2016年的牛基，大概率和2015年長得不一樣。這是我們的一個預測。在開年第三周來談下2016年的牛基，似乎有點晚。但考慮到這個年頭的開局與大部分投資者預期的不同，重申下我們的觀點，似乎也不算太遲。新一年的牛基，大體上和前一年的領頭羊不會很接近，這是A股市場和中國基金業的歷史規律。尤其是過去一年總體上股票基金收益率不錯──領頭羊的收益率大幅超過100%。這樣，次年換頭換臉的可能性更是不能排除。這其中有太多的可以説的故事。比如，2006年，大牛市中領頭羊基金是景順長城的內需基金，一個以超級重倉鋼鐵銀行聞名的基金。但到了次年，股市風格改變，基金經理換人，該基金整體上退出了冠軍角逐行列。2007年的冠軍是神乎其技的一哥，次年終不算差，這是全行業業績持續表現的一個異類。2008年的冠軍是個偏于一位偏保守的基金經理，2009年後的進攻大潮中也稍落潮頭。2009年，“一哥”捲土重來，這次是最後一週壓倒了另一個同屬京城的新銳基金經理，其中發生了很多故事，新銳輸得很不服氣，但也只能徒呼奈何。2010年後，基金經理進入代際換血之後的新一代，一批新的名字涌現出來，越來越多的新産品、越來越集中的投資風格，把冠軍基金的業績和平均水準之間的距離越拉越大，但也往往造成次年上半年日益明顯的業績波動。概言之，基金經理想蟬聯好名頭，越來越難了。蟬聯，不是説去年冠軍，而今年還是冠軍。這個太難了。行業內只有幾十個基金的時候，或許還有點可能。到了幾千隻基金的時候，去年是冠亞季軍，今年仍然是同行業前四分之一，這就是蟬聯。做得到麼？同樣很難。原因有很多。往大了説，市場行情滔滔江水、波浪起伏。很少有能延續的。數一下，A股市場過去的25年，大概能連著兩年以牛市收尾的，大概也就1999~2000年這段時期，以及2006~2007年的時候。其餘的時候，大致是一年大年，一年小年。或者是連著兩年都是小年或震蕩市。所以，説句外行話，從概率上説，今年市場要重復去年上半年的摧城拔寨，可能有些難度。當然，換一個角度看，今年或許也不至於如去年下半年那樣驚心動魄。這或許是另一重安慰。但市場波動方向和幅度發生了變化。基金經理要同時把握住難度太大。這是第一重原因。第二重原因，是市場風格的問題。稍微分析下，大概過去十來年內，業績衝在最前面的基金經理大致隸屬於五到六種投資風格。有精於選時的，有精於選股的。選股方面，有看基本面估值的，有看預期和行業方向選股的。在後者中，又有喜歡價值股、成長股、主題股的，而選時的還有宏觀型的，或是交易型的。這麼多不同的風格，對應著每年不同的市場波動和行業表現，構成了許許多多種組合。這樣的組合要連著兩年有所延續，其實概率上也不可能。第三重原因，還有人方面的因素。資産管理業是人的組合。人事的調配是永恒的主題。得了冠軍後，許多人事變動也就順應展開，但調整得好與調整不好，概率各個參半。這也構成了一個變數。總體來説，從歷史概率看，和去年的領頭羊們保持一個投資方向其實並不是個很聰明的選擇。當然，你去選去年墊底的基金，這個策略會更危險。那麼今年的牛基大概率往何處尋呢？或許要從以下幾個方向入手思考。第一個方向，是往不同的資産類別中尋。去年是股基成了英雄。或許今年會輪到相對保守一些的資産類別，比如債基，這是一個方向。第二個方向是向不同的風格品種中去，去年總體上還是成長股、新興産業股有所表現的行業。今年或許會輪到另一個方向。週期股？公用事業？或是更多的其他類別。這也算一個方向。第三個方向是向不同的幣種或跨度更遠的産品中尋找。但跨度越遠，其實超出投資者能力範圍的可能也越大，這個並不好跨越。