價套利操作受到限制，之前形成的價差難以收斂。另一方面，場內交易會更加火爆，進一步推升ETF溢價。

　　本輪溢價還能追嗎？

　　本輪日經ETF出現高溢價，除了有日本自身股市行情支撐以外，同樣也是套利機制失效以及市場追漲情緒共同作用的結果。

　　在本輪行情前，日經ETF是相對冷門的投資標的，規模較小，流動性也相對不足。面對突如其來的溢價，規模快速擴張，一是觸發了申購限制，導致套利操作無法通暢進行，資金堆積在二級市場交易。二是前期亮眼的漲幅又吸引了大批買盤資金涌入，進一步推升了二級市場溢價。

　　當下日經ETF的高溢價已經透出一些非理性的味道，從歷史數據上看，ETF的溢價率是無法長時間維持在高位的，情緒終會回落。根據華寶證券的統計，2020年以來，國內上市ETF共出現過47次溢價率衝破15%的情況，而其維持在15%以上的天數均值僅為1.7天。

　　所以對於仍想投資日股的投資者來説，目前高位入場的性價比是比較低的，不妨等待市場情緒回落、溢價率回歸合理區間後再進行配置。