基金年報披露密集來襲。截至目前，在3000余只已披露年報的基金産品中，富國國企改革指數分級基金以-154.83億元的利潤總額排在榜單的最後一名。

　　據媒體引用同花順數據顯示，富國旗下基金2015年的凈利潤合計為-798.48億元，不僅僅是富國國企改革，公司其他多只分級基金利潤均出現大幅虧損。難言樂觀的分級基金業績表現，被認為是富國基金旗下産品整體出現嚴重虧損的重要原因。

　　富國國企改革利潤墊底年度榜單

　　Wind數據顯示，在所有披露年報的公募基金中，富國國企改革指數分級基金以-154.82億元的報告期利潤在榜單中排在最後一位。該基金在報告期內加權平均基金份額利潤僅為-0.5682元。

　　公開資料顯示，富國國企改革成立於2014年12月17日，初始募集規模為58.05億元，到2015年12月31日，基金總份額為189.18億份，資産凈值為195.86億元。據悉，該基金主要採用完全複製法進行投資，利用長期穩定的風險模型和交易成本模型，按照成分股在中證國有企業改革指數中的組成及其基準權重構建股票投資組合，以擬合、跟蹤中證國有企業改革指數的收益表現，並根據標的指數成分股及其權重的變動而進行相應調整。

　　2015年，富國國企改革實現收益-116.48億元，利潤總額更是低至-154.83億元，其中股票投資造成的損失高達112.7億元，佔據了絕大部分。同時，這意味著該基金當期的公允價值變動收益達到-38.35億元。

　　對於這樣的表現，富國國企改革的年報中這樣解釋：在投資管理上，本基金採取完全複製的被動式指數基金管理策略。採用量化和人工管理相結合的方法，處理基金日常運作中的大額申購和贖回等事件。本基金在報告期內遇到多次大額申購贖回，同時受上市公司大面積停牌的影響，明顯增加了本基金的交易成本。

　　的確，根據該基金的年報，當年僅由申贖造成的基金凈值變動分別高達775億元和657億元。有分析認為，股票市場大幅波動背景下，分級基金收益出現劇烈變化，可能是造成如此高額凈值變動的主要原因。

　　對此，富國基金在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，指數基金針對其工具屬性的産品特性，基金經理的核心的目標是跟蹤指數，保持跟蹤誤差。

　　 分級基金大面積虧損背後的規模膨脹

　　3月26日，富國基金公佈了公司旗下基金産品的2015年年報，隱藏在富國基金旗下各分級基金背後的問題逐漸顯現。2015年，富國基金借助分級基金的大規模擴張實現了公司規模的迅速增長。但這樣的擴張背後，卻沒有良好的利潤表現作為支撐。據記者統計，不僅僅是富國國企改革，目前富國基金旗下的11隻分級基金中，有9隻在2015年出現利潤虧損的情況。

　　除了虧損最多的富國國企改革，富國證券分級以-39.59億元的利潤排名所有發佈公告的基金中的倒數第六；富國中證移動互聯網以-26.74億元的利潤排在倒數第十三位；富國中證軍工以-25.70億元利潤緊隨其後，排在倒數第十四位；富國中證工業4.0以-20.08億元的利潤排名倒數第十六位；富國創業板指數分級、富國中證煤炭、富國中證體育産業、富國中證銀行四隻産品收益也均為負。富國基金旗下的11隻分級基金産品中，僅富國中證新能源汽車、富國匯利回報分級兩隻基金分別實現6.53億元和2.48億元的正收益。

　　從各家基金公司目前發行的全部分級基金錶現來看，在183隻分基金（母基金）中，共有95隻實現正利潤，佔比超過50%，其中，國泰國證醫藥衛生實現利潤48.88億元，在全部分級基金中排在第一位。而富國基金旗下的分級基金實現盈利的尚不足兩成，遠低於已披露年報的分級基金的整體表現。

　　Wind數據顯示，截至2015年底，富國基金的公募基金管理規模由2014年末的950.20億元增至1922.10億元。富國中證軍工指數分級基金是公司旗下規模最大的一隻産品，其資産凈值在這一年中由161.83億元增至311.75億元；其次，2014年12月27日成立的富國國企改革資産凈值也在一年內由63.73億元增至195.86億元。僅這兩隻基金就佔據了該公司公募産品總規模的26%。分級基金在公司中的作用可見一斑。但就是這樣的一類産品，2015年的盈利表現著實令人難以滿意。

　　相比之下，富國基金旗下在2015年“賺錢”能力最強的富國低碳環保也僅僅實現了31.53億元的利潤，難以彌補分級基金利潤虧損帶來的巨大損失。一邊是分級基金規模的不斷擴張，另一面是基金利潤出現不小的虧損，富國基金的分級基金管理迎來不小的挑戰。

　　富國基金方面認為，分級基金是工具型産品。市場的好壞、投資者的情緒、選擇還是規模擴張的主因。而對於公司將如何應對分級基金規模擴張同時出現的基金利潤虧損，富國基金並沒有給予明確的回復。

　　 分級基金選擇操作較複雜參與需謹慎

　　利潤出現大幅虧損，基金凈值卻出現上漲？記者梳理髮現，富國國企改革、富國中證移動互聯等幾隻分級基金在2015年利潤出現大額虧損的同時，基金份額凈值增長率並不低，其中富國創業板指數分級的份額凈值增長率達到77.29%，利潤卻僅為-26.74億元。

　　對此，德聖基金研究中心首席分析師江賽春表示，分級基金出現凈值增加、利潤為負的情況和基金規模的變動有不小的關係。分級基金不僅存在因投資者申贖造成的份額規模變動，在運作過程中上折、下折的情況也會對分級基金的份額産生不小的影響。去年A股市場的大起大落更是造成了分級基金出現上折潮和下折潮，對分級基金的影響很大。

　　據悉，分級基金是指在一個投資組合下，通過對基金收益或凈資産的分解，形成兩級（或多級）風險收益表現有一定差異化基金份額的基金品種。它的主要特點是將基金産品分為兩類或多類份額，並分別給予不同的收益分配。分級基金各個子基金的凈值與份額佔比的乘積之和等於母基金的凈值。如果母基金不進行拆分，其本身是一個普通的基金。

　　分級基金可以通過場內場外兩種方式認購或申購、贖回。所以通過二級市場進行分級基金交易的時候，也常常會出現交易價格相對基金凈值溢價或折價的情況，因此投資者的收益情況並不能簡單地通過基金凈值變動和交易費率的相對大小進行判斷。

　　分級基金該如何選擇？江賽春表示，分級基金是一種相對複雜的基金産品，具有高彈性的特性。投資者在選擇的時候，首先需要對其進行較為深入的了解。杠桿比率、標的指數的狀態、當前價格與上折/下折價格的距離等都是投資者需要關注的。此外，投資者需要特別注意基金關於上折/下折等情況的規定，對於關鍵時點對基金收益的影響要十分清楚。