昨日，記者從“2015年(第四屆)中國對衝基金年會”上了解到，部分私募人士認為，目前整個A股市場的風險已經得到一定的釋放，2016年可能會表現出更加明顯的結構性特徵，出現慢牛行情的可能性更大，而註冊制的推出則成為明年最值得關注的影響因素。

　　“利率趨勢的變化在過去以及未來相當一段時間影響著中國資本市場的走勢，也是最近一段時間甚至未來一年國內資本市場主要的風險點。”上海重陽投資管理有限公司總裁王慶在會上説。

　　在他看來，關注宏觀經濟基本面對資本市場的影響，最重要的落腳點還是對利率的判斷上，目前利率已成為驅動風險資産價格最重要的因素。

　　王慶表示，目前國內經濟形勢並不樂觀，經濟新常態通常會表現出“三低”：低增長、低通脹、低利率。以美國為例，儘管其經濟復蘇看起來比較強勁，但實際上只有2%—3%的增長速度。“美國僅僅是從零利率轉到非零的利率，通脹率還是很低的，靜態特徵還是很明顯的，即使它是全球經濟復蘇比較快的經濟體。”

　　王慶稱，儘管我國利率水準正在逐步下降，但整體上來講利率水準還是偏高的，尤其實際利率以及中長期利率還是偏高的。“國內的利率下降空間還是比較大的，尤其是中長期利率，最終會體現在實際利率水準的下降。”他説。

　　除了利率，王慶認為，在今年股市的跌宕起伏中，驅動中國資本市場的兩個最根本因素並沒有發生變化，那就是經濟基本面和利率下行以及由此引發的資産配置結構調整，發生變化的更多是市場本身的行為。

　　與此同時，王慶提出，2015年還有一個新的變化因素——匯率。“今年股市第二波調整的觸發因素主要是匯率的變化。如何看待匯率變化以及對股票市場的影響，對於理解8月的市場調整以及10月以來市場的反彈很重要，同時對於判斷未來一年市場的走勢也很重要。”他説。

　　王慶表示，未來一段時間人民幣匯率整體上不具備大幅度貶值的基礎。“匯率對股票市場的影響是一個重要風險點，但是我們判斷匯率未來相當一段時間會保持基本穩定。”

　　匯率變化對股市影響還不止於此。“更長遠來看，匯率變化對於資本市場的影響，尤其是風險資産的影響不一定是負面的，比如人民幣匯率貶值就為利率下行打開了空間。”王慶説。

　　“我們認為，站在這個時點上，整個A股市場的風險已經得到一定的釋放。從機會上來講，支援市場的一些基本面因素本質上沒有發生變化。”王慶預計，2016年市場可能會表現出更加明顯的結構性特徵，像今年那樣大的市場變化短期內不大可能再發生，市場將更多表現出慢牛行情。

　　不過，王慶也提醒，“種種跡象表明註冊制的推出已經漸行漸近，註冊制推出對於大市值股票和中小市值股票的影響顯然是不一樣的。這種影響可能是2016年市場結構性行情背後的重要機會和風險點，值得特別關注。”