源於流動性寬鬆和改革預期的這波牛市，到底行至牛市的何種階段？後市的風格會發生轉換嗎？

　　受訪私募比較一致的看法是：牛市沒變，只不過牛市的腳步會放緩；普漲的格局逐步過去，後市的分化會越來越明顯，精選個股變得越來越重要。

　　在滬指接連突破3000點、4000點整數大關之後，A股市場在5000點附近明顯放緩了牛市的腳步，盤中震蕩劇烈。與此同時，監管層一再強調理性投資，防止過度投機炒作，並且採取了限制兩融等措施。源於流動性寬鬆和改革預期的這波牛市，到底行至牛市的何種階段？後市的風格會發生轉換嗎？

　　接受中國基金報記者採訪的私募比較一致的看法是：牛市沒變，只不過牛市的腳步會放緩；普漲的格局逐步過去，後市的分化會越來越明顯，精選個股變得越來越重要。

　　牛市沒變

　　牛市的風格可能變了

　　市場人士認為，在5000點附近，市場震蕩明顯加大，股指前期漲得過急過猛，牛步有放緩的內在需求。

　　博道投資高級合夥人、股票投資總監史偉認為，市場出現調整是好事，牛市沒結束，做多仍然是理性選擇。他認為，現在的市場和3、4月份很不一樣，尤其是一些創業板的龍頭股，一方面漲幅和估值明顯擴張，另一方面股東減持量很大。這些都表明，從整體看，創業板的投資風險肯定是有的，很多企業都存在不確定性。“不管在哪個市場，100多倍的整體市盈率都偏高，但如果從微觀層面觀察就會發現，有些未來具備發展空間或能成功的企業，市值依然有空間，對於這些企業來説，未來的成長性會拉平當下的市盈率。”史偉説。

　　史偉同時認為，理性的選擇是適當參與，未來繼續往上的可能性很大，股市的震蕩也在加大，出現調整反而有利於下一波更強勁的上漲。

　　史偉説，回調不可怕，從各方面看，牛市沒有見頂的信號。首先，還沒有看到負面政策出現；其次，貨幣政策持續寬鬆，牛市肯定不會輕易結束；第三，資金正處於向股市配置的過程；另外，監管層的態度是呵護牛市。

　　“牛市沒變，牛市的風格可能變了。”深圳慧利資産管理有限公司執行董事兼投資總監劉樹祥表示，大的趨勢肯定沒走完，但中短期的震蕩隨時可能有，只不過這波調整的時間和幅度很難精準把握。目前管理層主要是限制杠桿，防止過度投機。從目前的情況看，管理層要求的是慢牛行情。市場需要一波像樣的調整，來完成快牛、瘋牛到慢牛的切換。同時，解禁股賣出的量在增加，新股擴容明顯，這對市場情緒也有一定的負面衝擊，但整體上牛市還未到結束的時候。

　　尚雅投資管理有限公司董事長石波告訴記者，這次以全民創業、大眾創新為核心的網際網路牛市剛剛開始，它的持續時間和空間將超出大多數人的想像，我們既要張開想像的翅膀擁抱網際網路和大數據，又要腳踏實地不能脫離企業的基本面去擁抱泡沫，風物長宜放眼量，既要珍惜牛市機遇，又要防止泡沫風險，且行且珍惜。

　　也有少部分機構投資者目前抱比較謹慎的態度。峻谷投資總經理李樹偉認為，現在整體系統性風險很大，低估值的股票非常少，如果創業板回調，會極大地影響人氣，由於累積的漲幅較大，大部分股票都有下跌的空間。

　　李樹偉告訴記者，目前的倉位，1/3在A股，1/3在港股，剩下1/3為現金。A股中持有的主要是低估值的金融、保險股和國企改革概念股。

　　普漲結束

　　精選個股的時候到了

　　接受中國基金報記者採訪的私募機構較為一致的看法是，大盤股和中小盤股票齊漲的階段可能已經過去，未來主要在於精選個股和把握局部性的行業性機會。

　　“目前經濟進入轉型週期，以網際網路為代表的新興産業是社會經濟發展的主線。雖然漲幅已經很大，但牛市不結束，他們也會繼續。精選個股變得重要。與“泡沫”共舞，必須在尋找阿爾法上下功夫，對牛股精挑細選。創業板裏集中涌現了一批A股市場此前沒有的商業模式和新業態，成為新經濟的晴雨錶。這些新生事物不能簡單地用市盈率衡量，而應該進行精選，具體研究企業個案。”史偉表示，需要提醒的是，不是每家公司都能轉型成功，投資人要吸取2000年科技股泡沫破裂的教訓。

　　史偉稱，從去年三季度到現在，倉位一直很高，充分享受到了牛市的上漲。

　　來自渠道的資訊表明，博道投資旗下股票産品系列今年以來的平均漲幅在85%左右，個別産品的收益已經翻倍。

　　史偉説：“好的股票一旦扔掉就很難拿回來，所以中間沒做波段。應對風險主要通過組合應對，比如我的組合裏既有創業板，也有週期類、消費醫藥類品種，相對主動，僅在市場風險較大時會對倉位進行適當調整。”

　　石波認為，網際網路牛市剛剛開始，看好以下五個“網際網路+”領域：

　　一是“網際網路+”對金融行業的改造和普惠金融，網際網路銀行、供應鏈金融、社區金融、産業金融、PPP金融和消費信貸行業，金融改革和普惠金融是最大拐點和風口，其意義不亞於98年房改，金融行業的全面開放和普及將使金融行業真正成為國民經濟支柱産業。

　　二是家居網際網路和寬屏網際網路，社區成為入口，特別是隨著智慧電視滲透率達到10%，家庭網際網路將取代移動互聯網成為未來五年最大的風口，客廳經濟引來拐點，智慧電視將成為最大的家庭互動娛樂中心、最大的電影院、最大的電子商務、遠端教育和遠端醫療平臺。

　　三是隨著去年11月《民辦教育法》的頒布，教育行業引來拐點，網際網路教育、民辦教育、遠端教育將得到極大發展，“網際網路＋教育”將改變教育資源配置不均衡和優質教育資源不足的問題，使教育行業引來改革的春天和投資的高潮。

　　四是“網際網路+醫療”將使醫療改革引來拐點，醫藥分家、遠端醫療、分級問診、社區醫療、精準醫療將解決看病難和優質醫療資源分配不均的問題，以大數據為核心的PBM業務等將重構醫藥産業鏈，使醫療行業引來拐點。

　　五是“網際網路+汽車”將使智慧汽車和車聯網進入人們的生活，以汽車實時行駛數據為核心的車聯網將重構車險市場、汽車後服務市場和汽車零部件市場。

　　鼎諾投資執行總裁黃弢表示，市場仍處於牛市氛圍，上週五雖然超過5000點，未來仍會維持震蕩的走勢，走得太快和政策導向不太符合。現在持倉仍然以偏成長型的股票為主，這類股票契合經濟轉型的需求。雖然不少股票按照當下的估值來看偏貴，從長遠看空間很大，所以，在大的趨勢下，仍然會以新興行業為主，尋找更有潛力和前景的公司。

　　黃弢説，每一次大的調整便是市場方向轉變的關鍵時點，它決定著下一階段基金的業績，這個風向很難猜，只能堅持自下而上選股。

　　李樹偉更看好港股和新三板的投資價值。李樹偉認為，一方面，A股風險積聚；另一方面，港股的估值和世界上主要的股市相比偏低，與A股價差很大。隨著滬港通、深港通、7月份兩地基金互認的開啟，港股將會成為資金的避風港。此時的一部分新三板股票經過充分的調整，投資價值顯現，無論是營業收入，還是凈利潤的連續高增長，都比創業板和中小板要好。但是，不同的市場估價相差很多，這部分新三板股票明顯被低估。