牛市的到來促成了公募基金集體的“奔私”，與2007年不同，由於私募基金實行備案制，發行渠道更為順暢、發行費用進一步降低，私募業界普遍認為，2015年將迎來私募基金的爆發年。

　　從2014年走來，私募基金已成為資本市場一股重要力量，年初監管層大力推行備案制，在政策的規範下，隨著牛市的來臨，私募基金規模快速發展。

　　踏入2015年，私募行業制度將更加完善，憑藉牛市的“東風”，新一年私募行業或迎來爆髮式的發展。

　　猜想一：監管和扶持中央地方齊助私募發展

　　2014年私募基金正式被納入監管，《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》和《私募投資基金監督管理暫行辦法》出臺，對私募要求全口徑備案，加強事中事後監管，建立黑名單制度，並對合格投資者、私募募集宣傳、投資運作等作出規定。備案制度也開啟了私募自主發行道路。

　　在加強行業監管的同時，對私募的扶持力度也非常大，《關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》將“培育私募市場”單獨列出，要求建立健全私募發行制度、發展私募投資基金。

　　一些地方對私募大力扶持。私募排排網研究員何衛玲告訴記者，現有上海虹口區的對衝基金園區、杭州的對衝基金小鎮，以及浦東最近出臺的私募基金扶持政策，實行房貼、人才補貼和落戶獎勵。“實際上之前深圳前海等地都有不同層面的政策出臺，從資金、人才、技術以及配套建設上都給予私募很大支援。”

　　記者採訪了幾傢俬募，他們表示目前監管層以支援私募發展為主基調，他們最盼望獲得和公募相對公平的待遇，還希望在稅收方面得到優惠，降低私募運營成本，包括企業稅收、員工個人所得稅等。

　　2014年12月31日基金業協會發佈《實行私募投資基金管理人分類公示的具體方案（徵求意見稿）》，對私募證券、私募股權、創業投資等，按照實繳規模大小對私募進行分類公示，管理基金規模為零、實繳資本低於註冊資本25%或低於100萬元將進行提示，可以預想未來私募監管將更規範。

　　2015年最大的事情莫過於新版《證券法》的出臺，相信除了會為股票註冊制鋪路以外，還可能出臺私募相關法規，規範和支援行業發展。

　　猜想二：數量和規模擴張 私募擴容將爆發

　　2014年是私募基金數量、規模和産品大擴張的一年。私募備案制度實行以來，近5000家大小私募（包括私募證券、私募股權、創業投資等）都開始擁有自己的正式“名號”，投資人士也更願意創設私募公司。記者從相關渠道了解，目前等待在基金業協會備案的私募還有三千多家。私募可以自主發行産品，擁有自己的獨立品牌，發産品限制更少。

　　同時，投資者的認可、牛市行情助推，使私募投資規模邁上了新的高度。據格上理財統計，百億級私募“航母”已達7家，分別是景林資産250億、重陽投資200億、澤熙投資150億、樂瑞資産150億、青騅投資110億，朱雀投資100億，混沌投資100億。

　　2015年，私募大幅擴容幾成定局，在數量、産品、規模等方面或迎爆點。最主要原因是年底市場轟轟烈烈的漲勢，奠定了投資者的信心，記者此前採訪私募時，他們論及後市多言樂觀，市場長牛、慢牛的向上趨勢不會改變，震蕩以後上漲將更快，私募也將積極做多。另外，政策監管、社會各界都將給私募一個更加公平的發展環境，包括業務支援、平臺支援、稅收減免等，人才通過市場化流動過程也可能會傾向私募。

　　記者採訪的私募人士多表示新年會發多只新産品，而且規模上會創新高。2014年業績“黑馬”福建滾雪球總經理林波告訴記者，他們將在2015年發行20款新産品，每款2到3億左右。

　　從陽光私募角度來看，據格上理財統計，截至年底，全國目前有運作産品的陽光私募機構已超過1200家，正在運作的産品數量超過4400隻，管理資産的總規模達到4000億元（不含信託自營盤）。

　　格上理財研究員張彥認為，陽光私募類似美國的對衝基金，其規模相當於GDP的15%，倘若以同等比例進行推算，中國陽光私募行業未來至少可以看到9萬億的規模水準，目前仍僅為起步階段。”

　　猜想三：自主發行和業務外包 兩抓手創私募品牌

　　《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》規定，經備案的私募基金可以申請開立證券相關賬戶，自2014年2月備案制度實行以來，重陽投資率先發行“重陽A股阿爾法對衝基金”，開啟了私募自主發行産品新時代。

　　據格上理財統計，目前在基金業協會備案的超過1500隻私募基金中，自主發行的産品佔比超過七成，借道信託的基金大幅縮水。

　　澤泉投資總監辛宇認為，只要政策面的口子放開，大多數私募都會走自主發行的道路。自主發行産品節省發行費用、提高投資自主性，優勢明顯。創勢翔投資研究總監鐘志鋒告訴記者，目前創勢翔有3款自主發行的産品，每只兩三億，“自主發行的好處，不但免了通道費，而且很多規則可以和客戶協商。”中域投資董事長袁鵬濤認為，資産管理行業裏品牌和品質是最為核心的要素，自主發行有利於私募打造自己的品牌，並能夠給客戶提供更直接的服務。目前他們在産品設計、行銷、服務、法律等方面做了充分準備，開展自主發行。

　　然而備案以來，並非所有私募都積極自主發行産品，小私募對信託等渠道依賴嚴重，有些名聲較大、後臺較好的私募也依然選擇和信託等渠道合作。展博投資經理余愛斌表示，目前發産品以信託通道為主，追求規模的穩健增長。鐘志鋒認為，私募不願意自主發行的原因，主要在於私募作為産品管理人以後，涉及産品的法律、後臺等各項事務都要親力親為，而且審核等責任也在私募，不像只做投顧比較輕鬆。

　　2014年底《基金業務外包服務指引（試行）》的出臺，為解決私募投研以外的事務提供契機，有利於私募自主發行的推進，比如券商的PB業務可以提供産品銷售、清算託管、融資融券等“一站式服務”。有私募人士告訴記者，登記結算等後臺業務一直由外包在做，其實現在最缺的是産品行銷，希望2015年券商外包能幫他們做好行銷。

　　可以預測，市場行情火爆，配合業務外包深入化，2015年私募自主發行將成為主流，私募和券商、銀行等渠道在銷售、行銷等方面的合作將更加緊密。

　　猜想四：合夥人和股權激勵 打響人才搶奪戰

　　2014年公募、券商“奔私”潮繼續。原興業全球副總經理王曉明、萬家基金總經理呂宜振各自離開，傳聞都要投入私募大軍；“公募一姐”、原寶盈基金經理王茹遠已經創辦宏流投資，原南方基金投資總監邱國鷺正在組建私募精英團隊；券商方面原安信證券首席策略分析師程定華，加盟上海常春藤資本，管理産品已數月。

　　公募、券商人士“奔私”，大多因為原單位投資規則多、束縛大，不利於實踐他們的投資理念，同時沒有提成、股權激勵等，每年還有年底排名、基金規模的壓力。原來公募牌照是“正規軍”的象徵，平臺大、資源豐富吸引人，但是這幾年這些優勢都在消失，私募也逐漸獲得投資者認可和管理層支援，並獲得了私募牌照。更重要的是政策靈活，不但提供施展投資理念的機會，而且實行收益分成制度。

　　現在私募已經成為投資人才聚集地。據格上理財統計，按過往從業機構劃分，出身公募、券商的陽光私募基金經理已超過500人，佔全部基金經理總量將近40%，平均從業年限超過10年。

　　可以預測，2015年年初可能會有一波公募、券商人士的離職潮。王茹遠投身私募不久便“吸金”50億，這樣的募資神話已經讓一批有實力的投資人士心動。投資者對2015年的A股市場信心十足，投資規模將直線上升，這時投身私募、追趕牛市行情，獲得豐厚的投資收益的可能性非常大。

　　隨後，公募、券商與私募的人才爭奪將更加猛烈，各展招數招人和留人。公募方面，成立投資工作室、提高自主權，實行基金經理自投、提高收入，還有股權激勵等。

　　中域投資董事長袁鵬濤介紹，合夥人文化是資産管理行業得以健康發展最先進的理念之一，他們將合夥人制度和激勵提成機制融入公司的運營，對於研究員、基金經理或者銷售的核心員工，採取提成制，經過兩三年的歷練後，理念文化的相互認同，逐步的定期考核，吸納為公司合夥人。記者還了解到，現在很多私募收益分成已經提高到25%。另外，私募精心打造人才平臺，比如邱國鷺正打造精英私募團隊，傳言他將以基金經理的名字命名産品。

　　猜想五：並購重組潮涌 私募定增有增無減

　　2014年定增市場異常火爆。私募通過定向增發進行投資，可按二級市場一定折價買入。而定增的公司往往有並購重組等事項支撐，配合2014年大盤點位上漲空間大、下跌空間小，因此鎖定期內股票上漲是大概率事件，分享個股成長收益可觀。

　　私募多認為2015年市場向上是必然趨勢，而且漲幅空間還會不小。北京某大型私募總經理告訴記者，2015年實行股票註冊制前將有大批中小企業進行並購重組，擺脫被市場淘汰的命運。另外，國企改革、混合所有制改革也將大展宏圖。因此，可以預測2015年上市公司定向增發數字將只增不減，投資規模擴大、深入研究上市公司的私募手中或多或少都會有幾個定增項目，在適當時候介入，不僅能拿到大量優質籌碼，而且能夠分享市場上漲的豐厚收益。

　　但是也有私募對未來定增採取比較謹慎的態度。澤泉投資總監辛宇認為，現在市場股票的價格相對較高，定增又有鎖定期、無法止損，對風險控制非常不利，“2015年我們會做得很少，除非有保底協議才可能投資。”創勢翔投資研究總監鐘志鋒也表示，現在要找合適的價格、能拿到份額的定增項目很困難，好的標的現在基本沒有折價，所以除了此前已投的一個定增項目，暫時還在觀望折價率的變化，尋找合適的標的。

　　猜想六：競價交易和分層制度 投資新三板將活躍

　　新三板已經成為一塊不可忽視的市場“蛋糕”，市場擴容一年和做市制度實行以來，相關數據顯示，截至12月31日，掛牌企業已經超過1500家，融資金額超過600億，做市交易的企業達121家，市場流動性明顯提高。

　　今年幾家陽光私募先行投資新三板，上海鼎鋒資産、理成資産等均推出新三板産品。鼎鋒資産總經理李霖君告訴記者，投資新三板市場可以享受規範的、有流動性溢價的、高速成長的企業和創新轉型升級的行業，賺的錢都比較確定。將發新三板産品的朱雀投資認為，新三板投資處於項目較多、專業投資機構較少的狀態，投資藍海前景可期。

　　據記者了解，鼎鋒資産5億多的基金已經投了一半多，包括6家掛牌企業和十幾家擬掛牌企業，理成資産已經投了兩個均超過2千萬的項目。朱雀投資計劃年初募集1億元左右，另外有幾傢俬募將在春節前後發新三板産品。

　　近期證監會對新三板市場出臺新規，在推薦業務、做市業務、投資者等方面指引明年新三板發展，包括私募可以備案後開展做市業務。股轉系統也發佈了新三板未來四大趨勢，包括建立市場分層管理，加入競價交易制度，推進優先股、新三板指數、資産證券化等創新服務，還有完善市場監管等。這些制度的推出和完善，都將活躍新三板市場，使更多投資者開始投資新三板。

　　政策已為2015年的新三板市場投資打好鋪墊，不少私募建立專業新三板團隊，産品已發者將擴大投資規模、待發系列，未發者也箭在弦上，還有更多私募暗中考察、醞釀，2015年私募投資新三板必將掀起大潮。

　　在創業板高估值、個股分化的行情下，新三板的爆髮式發展、估值提升空間大，將吸引更多看好新興産業成長機會的陽光私募進行投資，提早介入企業、投資較為便宜的原始股。

　　猜想七：量化成熟和期權推出 私募向對衝基金邁進

　　這兩年大盤震蕩，私募量化對衝策略獨領風騷，卻在2014年底遭遇市場單邊向上的“滑鐵盧”。好買基金數據顯示，市場中性策略私募産品11月、12月收益率均值為負，12月最高收益率為17.22%，最低收益率為－20.78%，同期滬深300收益率為25.81%。

　　這幾年，對衝工具開始在私募産品中佔據一定比例，格上理財研究員張彥告訴記者，目前使用最多的對衝工具是股指期貨和商品期貨，根據運用策略的不同，主要分為相對價值、阿爾法、擇時對衝、趨勢策略等。

　　記者採訪的幾傢俬募多表示，會在産品中加入一定比例的對衝工具，或降低市場風險，或用杠桿提高收益。福建滾雪球投資總經理林波曾是期貨高手，他告訴記者，産品會根據投資者需求確定加或不加對衝工具，一般加入20%~30%較好，太多風險就大了。寶銀創贏投資董事長崔軍也表示，今年在産品中加入較安全的股指期貨，獲得較高收益。

　　對於量化對衝收益趨低，甚至有“爆倉”風險，張彥解釋，對衝工具及策略本身不存在好壞，差別在於實際操作的方法，與基金經理的能力有關，風控不到位很危險。中域投資董事長袁鵬濤認為，每一種風格的産品都有適用邊際，量化對衝産品也是如此。對於近期量化中性策略産品的爆倉，他認為任何風格産品都有成熟的過程，出現了問題，積極應對修正，就能夠做得更好。未來量化對衝産品也將面臨分化，強者依舊能走出來，投資人對該類産品的認識也會更客觀。

　　2015年股票期權有望推出，或將給私募帶來新的對衝工具，有些私募表示很期待個股期權。北京某私募大佬告訴記者，以後私募的發展方向將類似美國的對衝基金，需要更多做空工具、放杠桿工具，目前私募行業對個股期權的需求非常迫切，他們已經啟動多次類對衝。