基金中考放榜 中等倉位換手率高基金墊底

　　上半年的行情緩緩拉上大幕。縱觀上半年基金業績排行榜，呈現出兩大特點：一是次新基金空倉避開了年初的下跌佔到便宜，攻佔漲幅榜。二是跌幅最大的基金不是倉位最高的，而是換手率最高的，這在混合型基金中表現明顯，代表如北信瑞豐無限互聯主題、大成消費主題等。

　　去年末低倉位新基金撿便宜

　　今年業績排行業榜前列與往年大不相同，一個明顯的特點是次新基金集體領跑。

　　據WIND數據顯示，今年以來截止6月29日，股票型基金前5名分別是嘉實環保低碳、圓信永豐優加生活、工銀瑞信文體産業、泓德戰略轉型、中歐時代先鋒，凈值漲幅分別為1.00%、12.04%、11.11%、10.44%、10.19%，而這些基金均成立於去年10月末至12月末，到去年四季度末，只有圓信永豐優加生活公佈了四季報，其倉位在34%左右，其餘4隻基金均未公佈季報，相關數據也就不得而知，但從凈值波動情況看，這些基金均保持低倉位運作。即便到了今年一季度，仍然有兩隻基金倉位還低於下限80%，也就是説還沒有完成建倉。

　　混合型基金也不例外，排在前5位的是前海開源金銀珠寶A和C、長盛新興成長、長盛網際網路+、上投摩根新興動力H，漲幅分別為29.82%、28.36%、20.80%、17.50%、16.48%，這些基金均成立於去年下半年，例如前海開源金銀珠寶雖成立於去年7月份，但由於倉位可變動範圍較寬，到去年年底倉位仍然只有7%。長盛兩隻基金則成立於去年11月和12月。

　　毫無疑問，上述基金上半年的業績表現居前，帶有很大程度的巧合成份。因為在今年年初的普跌行情中，很難有基金獨善其身，除非倉位保持在非常低的水準。當然，其中也不排除有部分基金經理是由於較好的擇時操作帶來了這個效果，但大批次新基金領先，則説明瞭成立時間的影響作用更大。因此投資者需要謹慎以對。

　　如果考慮2016年新成立的基金，國泰大健康和嘉實智慧汽車兩隻股票型基金上半年的漲幅分別是23.5%和21.3%，高於第一名嘉實低碳環保，而這兩隻基金均成立於今年二月份，躲過了年初的大跌。這也在一定程度上印證成立時點的作用。

　　領跌基金換手率高

　　除此之外，今年上半年業績榜的另一大特點就是，中等倉位、換手率高的基金墊底。

　　按照基金類型來看，股票型基金倉位下限為80%，從這個意義上説，在近一年以來的三輪斷崖式下跌行情中，股票型基金的風險似乎要大於混合型基金。但事實不一定如此。

　　今年以來截止6月29日，股票型基金跌幅榜前三位是富國新興産業、工銀瑞信高端製造行業、中銀新動力，跌幅分別為31.43%、28.49%、27.97%，147隻不同份額的股票基金中，只有1隻跌幅超30%。而混合型基金跌幅榜前5為北信瑞豐無限互聯主題、大成消費主題、平安大華智慧中國、大摩消費領航、長盛同鑫行業配置，跌幅分別為34.90%、33.06%、31.78%、31.57%、31.38%，共有12隻跌幅超過30%，佔比為0.8%，高於股票型基金的相關比例。

　　值得注意的是，混合型基金跌幅靠前的基金中，多只基金去年四季度末的倉位並不高，比如大摩消費領航僅有56%，大成消費主題和北信瑞豐無限互聯主題的倉位在6成至8成之間。而股票型基金跌幅靠前的基金中倉位全部在8成以上甚至9成以上。按照這個邏輯，在年初的普跌行情以及後來的震蕩市行情中，上述混合型基金跌幅明顯會小。但事實卻恰恰相反。

　　那原因何在呢？雖然沒有公佈半年報，但根據現有公開資料，可以推測，換手率是重要影響因素。換手率高，且屢屢踏錯市場節奏。混合型基金跌幅居前的基金中，多只基金一季度的重倉股較去年四季度末大換血。以北信瑞豐無限互聯主題為例，去年四季度，該基金前十大重倉股為亞泰集團、科大訊飛、世聯行、蘇寧雲商、歌華有限、千方科技、中興通迅、安居寶、中文線上、恒生電子，但到了今年一季度，這十隻個股中只有恒生電子還尚在前十大重倉股名單中，其他均已被拋棄。大成消費主題也是如此，去年四季度末還以重倉新興産業個股為主，但到一季度末就幾乎全部換倉成金融股了，前十大重倉股中，有7隻為銀行股。這就使得這只基金在下跌中承受了較大的損失，在後來的反彈中又滯後。大摩消費領航、長盛同鑫行業配置也有類似的情況。

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