歲末年初，回顧與展望永遠是無法回避的話題。展望遠比回顧更有價值，雖然預測未來未必能十分準確，但努力為投資者提供有價值的分析視角和方法，是我們的初衷，因此理財工作室的“佈局2016”系列在上期做了P2P産品後，本期專門談談陽光私募的2016年佈局思路，以期給小夥伴的投資添點正能量。

　　伴隨著A股在2015年的較好表現，陽光私募整體獲得較好收益，數據顯示，這類品種年內收益達到12%左右。而經過了多年的發展，陽光私募類型逐漸拓寬，包括股票型、商品期貨型、債券型、海外型、對衝型、套利型、定增型……，各式各樣的品種紛紛出爐，極具生命力；另一方面，在各領域也有一些優秀的投資人才出爐，如民森投資、展博投資、世誠投資、和聚投資、淡水泉(北京)、源樂晟資産、景林資産等一批有影響力的公司相繼出現。

　　2016年究竟該如何佈局陽光私募，中國基金報記者諮詢了多位研究人士發現，未來仍需要首選選股能力較強的私募機構，最好放低收益預期，另外，一些具備對衝手段的基金，如相對價值策略品種值得關注。此外，新三板私募、海外私募、定增私募等也值得分散配置。

　　資産配置：

　　股票比例仍可較高

　　凱石財富理財經理袁新宇直言，2016年依然應該配置較高比例的權益類私募産品，具體來説建議在A股二級市場、定增、新三板市場之間綜合配置。他認為，2016年，在A股市場依然會有比較好的投資機會。

　　“原因主要有兩點，一是‘資産荒’在2016年可能更加明顯，資金對於高收益資産配置需求將持續的供大於求，有利A股市場。第二，定增及新三板市場有投資機會。”因此，袁新宇給出了一個配置組合建議：A股二級市場類私募基金、定增類私募基金、新三板類私募基金的比例分別為40%、40%、20%。

　　好買基金研究中心認為，展望2016年，債券型私募特別是配置利率債的私募有較高配置價值；還可以重點關注能緊跟市場脈搏，擅于精選個股的股票型私募基金。“2016年將會是資産配置的時代，我們穩健中溫和看多，建議靈活配比債基、股基、海外和對衝，配置的比例是依次遞減。”好買基金錶示。

　　而私募排排網研究員表示，2016年，股票策略、市場中性策略、組合基金策略(FOF、MOM)可以重點關注。不過，也建議投資者可以在配置了一定比例股票型等風險敞口較大的産品後，適當配置量化對衝等穩健型産品來平滑組合波動。

　　最好還是選白馬

　　一直以來，權益類私募産品每年都能跑出業績一馬當先的黑馬，而一些知名的私募卻很難保住冠軍寶座，投資者是應該追黑馬産品還是追白馬産品？多數人士仍建議選擇白馬，黑馬産品更適合激進投資者小額度參與。

　　格上理財研究員雷蕾表示，白馬私募與黑馬私募具備明顯不同的風險收益特徵，一般而言，白馬私募大多偏穩健，歷經長期行情考驗，整體平均業績中等偏上，爆出嚴重風險事件的概率較小，較適合需求穩健收益的投資者。

　　相對而言，黑馬私募可能在某段時間呈現極其亮眼的業績，但由於未來維持長期高收益的確定性相對稍低，加之觸犯風險事件的概率相對較高，黑馬私募大多需承擔較高的投資風險，更適合偏進取的投資者，且投資比例不宜較高。

　　凱石財富理財經理袁新宇表示，他更傾向於選“白馬”。很簡單的一個道理，財富增長最大的武器是複利，業績長期穩定增長，風格穩健的管理人必然是白馬風格的。財富增長最大的敵人是“回撤”，黑馬類管理人的不確定性會讓投資人承受意想不到的波動。

　　好買基金研究中心則認為，股票型私募按照年度業績來排名的話，排每年榜單都會發生很大的變化。不管是“黑馬”型還是“白馬”型的私募基金，體現的都是基金經理優秀的投資能力。相比之下，“白馬”型的私募基金經理可能表現一直不溫不火，在牛市中表現不突出，而“黑馬”型的私募基金或許波動比較大。舉個極端的例子，基金A和基金B，A基金凈值自設立以來穩步上漲，兩年內從1元漲到2元，而B基金第一年從1元漲到1.8元，第二年從1.8元漲到2元。那麼B基金在第一年可能會被定義為“黑馬”，但長久來看，其和A基金的表現趨同。所以説，對於“黑馬”或“白馬”，凈值的區間波動，並不是判斷基金優劣的唯一標準。

　　篩選私募有門道

　　如何選擇陽光私募，不少人士也有自己的觀點。

　　格上理財研究員雷蕾表示，量化指標可以在私募篩選時提供一定的參考，但並非唯一標準。一般而言，成立時間較長的私募業績具備更強的可參考性。在分析業績表現時，不僅需要考察長期及短期收益水準、業績爆發力，還需要結合不同行情，考察私募的市場適應性，及其投資理念在不同市場環境下的應變能力和成熟度。在分析基金風險時，不僅需考察最大回撤的絕對值，還需衡量其相對行情及同類私募的相對表現，同時需兼顧私募機構的投資風格和投資理念，評估其風險管理能力是否處於合理範圍內。

　　此外，雷蕾還表示，量化指標可作為初步篩選標準，但基金經理自身的個人品質及投資經驗、公司團隊是否穩定成熟、投研體系是否嚴謹、組織管理架構是否科學合理等定性考核則是篩選私募更關鍵的因素。

　　而好買基金研究中心則從業績表現、投資組合、管理人、決策流程四個維度考察私募基金産品。

　　“業績、業績、業績！最主要的是看長期的業績表現。最好同時了解以下幾點：業績是如何獲得的，管理人的風格是什麼樣的，是否能與投資人自身的理念一致。對發行私募的機構來説，一般5年是一個坎，能活過5年的私募基金必然有幾把刷子。” 凱石財富理財經理袁新宇表示。

　　定增私募有望延續輝煌

　　明年還可配置

　　今年以來，定增類私募表現較好，成為市場明星，而多數人士認為2016年這類品種也會有好表現。

　　格上理財研究員徐麗表示，定增項目的收益既包含自帶的折價率，還包括個股股價上漲帶來的收益，經歷6月至9月大跌後，近期A股市場開始反彈，這也是近期定增私募表現較好的主要原因。2016年市場將大概率震蕩上行，且當前定增折價率基本回到年初水準，定增類私募在來年表現還是很可期的。但投資者也不能盲目參與，定增産品想獲得高於同行收益，高度依賴於私募機構對個股的判斷和選擇能力，超越大盤上漲的個股才能真正為定增項目創造高收益。

　　袁新宇也用數據表示，每年定增市場的規模約為7000~8000億元，1年期和3年期的定增各佔50%。統計2006年以來的數據，平均1年期定增的年收益率為10%~20%，3年期定增的年化收益率為30%~40%。其中，定增企業募集資金用於收購和重組的，投資機會更大一些，在“改革牛”的背景下，這類機會比較多。

　　好買基金研究中心表示，2015年是定向增發大年，截至12月初，2015年進行定向增發的上市公司達616家，募資總額近5500億。今年以來定增産品解禁平均收益達43%。定增市場經歷了5月的瘋狂，也度過了10月的慘澹，當前一年期定增平均折價率回歸到20%以上，市場暴跌後企穩，定向增髮型私募配置價值再度凸顯。“伴隨著市場企穩，明年定增市場有望持續回暖，對於投資者來説更要關注市場點位帶來的β收益和定增項目內生性的α收益。”他表示。

　　私募排排網研究員表示，一年鎖定期私募定增産品由於其産品結構的特殊性。除了定增標的本身的基本面情況，定增底價以及最終參與的競標價都會影響到産品的表現。由於一年鎖定期內缺乏流動性，競標價相對市場價的“折扣”，就顯得更加重要。而這取決於定增産品管理人的選股能力。2016年定增市場分化將更加嚴重，選股能力強，過往退出狀況良好的機構合作將是好的選擇。

　　金斧子CEO張開興也表示，相對2015年，2016年A股整體市場的震蕩幅度有望縮小，這對定增類産品屬於利好。定增私募業績的好壞還要看基金經理的選股能力。

　　新三板私募

　　重點看投資能力

　　不少人士看好新三板的投資機會，目前也有不少專門掘金新三板的私募産品出現，其中也孕育著機遇。

　　格上理財研究員徐麗表示，隨著新三板上市公司數量的急劇膨脹，真正值得投資的新三板公司佔比不到10%，在未來的投資中，私募機構對掛牌新三板機構的篩選能力將更為重要。投資者篩選新三板私募産品需要重點考察其投資邏輯和投資能力，以挖掘更具增長性的新三板企業。

　　好買基金研究中心也認為，上半年新三板的火爆吸引了很多投資者的目光，但是500萬的投資門檻讓不少投資者望而卻步。但相比之下，掘金新三板的私募基金門檻則降低了不少。目前在新三板上市的公司已有接近5000家，其中不乏優秀的公司，但品質也良莠不齊。相對於主機板市場，新三板的一個很大的問題是流動性不足，很多公司交易量寥寥無幾。因此，在選擇投向新三板的基金時，需要關注的是基金經理的投資風格。在目前流動性不足的情況下，還是需要更加看重基金經理是否能夠跟住大趨勢，選擇的標的是否具有良好的流動性等。

　　私募排排網研究員則建議投資者應儘量選擇優秀的PE/VC機構推出的新三板基金産品。

　　凱石財富理財經理袁新宇認為，在新三板基金的選擇上，三個標準可採用：第一，有明確的儲備項目，被投企業有上市時間表；第二，入股價格不宜太高，估值合理(越便宜越好)；第三，參與企業掛牌前，或掛牌企業首輪定增，而不是在企業做市後再參與(不抬轎子，只喝頭湯)。

　　海外私募

　　可適度佈局

　　伴隨著人民幣貶值預期升溫，小散們配置海外市場的熱情也隨之升溫。而不少配置海外的私募表現不錯，也可以成為佈局方向之一。

　　好買基金研究中心認為，隨著人民幣國際化和美聯儲加息週期的打開，2016年中國面臨著資本外流和貨幣貶值的壓力，加之國內經濟下行，出現了“資産荒”。在此背景下，佈局海外市場成為一個不錯的選擇。目前一些私募佈局海外市場，長遠來看也是一種趨勢。“私募基金能不能把海外市場做好既取決於私募管理人本身的投資能力，是否了解海外市場，同時又取決於國內投資者能否接受海外資産不同於國內的風險收益特徵。”好買基金錶示。

　　格上理財研究員梁曉丹也表示，美元資産具有增值的長期趨勢，可適當參與海外資産配置。但她認為，美元的權益類資産，2016年想要獲得較高收益的可能性不大，可關注投向新興市場的相關産品，建議投資者在進行海外投資時審慎選擇優秀的基金管理人，從而獲得穩健收益。