清理過後成本增加 私募基金“刮骨療毒”

　　“史上最嚴監管政策”的落槌，使得被視為最具發展潛力的私募業，不得不開始重新思考未來的發展道路。

　　8月1日，私募清理大限如約而至，中國證券投資基金業協會表示，根據2月5日發佈的《關於進一步規範私募基金管理人登記若干事項的公告》（下稱《公告》），累計超過1萬家機構已被登出私募基金管理人登記。

　　“這個行業正進入‘大躍進’後的冷清期。”2日，海贏廣富資産管理有限公司總經理佘建華對經濟導報記者表示，自2014年陽光私募正式獲得身份認可以來，無論機構數量還是規模都呈現飛速增長態勢，借助火爆的市場行情和較低的進入門檻，私募基金經理的職位也變得炙手可熱。

　　然而，沒有只漲不跌的市場，也沒有只進不出的行業。2015年下半年以來，A股大幅下挫，私募行業存在的問題也不斷被暴露出來。“不具備展業能力，風控力低，甚至還有以私募為名從事民間借貸、非法集資等業務的情況出現，暗藏風險較大。”佘建華稱，這正是監管當局加強管控、提高準入門檻的主要原因。

　　多名受訪私募業內人士對導報記者表示，除了清理空殼私募公司外，監管政策對行業運作管理等環節也在不斷收緊，這些都將有效促進行業更加規範化發展。不過，部分私募人士認為，這也會使得行業進入平淡期，私募基金的投資熱情將有所降溫，並給資本市場帶來一定程度的影響。

　　 注水式發展埋隱患

　　“現在看來，被登出的機構佔前期私募總數的50%左右，説明業內的水分還是很大的。”佘建華説。

　　中國基金業協會公佈的數據顯示，在“清理工作”的第二階段，即8月1日，有超過7800家既未提交法律意見書也未在協會備案私募基金産品的機構已被登出私募基金管理人登記。加上5月1日第一階段被登出的機構以及其間主動申請登出登記的機構，合計登出家數超過12000家。

　　“主要是前期進入門檻低，加上市場行情好。”2日，某私募機構負責人關宏海對導報記者説，2014年《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》開始實行後的一段時間，私募機構登記備案條件非常寬鬆，只要500萬元註冊一個公司，即使一隻基金産品都沒發行過，也照樣可以在基金業協會備案登記，這使得私募基金機構出現了爆發性增長。

　　“只需要選好公司地址（設在一些高新園區可以減少稅費）、架好公司結構（員工5人以上即可），就可以申請私募基金管理人牌照，然後才考慮尋找投資人發行産品。所以大家都想先搶個座，率先抓住市場發展的熱點。”佘建華也坦言。

　　導報記者查閱的統計數據顯示，2014年底，私募基金總量僅7889隻，而2015年上半年新成立的各類私募基金就達到了8009隻，平均每月新增1300多只，至2015年12月底，基金總量已然突破2.5萬隻，是此前一年同期的3倍以上。

　　佘建華與關宏海的基金同樣也成立於2015年期間。關宏海稱，在2014年陽光私募正式走向臺前時，自己正在一家券商機構工作，彼時券商業內就有不少人士看好私募業的發展前景。“做資管的都清楚，大的平臺能給你更多的資源來學習實踐，但真要想發揮自己的才能，還是得走出去。當然，最主要的還是收入，要知道，在剛剛過去這輪牛市中，很多私募基金經理的年收入超過百萬元，甚至有上千萬元的。”

　　然而，借助市場與政策之利快速增長的私募業，隱患也在增加。“首先，基金管理者良莠不齊，專業知識儲備不足，對市場風險把控度低，極易追漲殺跌；其次，有些只是想借助‘私募’這個殼吸引人關注，實際上是在從事民間借貸之類的違規業務。”佘建華稱，這也是監管層強化標準，清理市場的主要原因。

　　來自山東證監局方面的資訊顯示，截至今年5月20日，山東轄區（不含青島）已經向基金業協會登記的私募投資基金管理機構為269家，管理基金162隻，平均1.6個機構管理一隻基金；管理基金規模為438.1億元，不到全國私募基金規模（同期為6.1萬億元）的1%，與山東經濟大省的地位不相一致。

　　另外，山東的私募基金中，也有不少“空殼”基金。如今年4月18日基金業協會公佈的第五批失聯（異常）私募機構名單中，就有山東瑞源股權投資基金有限公司、山東中東華融投資管理有限公司兩家。

　　踏錯步點險遭清理

　　“之前發的《公告》，就強調了幾點，比如私募風控、管理職位從業人員必須要有基金從業資格；基金成立後，必須要在一定期限內發行産品並備案，否則將被登出等。從此次清理程度看，不少私募都存在專業人員不足、産品發行能力缺失問題。”佘建華説。

　　當然，也有不少私募是因為踏錯步點，才遲遲難以成立産品。關宏海稱，自己公司獲得牌照時，A股已從高位開始下落，且降幅驚人。“當時聯繫好的幾個投資人都反悔了，加上宏觀經濟不景氣，重新尋找投資人的過程非常困難。我們做了很多努力，詳細列明瞭基金管理人以往的操盤成績及投資策略，才終於湊齊了8000萬元的規模，然後監管層一系列政策就出臺了。回頭想想，如果當時還沒有找到足夠的資金，恐怕自己也在被清理之列了。”

　　佘建華也表示，《公告》是今年2月出臺的，對於當時已登記的私募機構，只給出了半年的産品募資時間，而當時A股市場仍處於重挫期，特別是年初的數次熔斷，令市場熱情再度降溫，基金産品募資難度很大。“基金經理既要忙於從業資格考試，還要編寫十幾個制度性文件，加上耗費更大工夫尋找投資者，時間確實緊迫，有些機構最後就知難而退了。”

　　仍面臨生存壓力

　　不過，多位受訪業內人士表示，即便通過了此次監管清理，私募業也很難鬆口氣。因為無論市場還是監管政策，都在增加它們的生存壓力。

　　“現在一傢俬募機構旗下産品規模如果不超過1億，年盈利率到不了10%，撐起來的難度就很大。”關宏海表示，監管層的政策，進一步加大了中小型私募的經營成本，使得運營積極性受到打擊。而在目前A股市場行情下，要達到這一標準，也對私募基金提出了更高的管理要求，特別是一些去年下半年成立的産品，甚至還要面臨清盤的風險。

　　關宏海坦言，自己産品目前的凈值僅維持在0.9以上，尚未實現盈利，主要原因在於成立之初即趕上了年初的一波下跌，雖然倉位不重，但信心上還是遭遇了不小的打擊，使得其産品操作中一直將風險放在第一位，不敢盲目加倉操作。“有的基金不是這樣，大進大出，背後甚至還加了杠桿，但這樣風險也大，一旦把握錯行情，被清盤危險就很大，投資者更易遭受損失。”

　　佘建華認為，監管層對私募行業的清理，長期來看有益於市場積極發展，規範後的私募行業對長期資金也將更具吸引力。但短期來看，市場及監管政策的變化或將打擊私募行業的情緒。

　　山東金澤霖股權投資管理股份有限公司董事長張帥近期也表示，雖然目前整個山東民營私募企業的生存環境正在快速改善，但民營私募機構仍存在諸如項目選擇、人員選擇、産品創新等一些不足之處。

　　導報記者了解到，除了“清理”工作外，近期還有多項新規在私募行業實行。如7月15日《私募投資基金募集行為管理辦法》正式生效，7月18日《證券期貨經營機構私募資産管理業務運作管理暫行規定》接續出臺，這都令私募機構及私募人士頗為緊張。

　　關宏海表示，上述新規實施後，私募産品在發行、募集等方面監管更加趨嚴，部分有計劃發行産品的機構正處於觀望狀態，這使得7月最後一週僅發行了16隻，遠低於前期上百隻的水準。

　　多位受訪私募業人士表示，行業需要時間去適應新的規定，適應市場的變化，未來很難再出現2015年那樣數倍的增長。而作為資本市場的新鮮血液，私募業的調整或也將對其帶來一定程度的影響，應引起投資者關注。

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