面對同樣考驗 不同情緒會導致哪些不同投資行為？

　　來源：東方紅資産管理

　　好的故事往往蘊含著深刻的哲理，能夠給予我們對生活甚至對投資更多有益的思考。今天我們要講一個關於樂觀和悲觀的故事。

　　有一個地方的人民從來不穿鞋。這一天，有兩個賣鞋的銷售員來到了這個地方，銷售員A悲觀地説，這裡的人都不穿鞋，我的鞋子根本沒有市場需求，還是走吧；銷售員B開心地説，這裡的人都不穿鞋，如果我能讓他們穿鞋走路，那麼我的銷售額是多麼得巨大。

　　從短期看，悲觀者是對的，因為要改變大家不穿鞋的習慣需要時間；但是，從中長期看，樂觀者是對的，因為穿鞋走路是大勢所趨。所以，只要讓人意識到穿鞋的好處，大家都會開始買鞋。

　　投資市場的“光腳時刻”

　　在經歷了近三年的寬幅調整之後，面對處於“磨底期”的市場，投資者一樣分為了悲觀者和樂觀者兩派。

　　悲觀者認為，市場持續震蕩，上漲遙遙無期，此時投資更可能出現虧損。正如股市中諺語所説，永遠不要去接下落的飛刀，要耐心等到市場真正的底部到來，或者等待市場反彈確立後再投資。這樣的策略，既能不承受下跌的損失，也能分享上漲紅利。但這種情況是很難實現的。

　　樂觀者認為，市場持續震蕩後，泥沙俱下，很多好公司迎來了好價格，不少行業估值處於低點，正是佈局的好時刻。雖然，短期確實還要經受市場的震蕩調整，但是，如果等到市場上漲趨勢明確後再投資，就會錯過紅利期。

　　正如巴菲特所説，如果你等到知更鳥叫時，你將錯過整個春天。查理·芒格也説，我們這批做價值投資的人，哪一個不是熬出來的。

　　珍惜底部區域的投資機會

　　Wind數據顯示，2023年10月18日滬深300指數的市盈率為11.45倍，與2019年2月20日的11.50倍相當，處於近5年14.12%的分位點，即比過去5年85%的時間都要便宜。

　　近5年滬深300指數市盈率走勢圖：

　　(數據來源：Wind，2018.10.19-2023.10.18，指數/歷史數據僅供參考，歷史情況不代表未來。市場有風險，投資需謹慎。)

　　正如，我們知道，市場在“均值回歸”引力的規律下，最終也將迎來春天。Wind數據顯示，在2004.01.01—2022.12.31期間，代表滬深兩市走勢的滬深300指數上漲224.06%，年化收益率為6.57%，Wind數據顯示，在2004.01.01—2022.12.31期間，萬得偏股混合型基金指數(885001)漲幅為903.01%，年化收益率為13.30%，超額收益顯著。

　　萬物皆週期，資本市場的“均值回歸”是價值投資的底層邏輯。市場漲跌有時候並無一定規律，短期漲跌更無法預測，因此投資者不太可能買在最低點賣在最高點。所以，此時或許正是長期價值投資者長線佈局的時機。

　　價值投資短期無效性和長期有效應性較好地詮釋了市場長期週期規律。因為價值投資的短期無效，即使市場跌出投資價值之後，市場可能依舊持續震蕩下跌，使得短視的悲觀者紛紛將手中便宜的籌碼賣給長期的樂觀者；價值投資的長期有效性，使得長期樂觀者成為最後的贏家。

　　無論是銷售員A和銷售員B的態度，還是投資者對待市場的態度，都是源於投資週期的不同，我們可以以長期視角做投資，避免過分關注短期的波動，最終爭取長期的投資收益。