去年下半年以來，逐步升溫的行情令定增市場異常火熱，憑藉著對牛市的期待及産業升級的渴望，上市公司的定增獲得市場資金的認可，嗅覺靈敏的機構亦積極參與其中。然而，一場暴跌卻讓這些憧憬美好的機構猝不及防，相對於賬面浮虧，即將臨近解禁期的基金面對當前市場形勢則顯得更為窘迫。

　　面對近兩個月的大幅震蕩，不僅二級市場損失慘重，此前高價參與定增的各路資金也不得不面臨解禁即遭套牢的窘境。

　　去年下半年以來，逐步升溫的行情令定增市場異常火熱，憑藉著對牛市的期待及産業升級的渴望，上市公司的定增獲得市場資金的認可，嗅覺靈敏的機構亦積極參與其中。然而，一場暴跌卻讓這些憧憬美好的機構猝不及防，相對於賬面浮虧，即將臨近解禁期的基金面對當前市場形勢則顯得更為窘迫。

　　解禁將至面臨浮虧

　　基於對市場的看好，一年前參與定增的華夏資管等公司，經歷牛市行情之後，此前參與的定增已然浮虧。

　　2014年9月27日，海正藥業(600267,股吧)發佈了定增發行情況報告書，公司按照15.8元/股的價格，總計發行1.26億股，募集資金總額19.88億元。按照方案，該部分股票的禁售期為一年，將於2015年9月25日解禁。

　　當時，財通基金、國泰君安資管、興業證券(601377,股吧)資管、華夏資管、中信信誠、江信基金、北信瑞豐及國聯安共8家機構參與認購，認購金額分別為1.36億元至3.84億元不等。

　　從當時情況來看，上述機構認購的價格並不算高，從前期高位下跌之後，海正藥業股價已經在15元區間震蕩多時，基於對市場熱情有望提升的考慮，上述機構彼時參與定增將會收益頗豐。

　　後續的情況也的確如預想中的一樣，定增完成後，海正藥業的股價便一路上揚，2015年6月漲至27元的高位，上述機構也斬獲了高達70%的賬面浮盈。

　　然而，6月中旬以來的暴跌卻讓上述收益煙消雲散。截至8月21日，海正藥業股價僅為14.47元。這意味著，在解禁期臨近之時，上述機構卻只能眼睜睜地看著股價跌至定增價格之下，面臨解禁即浮虧的尷尬局面。

　　與此類似，參與賽輪金宇(601058,股吧)定增的8家機構同樣坐了一趟過山車。

　　賽輪金宇在2014年11月按照15.8元/股的價格進行了定增，向包括招商基金、天弘基金等機構在內的9個認購對象發行7594.94萬股，募資12億元。賽輪金宇當前股價複權後僅為15.38元，距離股份解禁還有3個月的時間，考慮到當前市場走向，上述機構要想大賺希望不大。

　　定增浮虧或將不斷出現

　　除了已經遭遇浮虧的公司，在暴跌再次來襲之際，不少去年參與定增的機構也憂心忡忡，因為如果股價再度下探，定增收益就將不保。

　　在海正藥業和賽輪金宇均有露面的“定增王”財通基金就有這樣的煩惱。財通基金在2014年10月參與了黑芝麻(000716,股吧)（當時名稱為“南方食品”）的定增，按照14.4元/股的價格，耗資約1.96億元，認購了1360萬股。

　　經過暴漲與暴跌，時隔10個月之後，截至8月21日，黑芝麻股價收于14.48元，距離14.4元的定增價格僅有8分錢的距離。

　　從歷史表現來看，定向增發收益遠超二級市場整體水準。數據顯示，2007年至2014年，從正收益佔比來看，參與定增取得絕對正收益概率高達70%，2013年、2014年平均收益率分別為49.21%、30.59%。

　　然而，過往的歷史數據並不代表當下現實的收益。在市場火熱行情中，定增收益往往會水漲船高，而一旦風格轉向，彼時的定增很有可能變成沉重的包袱。

　　事實上，前期發佈定增預案的公司已經開始調整方案。統計數據顯示，僅8月份以來，就有近10家上市公司發佈調整定增公告，調整內容大多是降低定增發行價格，或是減少定增募資金額。不難看出，暴跌之後，市場各方正在以更加謹慎的態度對待再融資。

　　“能夠調整方案還算是幸運的，畢竟沒有拿出真金白銀進行認購。上半年已有部分公司搶在牛市中實施了定增，如果震蕩行情繼續延續，那些參與定增的機構到年底解禁時浮虧將是大概率事件。”分析人士稱。