12個交易日，上證指數區間最大反彈24.04%！在多部門聯合救市後，A股從命懸一線的3373.54點，一路反彈到上週五盤中最高4184.45點，但尾盤卻在種種擔憂下下挫，A股市場再次面臨方向抉擇。

　　在這過去一個多月的極端行情中，奉行“絕對收益”的私募同樣經歷了一場冰與火的人性考驗。面對災後重建的市場，私募們的短期分歧也在加大，有人認為最恐慌的時候已過，也有人認為反彈之路仍將“匍匐前行”。

　　樂觀派：最恐慌時候已過

　　“我們認為目前市場最恐慌的時候已經過去，正在轉入以區間整理為特徵的災後重建。”上週五收盤，星石投資總裁楊玲第一時間傳達了其對市場的看法，從估值、實體經濟流動性趨勢和經濟前景看，她認為市場仍然處於牛市格局。

　　在楊玲看來，過去一個多月的暴跌，使得估值的“黃金坑”開始顯現，這意味著整體市場的市盈率回落明顯，未來估值修復可期。尤其是金融股，其估值仍低於歷史均值，而週期股、成長股、消費股估值則進一步向歷史平均水準回落。

　　無獨有偶，同樣來自北京的大君智萌投資董事長凱恩斯也對後市持樂觀態度。他告訴記者，儘管上週五股市又下跌了，但總體上並沒有出現恐慌，更多的是期貨跳水引發的現貨市場回落。

　　“在大盤出現六連陽之後，一天的下跌並沒有改變股市的整體上漲趨勢。”凱恩斯認為，從技術指標上來説，滬指已經突破了頸線位4000點，“頭肩底”形態非常明顯，所以應當可以繼續看高一線——短期滬指反彈目標為4381點。

　　“我們認為牛市基礎並未動搖，後市情況樂觀。”作為私募中樂觀派代表，楊玲認為，目前“市場底”逐步形成，下半場將是“國家牛”和“業績牛”共同推動的長牛慢牛格局。牛市趨勢不改，並未被恐懼蒙蔽。

　　首先，大類資産配置轉移、改革和經濟轉型升級是本輪牛市的基礎，暴跌是急漲後情緒的集中宣泄，疊加在杠桿交易推動下發生的踩踏，這並未動搖本輪牛市的根基。二季度GDP同比7%、6月工業增加值同比增速6.8%等均好于市場預期，宏觀經濟企穩回升，下半年將溫和復蘇，業績驅動的牛市下半場已經鳴鑼開場。

　　其次，6月份的CPI同比上漲為1.3%，PPI同比下跌4.8%，經濟下行和通縮壓力依然顯著，穩增長的政策目標需要寬鬆的貨幣政策的配合。同時，美聯儲的加息預期升溫，美聯儲一旦加息，短期由於資本回流可能會降低市場流動性，這也會促使我國實行寬鬆的貨幣政策以應對。

　　再次，資本市場的戰略地位不變。資本市場目標在我國擔任著引導經濟結構轉型、降低杠桿等重要作用。我國經濟已步入新常態，為此一定要有一個與之相匹配的資本市場作支援，股票市場是資本市場極其非常重要的一部分。

　　謹慎派：反彈之路匍匐前行

　　回顧上周市場走勢，可謂一波三折。週一受救市資金退出的消息影響，市場盤中急跌，午後證監會辟謠後市場再度上漲。週二大幅低開後，以豬肉漲價、高速公路等因素引爆市場。週四在證金公司澄清後市場普漲，但週五尾盤再度跳水。

　　“上周市場大幅波動，是市場情緒不穩和短期投機氛圍濃烈的寫照，短期依然存在調整壓力。”神農投資總經理陳宇認為，近期市場反彈的邏輯是，救市資金對衝了前期的流動性危機，但短期依然存在調整壓力。

　　“暴跌從瘋狂上漲開始，以瘋狂下跌結束。”反思最近一個月市場的深度調整和救市，陳宇再次深刻領悟到“禍兮,福之所倚；福兮,禍之所伏”這句老話。在他看來，從去年至今的股市瘋狂，已經為這場暴跌埋下伏筆。

　　那麼，接下來市場怎麼走？陳宇短期看空，他的理由是市場現在急需修復三個方面：估值，杠桿，監管。“即便是跌了這麼多，創業板今年還是漲了89%，如果估值回到合理的軌道中去，創業板指數回到1700-1800點不是太讓人吃驚的事。”

　　對於上週五午後市場的急跌，廣東煜融投資董事長吳國平謹慎地認為，接下來反彈之路將匍匐前進。“股指連續上攻，積累了豐厚的獲利盤，且股指4200上方也有不小的阻力，反彈之路會相對曲折。”他稱。

　　不過，吳國平認為，儘管指數反彈難以一蹴而就，但個股行情仍很精彩，而如何尋找“被錯殺”，同時估值又相對合理的好股票，則是擺在這些陽光私募基金經理面前的一項“技術活”。

　　“近期軍工、國企改革等主題持續發力，從反彈之初一直到今天，無疑是本輪行情的主線。因此，接下來反彈要延續的話，還是得靠它們的發力。”吳國平稱，未來軍工、國企改革主題仍可期待，此外資源股的補漲機會也值得關注。

　　談及下周策略，吳國平透露稱，下周適當做好價差，如果調整，可以考慮適當加倉。目前階段最好的操作策略是適當順勢做多，但倉位上不宜過於激進，畢竟主升行情才是真正激進的時候。

　　儘管對各股指短期“看跌”，陳宇並不認為A股就此進入“熊市模式”，他認為，中國股市處在一個強烈的長期上漲趨勢上，這個趨勢由三部分構成：夢想、資産證券化、創業創新。

　　“如果長期看漲，而短期市場下跌，這對投資人來説到底是好事還是壞事？真正能賺大錢的好公司不多，價格便宜了是好事還是壞事？”陳宇反問道，如果你相信中國夢，同意資産證券化的趨勢，關注到如火如荼的創業浪潮。那麼，這次市場所帶來的短期調整，可當作上天賜予的禮物。