華商基金：逆向投資VS趨勢投資

　　導語:

　　攻玉之道，嘗問于賢。面對投資市場的風雲變幻，華商基金誠意推出《華商好基會》專欄，以期通過華商基金資産配置部獨立、專業的研究視角，為各位投資者提供專業、審慎的觀點，傳播長期、理性的投資世界觀與方法論，分享合理、實用的資産管理智慧與經驗。華商基金立志超越一時的市場低谷或高峰，努力成為投資者駛向財富彼岸的忠實、長期的伴侶。

　　正文：

　　逆向投資的方法近期關注度比較高，其本質上還是趨利避害的人性使然。很多投資者明顯感受到，逆向投資相比趨勢投資可能會更適應今年的市場風格，直觀的驗證是對比紅利指數(編制方法偏逆向)與成長動量指數(編制方法偏趨勢)的走勢。

　　但視野不同、規律也會不同。如果以更長週期的視野，就不難發現逆向投資和趨勢投資都有各自發光的階段，沒有哪一種交易方法能普適任何市場環境。通過構建針對兩種交易思路的輪動策略，當前或仍是重點關注逆向投資的階段。

　　不同交易思路的奏效邏輯

　　影響不同交易思路短期有效性的重要因素是“市場中的資金多還是少”。

　　理解這種傳導關係可以把股市描繪成一個集市，當集市上的顧客(包括你我)都錢包鼓鼓的時候，假設你在一家店舖看中一件商品，那是不是即便店主當前報價高於你的心理價位，但你仍願意買下？這便是趨勢思路更容易奏效的市場環境。

　　而有一天因為各種原因，你的錢包變“緊張”了，你又走進同一家店舖購買同樣的商品，但這回即便這家店主給出與之前相同的報價，你是不是更願意先把價格猛砍一番再決定成交與否？這便是逆向思路更容易奏效的市場環境。

　　所以説，逆向投資與趨勢投資的短期效果或許並不取決於市場基本面，而是市場資金面。當然長期來看，低買高賣的價值觀可能相對更主流一些。

　　如何構建輪動策略

　　如果認可上述傳導關係的邏輯，那麼就可以嘗試通過監測A股市場資金面狀況，來決定階段性側重哪種交易方法。

　　不過A股並非集市，我們能從自身和身邊看到的市場狀況可能連冰山一角都算不上，所以首先要設法獲取各種資金面相關的客觀數據，比如央行公佈的貨幣供應量、銀行間市場交易的資金利率、美國國債利率變化趨勢、紅利指數與動量指數的相對強弱趨勢等，然後再把各項數據的跟蹤結果匯總在一起形成結論。

　　本期總結

　　通過跟蹤上述一系列資金面相關數據，目前可能尚未到A股資金面特別充裕的階段，投資者或仍可重點關注逆向投資的交易思路，但也要切記趨勢投資終將有強者歸來的一天。

　　本文來自華商基金資産配置部研究員李健。