價值派私募何以錯失貴州茅臺？

2016年07月12日06:42 中國經濟網

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　　在充滿博弈的A股市場，值得做價值投資的好股票並不多，貴州茅臺是少見的公認價值股，符合消費升級、業績穩健、持續高分紅概念。然而，這樣一個價值樣板股，今年以來卻讓不少價值派私募尷尬，不是因為股價跌了，而是因為股價漲了，而且漲幅居前。與茅臺股價漲幅相比，這些價值派私募的凈值差得實在有點遠。

　　去年年底貴州茅臺的收盤價是212.02元，截至今年7月11日，最新收盤價為315.14元，今年以來漲幅高達48.64%，1月因熔斷出現回落，隨後一路上揚不斷創出新高，而上證綜指今年以來下跌15.38%。

　　日前在茅臺股價突破300元大關之際，一直被視為茅臺忠實擁躉的知名私募人士、微網志大V但斌先生，在微網志轉發茅臺股價突破300元的文章，然而有好奇者將其旗下産品凈值搜出來一看，這位長期看好茅臺價值的私募人士，其公司旗下産品業績與茅臺股價表現相差甚大。作為價值派私募的代表人物之一，但斌被認為是投資界茅臺最好的宣傳家，時刻看好茅臺的價值。

　　但斌表示，確實持有茅臺，但今年年初熔斷期間，其他股票跌幅較大，造成産品整體有所虧損。但斌表示，2015年股災發生以後，汲取2008年與反腐時茅台下跌61%的教訓，茅臺倉位減持到只剩5%。今年熔斷時其他股票倉位佔30%，因此受影響較大。後期加倉茅臺至倉位的最高比例，茅臺的上漲抵消了熔斷期間的部分影響。

　　可以看出，即使是但斌這樣長期看好茅臺的價值投資者，也不會忘記2008年大熊市和打擊腐敗造成茅臺股價暴跌。在去年以來三輪股災的慘烈背景下，即使價值派的私募，也選擇降低倉位進行防守，擇時控制凈值回撤，無疑會成為很多私募的“本能”選擇，因為“活下來”最為重要。

　　據證券時報記者了解，實際上去年股災以來，不少價值派私募都選擇了輕倉甚至空倉，即使是茅臺這樣的股票，也進行了減倉，就算今年1月份到達底部區域，也不敢貿然加倉。股災讓人印象深刻，萬一凈值再出現大的回撤，對私募來説，可能意味著職業生涯到頭。

　　作為穩健價值派的私募，深圳豐嶺資本管理公司董事長金斌去年股災以來業績穩健，在同行中算是佼佼者，近日也在反思為什麼錯過了今年的貴州茅臺。金斌表示，回過頭來看，過去任何時候賣出茅臺都是錯的，但就算茅臺這樣的股票，從去年最高點到最低點，最多也有35.8%的跌幅。再往前看，2012年到2014年最大跌幅54%，2008年跌幅63%。

　　金斌説，如果不幸去年最高點全倉買入茅臺，産品凈值最低點是0.642元，現在凈值是1.222元，然而很多人也許等不到現在。因為大多數私募基金清盤線在0.7~0.8元。即使現在看來眼光超群，但已經被市場當作傻瓜淘汰。

　　金斌的話，道出了私募的尷尬，經歷過2015年的股災，有過2008年茅臺暴跌60%多的記憶，即使在茅臺底部的時候，即使是價值投資，但因為厭惡凈值回撤，仍然需要做好擇時和倉位控制，並不敢於貿然買入。

(責任編輯：張明江)

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