6月中旬開始的一場急跌和隨後而來的8月寬幅震蕩，使這個炎熱的夏天的私募行業，頗有幾分寒風刺骨的味道。覆巢之下焉有完卵，多數私募産品凈值遭受重創，部分産品則跌破止損線慘遭清盤。私募排排網數據顯示，截至8月7日，已有799隻産品被清算，創出歷史新高。

　　市場持續震蕩之際，謹慎操作成為私募基金的主流選擇。《第一財經日報》記者從多傢俬募機構處了解到，當前多數私募倉位維持在三成以下；部分私募在維持輕倉位的前提下採取精選個股，試探性加倉的方式謹慎進行波段操作。而多數私募則表示在趨勢徹底明朗之前不會有大的動作，更願意保持輕倉、觀望。

　　謹慎操作成為必然

　　格上理財數據顯示，陽光私募行業6月平均收益為-4.07%，7月為-5.95%。相較連續兩個月告負的收益率，年內最大的清盤潮似乎更具“殺傷力”。清盤壓力之下，謹慎操作成為私募行業的主流選擇。

　　據私募排排網最新統計，近三年來私募清盤的數量基本保持在每年500隻左右。而截至8月7日，今年以來共成立2143隻陽光私募新品，目前已有799隻産品被清算，創出歷史新高。其中7月份單月清盤的陽光私募産品就有200隻，為今年以來單月最高，有10隻産品成立不到一個月即遭清盤。

　　清盤潮之下，私募行業正在進行一輪洗牌。對於大多數凈值偏低，距清盤線僅一步之遙的私募來説，在當下的時點，“保命”是第一要義。對於産品安全墊較高的私募來説，在市場趨勢尚不明朗，不確定性因素較多的情況下，守住前期果實則是操作的首要目的。

　　“這周這樣跌，很多産品又被推到死亡邊緣了，好不容易挨過了股災，不能倒在震蕩市。”北京一家中型私募的投資總監上週五盤後向記者坦言，前兩周市場反彈時，他將旗下一隻産品加倉至六成參與反彈，可8月18日6.15%的暴跌使該産品凈值再一次觸及預警線。“第二天反彈的時候我們就毫不猶豫地降到一成了，趨勢看不清楚還是按兵不動吧，畢竟活著最重要。”該投資總監苦笑道。

　　事實上，就記者了解的情況來看，大多數私募的倉位目前普遍低於三成。上海玖歌投資相關人士告訴記者，自市場調整以來公司都嚴控倉位，目前産品倉位多為兩成，凈值偏低的不到一成。“我們也基本沒怎麼搶反彈。最近還是保持觀察，現在市場環境裏不確定因素太多，頻繁地調倉位做波段博差價，效果不一定好。”該人士向記者表示，寧願等風險釋放之後再去踏實地參與行情。

　　除了上述按兵不動派，記者注意到也有不少私募試探性小幅加倉，謹慎進行波段操作。在這部分私募看來，目前市場雖然持續震蕩，但依然有熱點不斷涌現，部分板塊和個股漲幅較大時，仍有機會可供挖掘。

　　“當然前提是保持輕倉位。”上海磐安投資董事長邱曉剛向記者強調，對於類似“證金概念股”這樣被遊資爆炒的題材，機構投資者不會參與。“精選個股，配置的都是一些基本面上自己看好的公司。”

　　另外記者也了解到，一度風生水起引領市場的國企改革概念也並不那麼受私募機構的“待見”。多位受訪私募人士向記者表示其實並不是很願意去參與這樣的短期熱點。“從本質上講，國企改革的票是資金推動型的，不是具有絕對安全邊際的概念，階段性行情特徵還是比較明顯。”上海一位私募合夥人向記者表示。

　　該合夥人進一步向記者解釋道：“國企改革概念關鍵是時間點不好把握，本質其實是炒預期，不是炒兌現。當兌現時點快來的時候，往往是資金撤退的時候。”整體來看，由於國企改革相關個股的業績或者改革預期具有較大的不確定性，所以私募機構整體對國企改革的參與並不多，操作方面也頗為謹慎。

　　手握重金保持觀望

　　上周滬指在觸及4000點後轉頭直下，單周大跌11.54%，勉強收于3500點上方，創本輪反彈以來的最大周跌幅。其間國企改革概念熄火，有“王的女人”之稱的證金概念股在瘋狂起舞之後也迅速熄火，同時市場的成交量也不斷萎縮。市場急漲急跌中強烈的投機氛圍和不斷低迷的人氣，讓諸多私募基金再一次確認，最佳的進場抄底時機不是現在。

　　8月23日傍晚，國務院官方網站發佈《基本養老保險基金投資管理辦法》（下稱《辦法》)後，記者第一時間回訪了上週五的部分受訪私募，多數投資經理向記者表示，《辦法》的出臺主要還是意在長遠，並不能指望養老金直接開閘放水。“對短期市場的影響非常有限，對於中期是不是走入熊市，還是有一定影響的。”一位私募投資總監如是向記者直言。

　　事實上，多數受訪私募均認同當前處於一個比較關鍵的時點，隨著證金公司宣佈今後若干年內“一般不入市操作”，市場目前震蕩走勢正在被自身運作的力量所主導。但由於不確定的因素還較多，短期市場投機情緒也較為嚴重，市場或還需依靠自身力量找到市場底。在這樣的關鍵時點上，保持輕倉觀望似乎成為私募的主流做法。

　　前述北京地區中型私募的投資總監就告訴記者：“現在看來，市場短期因素實際上是偏負面的，之前説雙底已經形成，但從上周的情況看，3500點難言是鐵底，此時大舉加倉入場抄底，風險太大。”

　　“這一波反彈其實很明顯是資金主動去找題材炒，個股漲得快，熄火得也快。”正如邱曉剛所言，爆炒“王的女人”等概念的遊資並不會持久戀戰。“題材股的行情來得越快，遊資獲利回吐的可能性也就越大。現在市場裏存量資金博弈的格局已經形成。”

　　前述上海地區私募合夥人則向記者表示，調整之後，市場本有望回歸基本面支撐的邏輯，但亢奮的投機情緒卻使市場趨於“賭場”。“上周的情況給人的感覺就是雞犬升天，市場如果博弈情緒太濃，那就難言價值，真正有價值的企業還是難以跑出來。這個時點參與市場，意義不是很大。”該合夥人補充道。

　　無獨有偶，上海從容投資董事長呂俊也向記者表示：“市場能否真正企穩取決於噪音交易者有多少。當前市場的投機氛圍還很嚴重，所以大部分的資金沒有流向真正有價值的企業，噪音交易者還沒有根本退出市場。”而從容投資另一人士也向記者表示：“現在主要還是依靠概念在炒，這樣的情況下波動還會持續，直到噪音交易者退出市場。這需要很長的時間，我們的態度還是繼續觀望，倉位最多的只有兩成。”

　　雖然短期而言，受訪私募對於市場的態度多為謹慎、難言樂觀，但長期來看對於慢牛卻仍有預期。前述從容投資相關人士就向記者表示：“我們中長期仍保有信心，穿越過幾次牛熊的經驗告訴我們，這段時間會很難熬，但是走過去了肯定會迎來機會。”另外，東方港灣資産管理公司董事長但斌也撰文表示，A股去完杠桿就需要去泡沫，去泡沫比去杠桿殘酷性更厲害一些，但是泡沫破滅之後會有更大的機會來臨。

　　而國富資本董事長熊焰則指出，經歷過股災和調整之後，中國股市將有兩大變化方向，一是回歸價值投資，沿著技術進步和國企改革，向改革要效益；二是目前以散戶為主的投資人結構將會迎來變化。“只要有這種股民結構在，股市必然會發生暴漲暴跌的市場情緒，因為這裡面沒有專家，沒有價值投資的概念。”熊焰表示。