保本基金安全墊難建年內仍有25隻産品虧損

　　2016年最熱的莫過於保本基金，已發行數十隻，動輒50億~70億的規模，一日售罄是家常便飯。隨著監管不斷趨嚴及債市風險頻發，保本基金還能守住穩穩的收益嗎？在基金經理們看來，難。

　　原先基金經理偏好于尋找久期較長的債券放大杠桿迅速積累安全墊，隨即放開二級市場股票倉位，使得保本基金能夠獲得超額收益。現在來看，這也成了過去式。

　　在不少基金經理看來，保本基金雖然定位為偏債混合基金，但其原先的模式結合了混合基金的高收益和債券基金的低風險，在保本的基礎上，收益上不封頂，在震蕩市無疑極具吸引力。

　　中國基金報記者注意到，目前市場已有155隻保本基金(A、B類分開計算)，其中77隻成立於2016年，佔比接近一半。滬上一家中外合資基金公司市場部人士説，今年不發行保本基金等於白白送走了到手的規模，“不過，我們外方股東對此並不感冒，認為保本基金並不具備實質意義，導致公司錯過良機。站在當下時點，保本基金能不能還像上半年那樣火熱仍要打一個問號。”

　　保本基金是通過增厚安全墊來早日投身二級市場實現超額收益，但目前在監管和市場雙重壓力之下，保本基金安全墊越來越難構建，收益自然也將逐漸失去吸引力。

　　監管層屢次發文對保本基金的杠桿倍數進行要求，要求權益類資産投資金額不得超過安全墊2倍，信用等級在AA+以上的固定收益資産投資金額不得超過安全墊10倍，可轉債以及其他固定收益類資産投資金額不得超過安全墊5倍，且各類風險資産的投資金額除以各自倍數上限，加總後金額不得超過安全墊。

　　滬上一家基金公司研究員為記者算了一筆賬，若一隻保本基金規模在50億元，買入AA+以上的債券佔到六成倉位，那麼，安全墊最多只能達到3億元，二級市場的投資也只能控制在6億元以下，勉強達到一成倉位，但債券的投資金額加上權益的投資金額就會超過安全墊，“只有不斷增厚安全墊，才能選擇投資其他類別，從配比上來看，權益類投資的佔比無疑會減少。”

　　在其看來，雖然監管將安全墊的積累擺在了首位，但目前想要真正做到還很難，“徵求意見稿明確規定投資策略中有關穩健資産的投資範圍，細化可投資的相關品種，其中,穩健資産應為現金、銀行存款以及剩餘期限超過剩餘保本週期但小于一年的國債、地方政府債券、政策性金融債、央行票據和信用等級在AAA以上的債券，3A債券的收益本身就低，現在市場這麼大容量的保本基金都去選擇這些，無疑會更加攤薄收益。”

　　十年期國債收益率創新低，諾亞財富派認為從上半年債券基金的表現來看，債牛一去不返，加上2016年初相繼發生的信用違約事件，債券受拖累嚴重。

　　雖然基金經理普遍對債市未來的走勢仍抱有信心，但經濟下行期間債券違約的發生將不可避免，甚至有基金經理直言，3A評級債券違約在今年便會出現。

　　若此言成真，即使保本基金在債券投資上均選擇AAA評級的標的，也難免會出現踩雷現象。一旦保本基金踩雷，基金經理在操作上將被束縛，既要擔心安全墊擊破後的重鑄，又不敢加大二級市場投資儘早回本，保本基金凈值也難以好看。

　　其實，目前保本基金的收益已不像以前那般亮眼。數據顯示，除金鷹保本C由於大額贖回使凈值出現近60%的暴漲外，截至8月12日，今年以來154隻保本基金平均收益僅為0.74%，有25隻保本基金仍處於虧損中。

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