換手率幾近翻倍

　　“現在連基金都喜歡短炒，散戶就更要波段操作落袋為安了！”一直關注基金業績的資深投資者劉先生對本報記者説道。年報顯示，去年基金股票週轉率整體為5.6倍，和2014年的2.92倍相比，上升92%，遠超同期A股市場的整體股票週轉率。市場人士認為，目前A股市場波動較大，基金採用波段性操作也無可厚非，從中長期來看，換手率和業績也沒有太大相關性。不過，投資者也要提防換手率過高或者過低的基金，這類基金或是隨波逐流，追漲殺跌，或是能力缺乏、市場感覺遲鈍，其業績會大受影響。

　　隨著2015年基金年報陸續出爐，公募基金的盈利狀況以及操作情況也展現在投資者眼前。

　　2015年換手率最高達45.87%

　　最新披露的基金公司年報顯示，去年公募基金盈利6800億元，創六年來新高。而除了基金收益大增，管理費水漲船高以外，去年基金行業還有一個明顯的特點便是換手率高企。

　　數據顯示，去年基金支付管理費、託管費、交易佣金分別為475億元、97億元、124億元。三大費用和2014年相比均出現不同程度的增長，交易佣金的增幅最大，達到118%。

　　交易佣金暴增，除了基金規模擴大的原因外，2015年極端行情下基金換手率上升也是原因之一。年報還顯示，去年基金股票週轉率整體為5.6倍，和2014年的2.92倍相比，上升92%，遠超同期A股市場的整體股票週轉率。天相流通指數顯示，去年上半年A股股票週轉率為3.2倍，去年下半年為2.9倍，2014年下半年則為2.07倍。

　　其中，中小型基金因為規模越小越靈活，調倉換股更易操作，這類基金公司去年的股票週轉率相對較高，大型基金公司則相對較低。其中，整體交易最為頻繁的為西部利得基金，去年股票週轉率為45.87%。

　　記者了解到，2015年第四季度的確有部分基金經理進行了積極的調倉動作，在有可比數據的304隻基金中，七成以上加倉。加倉幅度最大的是東吳新趨勢價值線，在四季度該基金將倉位從9.67%猛增至77.5%。

　　基金稱

　　板塊輪動迅速被迫調倉換股

　　在四季報中可以看出，部分基金經理對行情把握較準，並對基金倉位進行了相應的調整。長盛電子資訊産業基金經理趙楠表示，在去年9月和10月進行了積極的倉位和持倉品種管理，方向從防禦轉為積極，但是11月中旬以後對市場看法轉為中性，倉位也保持中性，防止凈值回撤。

　　記者在採訪中還發現，包括公募基金在內的機構的確在部分個股上有快速進退的情況。

　　此前數據顯示，2015年12月以來，出現了基金重倉股大宗交易活躍的情況。去年12月份以來，截至去年12月13日，9個交易日內，滬深兩市共有135隻個股現身大宗交易平臺，累 計成交次數為305次，累計成交額為167.01億元。

　　2016年以來的幾次調整中，均有市場人士認為一定程度上是公募基金年底追求排名而調倉換股所致。包括東方財富等基金重倉股也是屢屢在暴跌中領先。

　　對此，業內分析師表示，在臨近年終排名時，基金經理可能通過頻繁換股博取更靠前的業績，這是導致換手率提高的重要因素之一。

　　投資建議 換手率適中才是好基金

　　有券商對中長期的基金換手率和基金業績進行了相關性分析，發現從貫穿熊牛市場的中長期數據來看，基金換手率和業績並沒有顯著的相關關係。

　　但是，在不同市場環境中，不同操作風格的基金優勢也不盡相同。如果在行業輪動較快，個股表現活躍的市場中，換手率高的基金更加靈活主動，更傾向於通過波段操作以及把握市場熱點來提高基金的收益水準。但在震蕩下行的市場環境中，這一類基金的表現可能不如那些換手率較低的基金，因為在市場下跌的過程中，高換手率的基金頻繁進行調整，機會成本和交易成本均會增加，而且如果調整結果不理想，更會直接加速基金凈值的損失。

　　提醒 換手率過高或過低都危險

　　資深投資者劉小姐認為，如果一些基金換手率始終很低，不管市場如何變化，行業配置和重倉股票各個季度間幾乎都看不出太大變化，中長期表現也始終乏善可陳，那麼這些低換手率基金其實也存在能力缺乏、市場感覺遲鈍的短板。

　　中信證券分析人士陳慕林則提醒投資者，要警惕換手率持續很高、業績表現持續落後的基金。這些基金可能會存在以下兩方面的問題：一是基金經理沒有自己的投資理念和投資標桿，隨波逐流，追漲殺跌。二是可能該基金面臨著一定的流動性風險，持續高換手率是因為受申購贖回的衝擊，被動買賣股票導致，並不是由於基金經理的主動操作造成的。

　　尤其值得注意的是，較高的換手率會導致交易成本的增加，對基金收益還會造成影響。據有關機構統計顯示，按照2006年基金平均股票換手情況計算，因印花稅上調直接導致基民平均少賺1％左右。對於投資換手率達到1000％的幾隻基金的投資者來説，損失甚至會達到4％以上。

　　換手率高的另一個問題就是導致基金的投資風格變得難以掌握。投資者通常根據基金的投資風格等因素考慮資産配置和投資組合的方案，如果一隻基金交易頻繁，風格經常變換，那麼對於投資者來説，就無法確定它在組合中將扮演什麼樣的角色，因此將其納入組合未必是明智之舉。