高毅資産董事長邱國鷺： “從0到1”的陷阱和“從1到N”的機會

　　“過去3年，特別是2013年和2015年的上半年，有很多基本面不紮實的公司被炒作起來，純概念的、不帶一點基本面的東西，現在經歷過去11個月後，這些股票都慢慢被打回原形，而一些真正的行業龍頭、有競爭力、估值合理的公司，我們現在覺得有機會。”在第三屆“中國機構投資者峰會”上，上海高毅資産董事長邱國鷺表示，現在應該抓住“從1到N”的機會，投資産業升級、消費升級，而不是繼續執迷于從“0到1”的陷阱，因為概念炒作的泡沫終將破滅。

　　邱國鷺現任私募高毅資産董事長，曾任南方基金投資總監和投委會主席、普林瑟斯資本基金經理、奧泰爾領航者對衝基金合夥人、美國韋奇資本合夥人等。在投資界浸淫多年，邱國鷺一直信奉價值投資的理念，樂觀專注、表現優秀。

　　對於近些年市場一直盛行的講故事、炒概念之風，邱國鷺表示，美國PE/VC界有一個詞叫“獨角獸”，講的是完成了從0到1的過程、估值超過10億美元的投資項目，而到了中國，A股是願意相信奇跡存在的市場，對新鮮事物，不管到底有沒有未來，只要提出新鮮的概念、創意，很容易就給予幾十億人民幣的估值。

　　邱國鷺認為，實際上這是非常不理性的事情。一方面，要實現從0到1，其實中間有很多的坎坷，充滿不確定性，就像A股2010年開始炒各種可穿戴設備、充電樁、甚至NFC手機支付等概念，但5年過去了這些行業的發展和當初的概念炒作的標的相關度並不大；另一方面，A股投資者動不動給予這些股票高估值，卻完全不顧投資回報率，只是一些企業家忙著炒概念，卻不去專注于上市公司的主業，“基金經理其實身負的是中國40萬億股市的資源配置問題，獎勵什麼樣的上市公司股東行為，這將直接關係中國的未來。”

　　追溯到投資本質，邱國鷺覺得，投資的本質不在於炒作各種新鮮的名字或者技術概念，其核心是回到投資的本質，是以合理低估的估值買有價值的東西，去年一輪杠桿牛市，把很多股票都炒高了，最後卻一地雞毛，“現在市場回到2800點，我們願意更多的去尋找機會，從1到N的機會。”

　　邱國鷺表示，市場從5200點到現在2800點，跌了將近一半，但是他們發現組合中的很多股票最近創出新高，比如白酒、家電等，但它們並沒有從0到1跨越式的發展，只是在做著從1到N的事情。“我們發現最近有一批股票表現很好，它背後有兩股很大的風潮在推動，一個是消費升級，一個是産業升級。其實，我們認為很多發展是有路徑依賴的，總想從0到1，這是不現實的。”

　　邱國鷺舉例，原來低端飲料都是靠渠道下沉到三四線城市，現在他們的日子不好過，還有泡麵、火腿腸也是如此，但現在産品創新，在一二線城市賣一瓶價值5元的飲料，銷量卻非常好，還有網上看視頻，從不願意付費到現在願意，這些都是消費升級非常快的表現。

　　“我們覺得從1到N的機會才是長期價值投資可以把握的。而且這個時候，行業已經洗牌了，先發優勢這麼明顯，護城河這麼寬和深，不管是品牌上面還是在人們心目中的地位，都是不可戰勝的。在這種情況下，它只有8～10倍的市盈率，本身把它當債券都會比買公司債好得多。”邱國鷺認為，現在機會已經來了，最近市場已經開始分化，不再是同漲同跌，真正的好股票開始表現了，這個時候就出現了投資的機會。而從目前來看，邱國鷺認為，一些創業板的高估值仍然沒有調整到位，仍未出現介入的時機。