2015年上半年，經歷了大漲大跌的劇烈波動行情後，最新的基金半年報正好給投資者一個窺見其對未來市場判斷及投資策略變化的機會。

　　從基金經理在半年報中所表達的觀點看，整體上基金對於下半年的走勢表示謹慎樂觀。經歷了階段性的極端行情之後，基金預期人氣的恢復需要時間，但大幅調整後部分行業和個股逐步呈現出投資價值，市場將逐步走向結構化慢牛行情。

　　具體投資方面，基金強調保持靈活的倉位控制並需要重視博弈的因素，在做足確定性的前提下蓄勢等待機遇來臨，預計估值合理的優質成長股、估值便宜的消費類價值股等將成為資金流入的方向。

　　理性看待救市影響市場或步入慢牛通道

　　從半年報觀點看，不少基金經理都將市場運作預期與國家隊“救市”相聯繫。基金認為，監管層目前是“救市”與“清理”雙管齊下，一方面有效緩解市場風險和壓力，另一方面也在持續管控杠桿資金的入市節奏，因此對相關行為需理性看待。

　　新華策略精選表示，經過前期連續大跌後，市場短期仍然需要時間休養生息、恢複元氣，但是最黑暗的時刻正在逐步過去。未來一段時間，沒有IPO、沒有大規模再融資，沒有大股東和主要小非的減持，沒有董監高減持，上市公司高管和大股東預計都會積極增持股票，央企和地方國企也有增持動力，央行積極支援證金公司維護資本市場穩定。

　　不過，嘉實增長提醒投資者，應該清醒地認識到國家救的並非投資人，而是金融系統的穩定以及借助股市要完成的經濟結構轉型。因此，對於救市政策抱有堅定信心的同時，市場也要認清方向，不應對市場抱有不合理的預期。

　　在萬家新利基金看來，經過本輪快速下跌管理層未來必定會加大對杠桿資金入市的管控，加之市場上最活躍風險偏好最高的資金基本被消耗殆盡，“我們沒法樂觀預期未來市場短期還會快速上漲創新高”。

　　其預期，市場應該會在下半年步入一個逐步分化的震蕩行情，在經濟企穩市場信心恢復後方可形成新的上漲動力。

　　“這輪調整範圍之廣、幅度之深是十分罕見的，同時管理層態度也是堅決的，不斷出臺救市措施，相信市場底部已經到來，至少很難持續出現大幅下跌。”鵬華醫療保健基金錶示：“但猶如一場地震，過後會不斷有餘震，而且災後重建需要過程，我們認為未來一段時間市場將處於低位橫盤，待場內杠桿資金撤退後，我堅信市場將重新向上。”

　　市場或步入慢牛通道

　　而在經歷了前期的一波極端行情之後，在部分基金經理看來，市場人氣的恢復有待時日，市場需要時間調整和修復才能重拾升勢。

　　“由於現在市場杠桿結構的變化，以及資訊傳播速度的加快，市場的波動幅度和速率遠超出所有人的預期。”易方達積極成長(110005,基金吧)表示：“在這樣快速的調整下，市場人氣顯著回落，預計市場需要較長時間的調整和修復才能重拾升勢。”

　　興全有機增長也認為，這波下跌對人氣的傷害是嚴重的，預計人氣的恢復將需要較長時間。但其同時表示，杠桿資金的退出有利於股市下階段的健康運作。

　　事實上，儘管基金整體對此前的一波下跌所産生的後續影響預期謹慎，但多數基金經理都認同，從長遠看，牛市的根基並未發生根本性轉變，大幅調整後部分行業和個股逐步呈現出投資價值，市場將逐步走向結構化慢牛行情。

　　華商主題基金錶示，經過六月底的股市大幅波動，整體市場的邏輯逐步從之前的杠桿牛市轉移到國家牛市，隨之股市作為資源配置核心的作用將更加凸顯，股市對於政府意願的反映程度也將更高，在圍繞國家轉型的大背景下，市場將逐步走向結構化慢牛市場。

　　“本次巨幅調整過程中，牛市的基礎並沒有被破壞，市場的暴跌是對前期非理性暴漲的調整，也為後續更理性的上漲奠定了基礎。”中郵戰略新興産業預計，在政策支援、控制供給、估值優勢提升的共同作用下，市場會逐步企穩並進入慢牛通道，同時個股分化行情將愈演愈烈。

　　行情分化加劇強調精選個股能力

　　需要指出的是，在半年報裏，基金較多強調後市行情或將持續分化，去偽存真、精選個股的能力被提到了更加重要的高度。

　　新華策略精選預期，下半年上證指數寬幅震蕩的可能較大，個股和板塊性機會減少，真正有業績、有成長、有客戶資源、估值合理的股票將獲得市場青睞，單純炒概念的股票將被拋棄。主題投資仍然會反覆活躍。

　　“從戰略上講，市場將重歸理性，有業績的好公司將重新獲得市場青睞，講故事炒股票的公司將在反彈後逐步被市場拋棄。”鵬華醫療保健基金錶示。

　　交銀新成長基金也認為，清理場外配資去杠桿過程會持續一段時間，投資者經歷此輪暴跌後風險偏好也會有所下降，所以下半年市場大幅上漲或下跌概率均不高，市場可能逐漸震蕩築底，投資進入精選個股階段。

　　“股市依然是目前最有吸引力的資産，宏觀流動性也依然寬裕。在市場持續快速的殺跌後，政策底也已經非常清晰。我們認為在市場累積了大量的獲利資金後，去杠桿化帶動的獲利盤回吐將持續較長過程，未來市場行情將趨於分化，”嘉實增長表示，部分前期漲幅巨大的題材股將面臨長期的減持壓力，而估值合理的優質成長股、估值便宜的消費類價值股將成為資金流入的方向。

　　做足確定性蓄勢以待春

　　具體投資佈局上，部分基金強調要保持靈活的倉位控制，在做足確定性的原則下蓄勢等待市場機遇的來臨。目前看，白馬股和部分估值合理的優質成長股成為基金較為偏好的投資方向。

　　“展望下半年，我們預計市場賺錢的難度會非常大，我們將會保持較低的倉位進行操作，直至市場的人氣出現恢復。持倉品種方面，未來的方向將集中于傳統的白馬成長股。”興全有機增長表示。

　　嘉實精選基金錶示，在二季度末大幅下跌之後，短期看市場反彈可能性在增強。考慮到流動性邊際影響減弱，下半年市場可能會出現分化，前期漲幅較大的題材股面臨一定的壓力，市場可能會更加關注業績確定性更強、低估值的消費、電力、金融等。以及隨著經濟的企穩，部分産業鏈條可能出現較好的景氣上升機會，包括養殖等行業。

　　基於對經濟和流動性的判斷，改基金錶示將在謹慎的倉位上，更關注精選個股和行業，關注國企改革、傳媒、醫藥、環保新能源、軍工以及電力等板塊。

　　此外，也有部分基金堅持從轉型角度切入投資，但同樣認為需要更加重視估值和企業增速的匹配。

　　匯添富民營基金錶示，策略上依然堅持以經濟轉型作為未來中國的時代特徵而佈局，重點看好網際網路對傳統行業的滲透、以及工業4.0對傳統製造業的改造；同時，其也提醒投資者隨著本輪市場的大幅調整市場走勢會出現分化，需要更加注重自下而上的深入研究，考慮估值和企業增速的匹配。

　　“2015 年下半年市場將面臨幾年來最為複雜多變的局面，理念比對市場的判斷會更有價值，其堅持看好新藍籌(有別於傳統鋼鐵水泥類産業的新産業藍籌)、新成長(面向未來的快速增長行業和新興産業)、新主題(收購兼併行業整合)，”寶盈策略基金錶示，將在優選成長股的同時，利用市場調整期間佈局優質新藍籌股，實現長期均衡配置。