監管新規力促私募行業良性發展

　　中國證監會日前發佈《證券期貨經營機構私募資産管理業務運作管理暫行規定》（簡稱《暫行規定》），《暫行規定》重點加強對違規宣傳推介和銷售行為、結構化資管産品、違法從事證券期貨業務活動、委託第三方機構提供投資建議、開展或參與“資金池”業務、實施過度激勵等問題的規範。分析人士指出，《暫行規定》的出臺既有利於保護合格投資者的合法權益，也會對私募資管行業的良性發展形成保障。充分體現了“依法、從嚴、全面”監管的監管思路，有利於引導機構回歸資産管理業務的發展正軌，真正發揮好服務實體經濟、對接投融資需求的應有作用。

　　劃定“紅線” 厘清規範邊界

　　證監會相關部門人士表示，《暫行規定》針對當前私募資管領域存在的突出問題，從底線監管的角度規定了“降杠桿、控風險”以及合規發展的基本要求，是證監會切實保護投資者合法權益，嚴格督促落實資産管理人受託責任要求的重要抓手。

　　“對症下藥”讓《暫行規定》更加有的放矢，尤其是針對2015年股市異常波動期間，證券期貨經營機構私募資管業務暴露出的一些新問題。例如大量發行高杠桿的股票型結構化資管産品，對市場形成助漲助跌的較大擾動；違規開展配資業務，為違法證券期貨業務活動提供便利，甚至違規開展資金池業務等。

　　證監會相關部門人士介紹，隨著上述問題的出現以及資本市場外部環境的變化，原先以自律監管為主的規則體系已經難以適應新形勢下加強監管和防範風險的要求。為此，《證券期貨經營機構落實資産管理業務“八條底線”禁止行為細則》（簡稱《八條底線》）修訂工作于去年底啟動，並在《八條底線》實踐和徵求意見的基礎上，制定發佈了《暫行規定》。

　　從主要內容來看，《暫行規定》推出四條主要舉措，為私募資管業務厘清了規範邊界。一是規範私募産品銷售推介行為，二是嚴控結構化産品杠桿風險，三是進一步劃清業務紅線，四是加強規範資管産品委託第三方機構提供投資建議的行為。其中的多項具體措施影響深遠，比如禁止資管産品以任何方式向投資者承諾本金不受損失或者承諾最低收益，明確銷售材料不得採取包含保本保收益內涵的表述，不得宣傳預期收益率；限定結構化産品杠桿，股票類和混合類不得超過1倍，固定收益類和其他類杠桿率限定為3倍和2倍。

　　分析人士指出，近年來，部分機構在資産管理的“外衣”下開展了大量本質上屬於信貸、投行或經紀的業務，例如通過結構化産品給優先級投資者提供保本保收益安排，在産品內部間接實現配資加杠桿等。監管部門推出上述針對性措施，將是私募資管行業邁向規範化發展的重要步驟。通過劃清業務紅線等舉措，將促進私募資管行業的長期健康穩定發展。

　　“新老劃斷”確保平穩過渡

　　《暫行規定》出臺後，相關部門和經營機構推出了進一步落實的措施。值得注意的是，4月15日發佈的《私募投資基金募集行為管理辦法》也于7月15日起開始施行，該《管理辦法》被視為促進行業良性發展的有力舉措。

　　中國證券投資基金業協會還于7月15日發佈了《關於落實<證券期貨經營機構私募資産管理業務運作管理暫行規定>有關事項的通知》，重申證券期貨經營機構應當依法合規設立、運作資産管理計劃，按照要求辦理備案手續，報送監測資訊。明確證券期貨經營機構應當建立和有效執行第三方機構遴選機制、風險管控機制以及利益衝突防範機制，選聘符合《暫行規定》規定條件的第三方機構提供投資建議服務，簽訂委託協議，並在資産管理合同及其他材料中進行充分披露。證券期貨經營機構應當在辦理資産管理計劃備案手續時，提交相關委託協議、第三方機構資質證明文件。

　　分析人士認為，當前市場對規則出臺已有充分預期，並且規則已作出科學化的過渡安排，預期不會對存續産品和市場運作造成衝擊。證監會相關部門人士介紹，為做好新舊規則銜接，有序規範私募資管業務，《暫行規定》未採取“一刀切”的處理方式，而是充分尊重市場運作規律，依照“新老劃斷”的原則作出了過渡期安排，保證投資者合法權益和市場平穩運作不受影響。

　　中國基金業協會表示，將按規定做好資産管理計劃備案管理和風險監測等日常工作。對發現違反《暫行規定》要求的，基金業協會將及時報告證監會及其相關派出機構。

　　消除亂象利於長期發展

　　近年來，我國私募基金行業取得快速發展。但是，私募資管市場存在的不足也引起越來越多的重視。中國證券投資基金業協會會長洪磊在“中國財富管理50人論壇”上指出，面向非特定對象的公募産品和面向特定對象的私募産品缺少統一標準。在市場低迷時，各類理財産品提供“剛性兌付”，混淆資産管理本質，導致“劣幣驅逐良幣”；市場繁榮時，大量理財資金充當分級産品“優先級”，助漲助跌，加劇投資者風險。大量理財資金不規範接入資産管理市場，“剛性兌付”産品穿上資産管理外衣，助長了相信無風險高收益的投機文化，衝擊資産管理本質和理財文化根基。

　　在此背景下，今年以來私募基金行業的監管力度不斷加大。基金業協會在4月29日召開的證監會新聞發佈會上表示，今年2月5日前已登記滿12個月且在2016年5月1日前既未補提法律意見書也未申請備案首只私募基金産品的私募基金管理人共約2000家，協會將按照《公告》要求予以登出。同時，初步統計顯示今年2月5日前已登記滿12個月且在2016年5月1日前已補提法律意見書的私募基金管理人500余家，提交首只私募基金産品備案申請的私募基金管理人600余家。若此類機構于2016年8月1日之前仍未通過法律意見書且完成首只私募基金産品備案，將予以登出登記。

　　“資産管理業供給側改革”的路徑似乎逐步顯現。分析人士強調，《暫行規定》按照供給側結構性改革的總體思路，嚴格厘清各類業務的規範邊界，將有利於引導機構回歸資産管理業務的發展正規，真正發揮好服務實體經濟、對接投融資需求的應有作用。監管趨嚴將促使私募行業良性洗牌，優秀的私募機構將得益於日趨完善的機制獲得極大發展，有利於整個行業的長期健康發展。

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