根據最新披露的公募基金四季度報告看，公募基金去年四季度基本處在“滿倉踏空”，而後“高倉建”的狀態。面對這一個結果，中金公司策略分析師王漢鋒直呼，“原來傳説的‘滿倉踏空’與‘高倉建’都是真的！”

　　 被迫“高倉建”

　　基金2014年四季報已于上周披露完畢。統計692隻主動管理的偏股型基金倉位，通過季報發現，雖然上證指數在四季度上漲了約37%，但全部基金持有的股票市值只增長了約14%，大幅落後市場，表明公募基金大部分並未充分享受到藍籌的上漲。

　　在滿倉踏空後，基金趕緊高位建倉。從四季度報告看，主動型管理股票型基金對領漲板塊（如金融）的倉位與三季度末相比已經大幅上升（從約5%上升到24%），而股票市值並未對應大幅增加。這可能表明公募基金加倉金融是在市場大幅上漲之後被動高位加倉（即臨近四季度末）。

　　對於去年年底市場突然興起的這波行情，王漢鋒認為，個人投資者資金和融資資金可能是去年年末上漲的主推手。儘管市場大幅上漲，但是四季度股票型基金的份數並未大幅增加，這説明公募基金可能並不是這一輪市場上漲的主要推動力量。

　　大幅減持醫藥

　　整體看去年四季度，基金重倉股顯著增配主機板股票，減配中小、創業板的重倉比例。公募基金2014年以來首度增配主機板重倉股票，而創業板重倉股的佔比連續兩個季度下降。

　　一方面，基金對市值較大的主機板公司配置比例明顯回升，從三季度的55%上升至71%；中小板倉位15%，較前期下降近11個百分點；創業板倉位14%，下降5個百分點。

　　東方證券分析師認為，分重倉股行業看，藍籌行業獲得機構力挺。其中非銀金融、銀行和房地産是獲得基金增配的前三個行業，其佔比分別增加4.71%、3.08%和2.82%，達到5.74%、3.84%和4.12%的比重。

　　另一方面，TMT和醫藥行業倉位明顯下降，尤其是醫藥生物等被逆市減持。大盤藍籌的快速崛起，導致基金經理趕緊跟隨市場調倉，而醫藥行業則是被賣出最多的板塊，是比例下降最為明顯的行業，其佔比從三季度的6.55%下降2.85個百分點至3.70%，同樣的，電子和食品飲料這類成長消費類行業佔有機構重倉的比例也在下降，四季度，這兩個行業分別下降1.11個百分點和0.98個百分點。

　　 機構投資者做反了

　　東方證券分析師通過統計發現，當季被機構增持排在末尾的行業，下季的收益表現往往最差。但是當季被增持的前四個行業，下季收益波動非常大。雖然當季被增持的行業當時收益表現非常好，但是這些行業在下個季度的收益情況非常不穩定，經常會出現收益或是排在前列，或是一下又排到末尾的情形。

　　不過分析師發現，並不被機構關注的行業其長期表現更勝一籌。那些不受基金關注的行業其下季度的表現從長期看是最優而且最為穩定的。

　　分析師認為投資者並非要追隨機構配置的腳步，而是需要逆向思維尋找投資機會，在不受機構關注的行業中更有可能找到能獲得超額收益的行業。同時，對於機構最為拋棄的行業，需要最為謹慎的態度進行選擇，最好在下季度的配置中回避這些行業。如果是當季基金明顯偏向的行業，投資者需要忍受可能出現的收益率大幅波動的情況。

　　截至2014年12月底，我國境內共有基金管理公司95家，其中合資公司46家，內資公司49家，取得公募基金管理資格的證券公司有6家；管理資産合計66811.36億元，其中公募基金規模45353.61億元，非公開募集資産規模21457.75億元。