上半年公募投資盤點：股基慘澹債基盤整 貨基回暖

　　對於普通投資者，仍建議等待債市風險釋放。對於有債券基金剛性配置需求的投資者，當前在債基産品上要強調風險控制，建議精選久期短、杠桿較低和持券信用等級較高的基金

　　《投資者報》記者 羅雪峰 2016.7.4 424期 投資者報

　　在經歷了去年四季度的反彈行情之後，2016年A股市場指數動蕩難平，最大跌幅均超過10%以上。其中，截至2016年6月30日，較2015年12月31日收盤點位3539.18點，上證綜指收跌17.22%。市場研究機構普遍認為，2016 年趨勢性行情或難再現，更多的是結構性行情的凸顯和板塊輪動的行情。

　　在這樣的市場背景下，基金公司旗下各類産品給持有人交出了什麼樣的答卷？《投資者報》數據研究中心對成立於2016年以前的主動方向股基（含普通股票型基金、偏股混合型基金，以下簡稱“股基”）、債券型基金、貨幣型基金今年來的收益情況進行了分類統計。在股債雙殺的情況下，公募基金上半年也一樣難抗系統性風險，大多數産品中期業績明顯不如去年，一些虧損幅度還比較大。

　　展望下半年，部分機構認為，基金投資者短期可關注倉位靈活、攻守兼備的靈活配置混合型基金，減少凈值波動；長期可挑選倉位調整靈活、組合配置均衡、選股能力較強的股票型基金，在控制風險的前提下，追求低位建倉帶來的長期超額收益。

　　股基慘澹：正收益産品佔比不足5%

　　2016年上半年，受開年“熔斷”的系統性風險等因素的影響，儘管多數股基跑贏了大盤（見本報6月20日文章《近七成股基跑贏上證指數 多數公募基金熊市也能做點事兒》），但從絕對收益來看，正收益産品佔比還不足5%。

　　據《投資者報》數據研究中心對成立於2016年以前、已度過6個月完整建倉期的631隻股基今年來複權單位凈值增長率的統計數據顯示，截至6月30日，僅有30隻股基獲得正收益，實際佔比僅為4.75%。

　　具體來看，包括嘉實環保低碳、上投摩根新興動力H、圓信永豐優加生活、工銀瑞信文體産業、泓德戰略轉型、中歐時代先鋒、上投摩根行業輪動H、交銀成長(519692,基金吧)H、中銀收益(163804,基金吧)H、中銀持續增長(163803,基金吧)H在內的10隻股基（A、H分開計算）位列上半年股基前十，今年來複權單位凈值增長率分別為19.4%、15.82%、11.94%、11.31 %、10.44%、9.8%、9.12 %、8.77 %、8.75%、8.67%。

　　“近期，市場越來越不太穩定，巨大波動可能很快打亂短線節奏；創業板與上證指數的不一致性再次出現，但這種狀況是否會反覆有待觀察。短期不能確定是反彈途中的調整，還是反彈結束。”招商證券分析師宗樂表示。對此基金投資者短期可關注5倉位靈活、攻守兼備的靈活配置混合型基金，減少凈值波動；長期可挑選倉位調整靈活、組合配置均衡、選股能力較強的股票型基金，在控制風險的前提下，追求低位建倉帶來的長期超額收益。

　　上海證券對此也持類似的觀點，分析師高琛表示，“從全市場格局來看，事件性突發因素對A股市場的盤整震蕩有所加劇，例如在前後一個月左右的時間內，A股未列入MSCI指數、英國公投結果“脫歐”等事件，均助推市場的振幅。另外，從行業層面來看，代表新興産業的電腦、電子、通訊等行業漲幅領先，而傳統行業如有色金屬、鋼鐵則相對低迷。

　　不過，值得一提的是，在上半年的整體行情中，越來越多的80後基金經理因為不盲目跟從市場熱點、不隨波逐流而受到了市場關注，他們大都立足於通過深挖公司價值創造投資收益，業績表現突出，且多具備行業研究背景，這也成為上半年基金行業的一個特色。

　　債基盤整：強調控制風險成主流

　　再看2016年上半年的債基表現，也差強人意，分化十分明顯。其中，可轉債基金因為所投資的標的帶有股性，受上半年A股表現弱影響普遍虧損，其他的如純債基金、一級債基、二級債基業績也受利率下行的影響拖累較大。

　　具體來看，今年來複權單位凈值增長率排在前十的債基（A、B、C類分開計算）依次為浙商惠盈純債、工銀瑞信雙利A、新華信用增益C、工銀瑞信雙利B、新華安享惠金A、新華安享惠金C、招商雙債增強、新華惠鑫分級、英大純債A、德邦企債分級，今年來複權單位凈值增長率分別為5.7%、4.99%、4.85%、4.79%、4.77%、4.64%、4.63%、4.33%、4.13%、3.95%。

　　凱石金融研究中心認為，“6月1日資金面平穩跨月之後，流動性其實並不緊張。並且在經歷連續兩次的MLF詢量之後，央行週二進行了2080億的MLF操作。總體上來説，面臨的外部流動性壓力顯著減輕，央行投放流動性緩解季節性波動的態度也將使得資金面緊張預期消除，資金面將以平穩為主。”

　　“券種選擇上，利率債方面，受到保險規範資管通道等影響，債市出現陰跌，二季度以來，“一行三會”聯手加強金融杠桿監管，債市熱情不高，建議多看少動；信用債方面，2016年第三、第四季度是中低評級債券到期高峰，違約風險仍高。貨幣政策穩健意味著寬鬆邊際減弱，加上信用債取消發行，可能造成企業再融資受阻。因此，當前高等級信用債仍是最為看好的選擇。”凱石金融研究中心告訴《投資者報》記者。對於普通投資者，仍建議等待債市風險釋放，對於有債券基金剛性配置需求的投資者，當前在債基産品上要強調風險控制，建議精選久期短、杠桿較低和持券信用等級較高的基金。此外，參與股市和轉債的債基也可以適當關注，尤其是基金經理大類資産配置能力較強的，在股債之間進行切換可以適當降低單一債市風險。

　　海富通富祥混合型基金擬任基金經理陳軼平則表示，“當前經濟環境下，國內經濟下行壓力比較大，長端無風險利率有下行空間。此前，由於人民幣貶值壓力和房地産市場的持續升溫影響到央行實施更寬鬆的貨幣政策，但是現在看來，房地産增速放緩，經濟增長依靠基建拉動，私人部門投資規模有限。在這種情況下，央行未來有放鬆銀根的需求。”

　　陳軼平還稱，“比較看好長久期的利率債和高等級的信用債。”目前，國內以風險換收益的低信用債交易市場還沒有培養起來，在這種背景下，他認為投資高等級信用債的性價比更高。

　　至於可轉債，他認為的現在的市場環境下，可轉債是處於相對低位的。除了一些題材股之外，很多可轉債的預期收益率已經是正的了，從歷史過往來看，現在的可轉債價位處於歷史相對低位。但同時，他也表示，雖然可轉債的價格處於低位，但是可轉債的供應量未來可能會上升。寧波銀行、光大銀行先後都要發行大額可轉債，這個對可轉債市場的供需會産生一定的衝擊，導致可轉債不一定能夠很快上漲。不過即使如此，在絕對收益的債券類産品中，可轉債是一個較好的投資品種。

　　接受採訪的多位業內人士也普遍認為，在經歷近期的震蕩後，未來的債市，不但考驗投資機構對信用風險的把控能力，更考驗機構對市場的波動趨勢有比較準確的判斷，債市將進入把防信用違約風險擺在首位的“穩健為王”時代。在此背景下，那些業績優異、風險控制能力強的債券基金將倍受投資者追捧。以南方基金旗下南方通利為例，據Wind數據顯示，截至2016年6月8日，南方通利C最新規模已從去年二季度末的0.62億份增長到22.04億份，增長達34倍之多。據《投資者報》記者了解，南方通利C的業績突出，離不開南方基金在固收類産品投資方面的豐富經驗和突出管理能力。同時，南方旗下其他債券型基金也有不凡表現。據銀河數據顯示，截至2016年6月3日，南方通利A和南方豐元信用增強A過去一年凈值增長率分別為11.07%和9%，在同類産品中均排名第2；同時，兩隻債基在過去6個月的凈值增長率分別為3.17%和3.03%，在同類産品中均排名前十。

　　貨基回暖：避險資金持續回流

　　市場在震蕩行情下，“資産荒，效應日漸蔓延。年初至今，市場上各類基金普遍面臨縮水的窘境。然而，在權益類資産回報預期降低和低利率的大環境下，貨幣基金卻異軍突起，撐起了公募基金的“半邊天”。據基金業協會官方微信發佈數據顯示，截至5月底，全市場公募基金規模達8.09萬億元，其中，貨幣基金的總規模從去年同期的2.5萬億元猛增至4.6萬億元，在8.09萬億元的公募總資産中規模佔比已近60%，儼然已成為公募基金的主力軍。不言而喻，貨幣基金迎來配置旺季，而場內貨幣基金就是其中較為典型的一類。

　　據上交所數據顯示，截至6月22日，場內交易型貨幣基金總規模為3029億元，相較年初2843億元的規模上漲6.54%。而成立不足半年的鵬華添利（511820），由成立之初的10億元規模飆升至155億元，規模上漲超15倍，在市場同類基金中領漲。截至6月22日，鵬華添利的累計成交額近1129.28億元，換手率達到21.59%，成為場內活躍度最高的貨幣基金之一。

　　還有，從區間萬份基金單位收益總值來看，今年來，區間萬份基金單位收益總值排名前十的貨幣市場型基金依次為：中歐滾錢寶、工銀瑞信60天理財B、易方達月月利B、匯添富理財60天B、南方理財14天B、民生加銀家盈月度B、易方達雙月利B、易方達現金增利B、鵬華安盈寶、匯添富理財7天B，今年來區間萬份基金單位收益總值分別為186.13元、175.3元、171.3元、170元、169.87元、169.06元、167.87元、167.08元、166.39元、165.83元。

　　《投資者報》記者注意到，隨著近期全球金融市場再度動蕩，貨幣基金有望再次迎來配置旺季，其避險功能受到越來越多投資者的認可。憑藉一降再降的投資門檻，及申贖靈活的特點，貨幣基金在動蕩市中正逐漸成為低風險投資産品的首選。我們看到自去年股災以來，貨幣基金的整體規模劇增了80%以上，截至5月末，其數量已從一年前的183隻增長至228隻。

　　泰信天天收益貨幣基金經理邱慶東表示，“上半年宏觀經濟經歷了一季度明顯反彈和二季度走低的過程，經濟企穩仍需時間。貨幣政策方面，央行表明瞭穩健中性的態度，加上匯率貶值壓力，流動性會保持穩定的局面，但短期很難看到特別的寬鬆。債券等資産絕對價格保持在一個較低的水準，同時投資者的風險偏好也在很低的水準。短期內，貨幣基金整體規模將保持穩定增長。”

　　《投資者報》記者採訪多位市場人士稱，英國公投脫歐結果超出市場預期，當前全球避險情緒劇烈提升，金融市場仍然需要時間消化英國脫歐的利空因素，無疑，風險資産價格短期仍將承受較大壓力。雖然A股市場受衝擊可能性較小，但投資風格也不能太激進。對於追求穩定收益和資金避險的投資者，不妨把握貨幣基金年中這一配置的“黃金期”，購入一部分績優貨幣基金，一邊享受堪比活期存款的流動性便利，一邊有望收穫遠超活期存款的收益。

　　以泰信天天收益貨幣基金為例，共有三類份額，滿足各類人群的投資選擇：A份額投資門檻較低，1000元起購；B份額投資門檻較高，適合高凈值客戶，300萬元起購，銷售服務費則降至0.01%；E份額投資門檻最低僅0.01元，可最大限度利用零散資金進行投資。

　　值得注意的是，相對於場外貨幣基金，場內貨幣基金可在二級市場流通交易，具有資金使用效率高，流動性好等特點，被包括機構投資者在內的廣大投資者所看好。在流動性方面，場內貨幣基金還能夠實現股票市場和貨幣基金投資的無縫對接，由於其“T+0”的回轉交易模式，既可以避免股票賬戶內資金閒置，又能及時把握股票投資時機。

　　對投資者而言，貨幣基金又稱“準儲蓄”，是一種比儲蓄收益更具潛力的投資,其收益一般高於銀行的定期存款利率，並隨時可以贖回，尤其是比較適合打理活期資金、短期資金或一時難以確定用途的臨時資金。

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